時隔半年，康師傅（00322）似乎還未從“土坑酸菜”風波中走出。
在股價表現方面，在2022年2月創下18.48港元的四年內股價新高後，康師傅的股價就開始調頭向下，在2022年3月16日，也就是“土坑酸菜”事件爆出次日，股價一度下滑至11.7港元，從年內高位跌去36.7%。截止9月23日收盤，康師傅股價報收於14.1港元，仍較年內高位跌去超20%。
除了股價的低位橫行，從最新的財報數據來看，康師傅上半年的業績表現也是疲態盡顯。今年上半年，康師傅實現營收382.17億元人民幣，同比上漲7.97%；實現歸母淨利潤12.53億元，同比暴跌38.42%，可見公司已陷入“增收不增利”的泥潭之中。
除了“土坑酸菜”風波，康師傅這半年還發生了什麼?公司的未來業績又將何去何從呢?
收入向上，盈利向下
康師傅的產品主要分為飲品和方便麪，其中飲品又可細分為茶飲、果汁、包裝水、碳酸飲料及其他，方便麪細分為容器面、高價袋裝面、中價袋裝面、乾脆面及其他。
先從方便麪業務來看，今年上半年公司方便麪業務收入135.48億元，同比增長6.49%，業務收入佔比35.45%，有所下滑。
智通財經APP瞭解到，為了應對成本上漲等影響，今年上半年公司分別針對經典系列方便麪，中價袋面，大包裝面等產品進行提價。雖然公司經典系列產品的銷量市佔率同比微降1個百分點至44.6%，但價格的提升下，該部分業務仍維持穩健增長。與此同時，方便麪高端化進程也在延續，期內湯大師在鋪貨率提升及規格拓展下產品收入實現翻倍增長。受益於此，上半年公司碗麪和高端袋面收入分別同比增長6.4%及9.0%，可見高端方便麪已成為拉動方便麪業務收入的一大動力。而因為“土坑酸菜”醜聞公司酸菜類面的銷售表現被拖累，上半年公司中價袋面收入同比下滑4.22%。
而在飲料業務方面，智通財經APP觀察到，2022年上半年，康師傅的飲品業務收入242.98元，同比增加9.08%，收入佔比63.58%。
值得一提的是，今年上半年公司飲料產品於健康無糖化方向穩步推進，推出“純萃零糖”茶飲等新品持續擴增產品矩陣，抬升動銷表現，這進一步帶動公司茶飲料收入的提升。作為公司收入佔比最大業務，期內茶飲料板塊實現收入92.97億元，同比升4.12%。於此同時，碳酸飲料奶茶及其他業務的收入同比大增11.01%至92.82億元，成為公司另一大主要收入來源。此外，果汁收入33.88億元，同比大增18.8%，包裝水收入23.31億元，同比增9.27%。
雖然今年上半年，公司的業務收入實現了穩步增長，但在原物料價格上漲的影響下，康師傅的盈利能力還是被拖了“後腿”。
康師傅在中報中指出，原材料價格上漲是導致方便麪業務毛利率、淨利潤同比下滑的主要原因。據瞭解，以2019年上半年的價格為基準，棕櫚油作為方便麪主要原材料，其價格自2019年上半年開始持續走高，在2021年上半年達到基準的1.76倍，到了2022年上半年，其價格更是達到基準的2.66倍。而今年上半年，雖然聚酯粒價格相較基準有所下跌，但麪粉與白砂糖的價格較基準均上漲了12%。
受累於此，今年上半年，公司的盈利能力大幅下行。期內毛利同比下降1.87%至107.86億元，毛利率則去年同期的31.05%下降2.83個百分點至28.22%，而歸母淨利潤則同比大降37.89%至12.53億元。
若拉長時間線來看，從2020年開始，康師傅的盈利能力便邁入明顯的下滑通道。智通財經APP瞭解到，2020年、2021年及2022年上半年，公司的銷售毛利率分別為33.17%、30.39%、29.00%；銷售淨利率則分別6.76%、5.92%、4.51%。
行業增長乏力，漲價+高端化有效嗎？
從前，提到方便食品，很多人想到的都是方便麪，然而隨着經濟的發展，方便食品的品類已然發生了巨大的轉變。螺螄粉、紅油麪皮、米粉、自熱米飯、拌粉、自熱火鍋等產品的興起，對方便麪市場造成了極大衝擊。
與此同時，預製菜市場也開始變得蠢蠢欲動。數據顯示，我國現存預製菜相關企業6.60萬家。據艾媒諮詢的數據，2021年中國預製菜市場規模3459億元，同比增長19.8%。根據估算，2022年預製菜市場規模將超過4000億元，預計2026年市場規模突破10720億元。這也意味着，未來五年預製菜或將正式晉級萬億賽道。
在各方市場的夾擊下，方便麪行業陷入市場停滯的困境，產銷雙雙下滑。
據國家統計局數據顯示，2016年至2021年中國方便麪產量逐年下降。其中，2021年中國方便麪累計產量為513萬噸，同比下降6.8%。而在銷量方面，據尼爾森資料顯示，今年上半年，方便麪行業整體銷量同比衰退5.4%，銷額同比衰退1.3%。
面對高企的成本壓力，以及增長乏力的行業市場，康師傅也做出多項舉措試圖扭轉困境。
近年來，康師傅持續發力高端市場，打出“有牛肉的方便麪”的宣傳口號，還推出了“Express速達麪館”、“速達煮麪”、“蘇打自熱面”等單價超過20元甚至30元的產品。
除了推出高端產品緩解增長壓力之外，今年以來康師傅也通過提高價格來應對成本上漲壓力。
其實今年上半年，方便麪行業就掀起了一波“漲價潮”。1月初，日清日清食品發佈調價公告稱，包括合味道杯麪、出前一丁、日清意麪、拉王等多種方便麪價格上調，漲幅最高達到12%。隨後，康師傅和統一也先後漲價，康師傅旗下主要方便麪產品在農曆新年後的出廠價漲超10%，統一主要方便麪產品在更換新包裝後零售價格上調約12%。。
在美銀證券看來，提高價格一方面有助於減輕毛利率壓力，讓企業將成本的壓力嫁接到下游，提升盈利水平；另一方面，加價有助於改善方便麪行業的競爭格局。
但從業務表現來看，產品漲價以及加強高端產品佈局並未將陷入“困境”的方便麪企業們拉出泥沼，多家企業均陷入“增收不增利”的困境。
今年上半年，統一實現營收139.40億元，同比增長7.17%；實現歸母淨利潤6.14億元，同比下滑27.49%。日清食品則實現營業收入20.33億港元，同比增長9.67%，歸屬母公司淨利潤為1.65億港元，同比下降3.48%。
不過值得慶幸，今年下半年以來棕櫚油的供需關係已有所改善。
國信期貨指出，隨着國際原油價格回落，以及印尼出口的放開，全球油脂貿易緊張局面已經開始緩和。全球棕櫚油庫存穩中有增，或將帶領油脂開啓新的週期。下半年全球棕櫚油產量將明顯增加，東南亞棕櫚油庫存下半年開啓增長模式。原材料價格變動對康師傅的不利影響有望緩解。
綜合來看，從表面上看，今年上半年康師傅陷入“增收不增利”困局，這只是一場由原料成本上漲導致的短暫危機，但實際上卻反映出企業在面對市場環境變化時較差的適應性。而在賽道日益內卷的背景下，如何繼續保持優勢，這是康師傅亟需解決的問題。