2021-12-13安信證券股份有限公司張真楨對中天科技進行研究併發布了研究報告《光電線纜製造龍頭多元佈局，擁抱千億級市場紅利》，本報告對中天科技給出買入評級，認為其目標價位為28.08元，當前股價為17.75元，預期上漲幅度為58.2%。
中天科技(600522)
光纖光纜市場迎來量價齊升，公司中標份額大幅躍升：賽迪顧問預計2021年中國光纖光纜新增市場規模331.5億元，2025年達399.4億元，CAGR達4.8%。2021年9月中國移動普通光纜集採開啓新一輪景氣週期，公司中標份額同比提升9.8%（由2.20%提升至11.97%），投標單價同比提高33.9%（由58.93元/芯公里提升至66.19元/芯公里）。本輪集採價格提升主要因為近兩年價格下降帶來中低端產能出清，供需格局改善。2021年10月中國電信公佈室外光纜集中採購項目，預估採購規模4300萬芯公里。
國內海纜龍頭企業，躋身全球超高壓海纜領軍企業：我們測算2021年國內海底電纜新增市場規模預計約為103億元/年，之後可保持在約60億元/年以上。中天自2009年來居國內海底電纜市場第一名，具備海洋系統工程總集成能力。據不完全統計，公司目前海洋系列在手訂單金額約120億元。此外公司與領先電力供應商TenneT達成合作，逐鹿歐洲高端市場。
“光儲平價”加速到來，公司積極佈局新能源產業：我們測算，2021年全球儲能系統新增投資規模預計將達324億元，2021-2025年CAGR約9.6%。截至2020年年底，公司共持有光伏電站54個，光伏總裝機容量達361.67MW。公司承接多項重大工程項目，中標多個通信運營商、設備商儲能鋰電池集採項目，並積極開拓印尼、土耳其等新市場，形成全球佈局。
特高壓項目穩步推進，助力電力線纜業務市佔率提升。賽迪顧問預計2021-2025年國內特高壓線纜新增市場規模累計將達到794億元。2020年前十線纜企業佔據中國市場份額不足10%，公司持續增強高端電力領域研發能力，普通導線、特種導線、ADSS、OPGW保持國內市場領先，2016-2020年電力電纜收入為15.6%，約佔公司營收的25%，毛利率穩定在15%左右。
投資建議：短期光纖光纜量價齊升，海上風電迎來搶裝潮，中長期新能源持續貢獻營收增量。我們預計公司2021-2023年營業收入分別為468.6億元(+6.4%)、466.9億元(-0.4%)、497.7億元(+6.6%)；預計歸母淨利潤分別為3.9億元(-82.9%)、38.1億元(+878.3%)、45.8億元(+20.2%)。我們採用分部估值法對公司進行估值，公司2022年目標市值為906.75億元，對應2022年PE23.80倍，對應2022年目標價28.08元。首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。
風險提示：市場競爭加劇、海外市場需求受疫情影響、海上風電地方補貼不及預期、特高壓建設進度不及預期、新能源業務落地不達預期、假設測算不及預期的風險
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為24.13；證券之星估值分析工具顯示，中天科技（600522）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)