為什麼電池龍頭可以給到150倍估值而創新藥的中樞只能在80倍？
隨着公募基金年底業績大戰格局初定，中小盤格局的延續以及新能源的“合理泡沫”已成為當下基金最為關注的話題。
南方、易方達、華安、華泰柏瑞等頂級公募激辯究竟哪些機會可以在明年接着奏樂、接着舞？
多家頂流基金公司人士指出，北向的聰明資金已開始流出醫藥消費，轉向佈局新能源車，新能源車具有的更長的持續性，決定了它將獲得更高的估值溢價，A股投資者可以期待有一段“小型泡沫化”的過程，此外，中小盤股相對大盤風格佔優的趨勢在明年不會輕易改變。
中小盤強勢格局未見反轉
南方基金指數投資部董事龔濤表示，在今年A股的市值下沉效應下，中證500和中證1000均大幅跑贏上證指數和滬深300指數。特別是最近幾個月，中小市值的企業，在政策上和籌資端，特別是一批以專精特新為代表的企業，受到的市場關注和政策的扶持力度非常大。與此同時，他還注意到聰明資金正在積極北上流入新經濟，在今年三季度，北向資金持續大幅流出食品飲料、農林牧漁等板塊，大幅流入電器設備、醫藥生物、電子等新經濟板塊。
“透過市值下沉的效應，我們判斷中小盤的強勢效應會維持到明年上半年” 龔濤指出，目前中小盤寬基指數底層行業景氣度的延續，不止在今年4季度可以看到，這種情況大概率會維持到明年上半年，從行業景氣度延續的角度，依然可以看出中證500和中證1000將大概率創造超額收益，其中包括供需格局比較緊的行業以及部分中游製造，在未來行業景氣度相對都能夠維持比較高的水平。上述人士稱，從技術角度看，中證500相對上證50的點位比值仍在200周均線上方，中小盤相對大盤風格佔優勢的趨勢未見反轉。
值得關注的是，受益於中小盤的強勢局面，中小基金公司所管理的較小規模的基金產品，在業績層面幾乎霸屏了今年基金的二十強業績排行榜，若中小盤股繼續維持強勢格局，業內人士認為小體量基金或將在明年繼續扮演重要角色。
新能源或將享受“小型泡沫化”
頂流基金公司對新經濟走強、醫藥消費偏弱的判斷大致是相似的，易方達基金的高級基金經理成曦也強調了，A股投資者可以繼續享受目前新經濟帶來的“小型泡沫化”。
“為什麼電池龍頭可以給到150倍估值而創新藥的中樞只能在80倍，核心就在於業績的持續性。”成曦指出，目前可以看出電池龍頭股的訂單飽滿，業績持續明確，這也讓投資者敢於用3年的業績加總來評估，但與電池龍頭公司相比，創新藥受到集採等方面的限制，只能用今年、明年的增長速度估算，所以只能給到80倍的收益，更長遠的持續性決定了更好的估值溢價。
上述基金經理還以一家疫苗上市公司的調高評級與調低評級舉例稱，隨着3、4季度的到來，向下調低評級的機構越來越多，研究評級下降説明對疫苗行業是存疑了，儘管過去實現了600%的增長，但是股價卻開始調整。
那麼在經歷各板塊的大幅上漲後，哪些東西是可以接着奏樂、接着舞的呢？
成曦認為，處於成長後期階段的手機、互聯網、智能家電，可以按照消費股邏輯配置。處於成長初期的電動車、光伏，包括5G的下游的應用，是現在科技利潤和收入的核心，是基金需要重點關注的。此外，芯片、新材料則存在強烈預期和爆發可能性的。
繼續炒作新能源等新經濟公司，會不會引發超級泡沫？上述基金經理之言，這種概率比較小，中國對流動性的管理和資本市場的管理比當時海外市場要嚴格等多，而目前的A股投資者可以期待有一段小型泡沫化的過程。
這種小型泡沫化的過程可能會持續多少年？華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥給予了他的判斷。
“我不認為碳中和等新經濟是今年或明年的週期，而應該是一個5到10年的投資週期” 許之彥認為，新能源板塊在投資中的影響會越來越大，而中國在新能源領域具有比較優勢，未來上市公司從整個能源板塊上或將佔到70%到80%，新能源車未來大概率將成為市場上最大載體，造車新勢力大規模進入新能源車行業已經強調了這種跡象。
基金公司的一種逆向思維
值得一提的是，也有一些公募基金對A股市場的判斷保持逆向思維。
在碳中和新經濟大主題具體佈局上，華泰柏瑞的佈局策略與其他基金公司有較大區別。不同於一些基金公司對新能源車板塊和中小市值品種抱有延續強勢的判斷，華泰柏瑞指數投資部總監柳軍的觀點獨闢蹊徑。
具體行業主題和其他公司行業主題不同的地方在於什麼呢？柳軍強調，華泰柏瑞基金在佈局上較早把握了新能源革命帶來的機會，在市場當中率先推出光伏ETF產品，光伏ETF目前的規模已經達到150億的規模，是市場規模最大的光伏ETF。但在新能源車上，華泰柏瑞基金目前還沒有重點佈局，反而是另闢思路將新能源車的佈局策略，集中到稀土領域。
“如果放在去年，投資者很難想象把稀土和新能源車放在一起，但是我要強調的是，新能源車最大的變化是有磁電機。”柳軍分析認為，有磁電機對於稀土的使用量相對傳統使用量是數倍的，如果投資者看好新能源車，也可以通過稀土實現這種投資目的，新能源汽車對稀土汽車的需求較大，現在的稀土是40倍估值，而新能源車是90倍。
券商中國記者也注意到，今年以來稀土需求受益於新能源汽車滲透率提高得以大幅強化。根據安泰科的數據，2018年全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車(50%)、風電(10%)和工業領域(11%)；汽車領域中，傳統汽車佔比38%，新能源汽車佔比12%。由於新能源車單車稀土使用量是傳統汽車的3-5倍，因此新能源車的高速增長將大幅帶動稀土需求。
中泰證券測算，新能源汽車需求已經佔到高性能釹鐵硼產品需求10%，需求增量的30%左右，假設2025年新能源汽車銷量達到1800萬輛左右，新能源汽車需求佔比提升至27.4%。
“從這個道理來講的話，如果新能源車的需求是確定的，那麼稀土的需求也是確定的。”柳軍強調。
此外，關於中小市值公司繼續主導明年A股行情的看法，柳軍也持有不同的觀點。他在論壇上指出，公募基金在2020年賺的是估值提升的錢，到2021年A股市場流動性明顯不如去年，公募基金賺估值提升的錢難度明顯增大，因此今年基金賺得是EPS提升的錢，而今年EPS提升最快的行業，就是順週期行業。
“滬深300指數，相對中證1000指數的估值，大概折價了63%”他認為，目前從滬深300和中證500指數的走勢來看，滬深300相對而言已經處於超賣的階段。這暗示了A股市場未來可能存在估值重構，而從大市值股票的穩定性來看，可以看到滬深300指數，相對A股市場整體ROE水平處於比較穩定的階段。
基於上述分析，柳軍認為，經濟增速屬於平緩下行的情況下， 10年期國債收益率也在下行，未來可能面臨比較大的確定性就是低利率的市場環境，因此2022年最有可能賺的是盈利穩定性的錢，盈利比較高的，市場願意開更高的估值，高分紅的股票具有低估值的特徵，在低估值買入的時候，買的便宜就是硬道理，所以在估值越低的情況下，最後持有獲勝的概率會比較高，並且隨着持有的時間越長，收益的勝率相對來説越高。
（文章來源：券商中國）