想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  俗話説“民以食為天”,飲食在人們的生活中不可或缺,其中主食尤其如此,因為在提供碳水化合物的效率上,主食無疑是好於副食的。當然“萬變不離其宗”,除了極少數地區以外,大多數地區的主食都可以歸結為米制品和小麥製品兩類,市面上常見的掛麪便屬於後者。比起大米還需要淘洗才能燜成飯不同,掛麪只需煮熟便可搭配各種滷汁或醬料食用,既方便也省事,人們自然樂於消費。

  有了消費者的支撐,國內掛麪自然產量巨大。根據華經產業研究院援引中國食品科學技術學會的統計數據,中國掛麪產量2017年以來穩步上升,2021年雖然較之前有所回落,但仍達到711萬噸,相當於平均每個人都有5公斤——要知道,這一數據還是在不考慮個人飲食習慣差異情況下得出的。

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  掛麪產業如此之大,誕生上市公司自然不奇怪,除了行業內佔比居前的克明面業(現為克明食品)已經掛牌上市之外,同樣佔比居前的想念食品也在準備衝擊IPO。

  IPO的“執念”

  與其他公司相比,想念食品似乎對於上市有着特殊的執念,這一點從公司發佈的申報稿數量和頻率上可見一斑。根據統計,想念食品單是招股書申報稿就發了5版,其中最早的一版還是在2020年9月,當時它的主承銷商還是光大證券,擬上市地點也是在深交所創業板,這與如今的情況完全不一樣。

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  (圖源:想念食品申報稿,2023年2月版本,圈出部分為與初版相比有變化的地方)

  事實上,想念食品如此着急上市,原因之一可能是公司的“陳年舊賬”。

  根據想念食品2020年9月的申報稿,公司曾在2017年9月15日和國際金融公司(世界銀行集團成員)簽訂了《權利協議》和《發起人承諾協議》,並約定了一系列特殊權利條款,此後的2020年2月,公司和前海基金、中原前海等簽訂的《增資協議之補充協議》當中也有類似的特別條款出現。雖然想念食品分別在2020年7月和8月約定終止了上述三份協議,但根據終止時涉及的限制條款,如果想念食品的上市申報材料被撤回或申請被駁回,抑或上市申請被受理、但卻不能在前述協議終止12個月內完成上市批准的話,被終止的協議效力將自行恢復,意味着公司可能需要回購相關股東的持股。

  有意思的是,想念食品上述協議當中的細節,以及約定終止協議附帶的條款,和東呈集團衝擊IPO時的情況如出一轍——二者唯一的區別就是所處行業。

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  (圖源:想念食品申報稿,2023年2月版本)

  跑馬圈地的“執念”

  想念食品衝擊IPO肯定不是“為上而上”,公司對於可能融得的資金已經有了打算。

  根據想念食品2023年2月的申報稿,如果公司成功上市並募足資金,這筆錢將投資於四個項目,總計投資金額為9.74億元,其中有6.57億元會投向“鎮平想念食品產業園二期工程建設項目”,佔比超過三分之二,目的主要是為了擴產。細化一點可以發現,這一建設項目主要還是為了掛麪擴產,因為項目18條擬建設產線當中有三分之一是掛麪生產線,對應年產能為15.36萬噸。

  不僅如此,想念食品2021年的銷量為27.37萬噸,同期克明食品則為49.27萬噸,如果這一項目能夠成功落成並達產,那麼想念食品在行業內的排名將直接升到第二,這也就能解釋為什麼想念食品會為此投入重金了。

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  (從上到下:想念食品募投項目、2021年24家掛麪企業產量全國佔比,均來自2023年2月版想念食品申報稿)

  同樣是根據2023年2月的申報稿,自從2019年以來,想念食品掛麪類產品的毛利率就一直穩定在21~25%之間,原味類和風味類掛麪的毛利率尤其如此。考慮到這兩款產品貢獻了想念食品50%左右的主營業務毛利,如果公司擬建設的掛麪生產線將針對以上兩類產品,那麼説是“以產量換利潤”,某種程度上也算合理推測。

  但問題是,原味類掛麪屬於掛麪當中相對中低端的產品,風味類掛麪情況類似,意味着該類產品的生產門檻並不高。倘若業內競爭者進一步增加,產品毛利率被壓縮,對於想念食品的毛利率無疑是負面影響。

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  (圖源:想念食品申報稿,2023年2月版本)

  拿錢補血的“執念”

  當然,除了常規的擴產以外,想念食品如此執念於IPO,可能還有其他因素。

  根據申報稿當中的合併資產負債表數據,想念食品2019年以來的貨幣資金一直穩步上升,但在剔除短期借款和一年內到期的非流動負債之後卻是另一番樣子——因為在剔除之後,想念食品這幾年的貨幣資金不僅沒有盈餘,反而還出現了超過1億元的缺口。

  試想一下,雖然想念食品在申報稿當中並未明確擬募集資金會否出現其他用途,但考慮到公司貨幣資金近幾年一直有缺口,目前尚不能排除上市之後挪來資金“補血”的可能性,但具體情況還有待分析。

想念食品IPO:撐起半邊天的掛麪還“香”嗎?

  (根據申報稿數據整理,單位萬人民幣)

  總結起來,想念食品如果真能上市,“掛麪第二股”這一稱號在名氣上確實足夠響亮,也能對公司發展起到一定作用,但如此作用是否能夠持續,又能否幫助公司搶下更多的市場份額,目前仍無法判斷。不僅如此,想念食品主營食品,行業壁壘並不夠高,而且產品同質化情況不低,這兩點都是監管層不鼓勵上市的情形。退一步講,就算想念食品最終被“放行”,公司靠掛麪產品打天下能否支撐盈利水平,又能否應對短期債務的償付,這些無疑都值得關注。

  想念食品如果能夠成功過會,投資者在參與可能的打新之前,以上因素需要注意。

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