3月16日，港股暴力反彈，恆生指數大漲9.08%，重回20000點上方，為2008年10月以來最大單日漲幅。回港中概股集體大幅反彈，嗶哩嗶哩漲超40%，理想汽車漲超34%，京東漲超35%。
如此熱火朝天的場面，源於金融委會議重磅消息。受此影響，雍禾醫療股價大漲25.55%，最新股價9.78港元，總市值51.55億港元，
大漲背後的窘境是，上市3個月，雍禾醫療股價“禿”了，從19港元最低跌到6.89港元。當前9.78港元，相較於19港元，也差不多是腰斬了，昨天盤中還“禿然”大跌30%。市場對雍禾醫療信心出現了動搖。
作為“植髮第一股”，雍禾醫療為什麼走勢低迷?有觀點説，互聯網大廠裁員，程序員沒錢植髮。
這樣一個段子，太欺負程序員了。如果程序員不背鍋，大跌真相會是什麼?比程序員沒錢植髮更可怕的理由是，2.5億脱髮人羣撐起的，可能是一個虛假泡沫。
表面上看，植髮是一個撿金子的賽道。目前，全國有2.5億多脱髮人羣，差不多每6個人就有1個脱髮，連霸王防脱洗髮水老闆也脱髮。加上植髮滲透率不到1%，年複合增長率為23%，市場增長可觀。
而且，植髮可比茅台酒貴多了，都是按根收費，按照市場價10-30元/根，2000-4500植髮單位計算，客單均價在18000-25000元。高昂的價格，讓植髮行業毛利率高達70%，真是每個程序員頭頂，都有一套別墅。
現實真的如此嗎?植髮企業毛利率高，但淨利率卻很低。2018-2020年，雍禾醫療的毛利率分別高達75.1%、72.6%和74.6%，但淨利率僅有5.7%、2.9%和10%。究其原因，是植髮行業護城河太淺，廣告侵蝕了利潤。
數據顯示，2018-2020年，雍禾醫療營收分別是9.34億元、12.24億元、16.38億元，經營溢利分別是1.11億元、7152.30萬元、2.31億元。
植髮行業，並不具有稀缺或壟斷性資源，也沒有什麼高科技，高毛利是因為植髮領域信息不對稱。行業門檻低，2019年以來，平均每週增加3、4家植髮相關企業，未來的競爭只會更激烈。
為了源源不斷的生意，雍禾醫療的銷售費用，已經佔收入的近50%，未來更可能是“藥不能停”。多數人的後腦勺毛囊，只夠一次移植，這注定了植髮基本是一次性生意。想要生意不斷，只能用廣告不斷教育一茬又一茬年輕的程序員。
那麼，客户規模足夠大，能攤薄成本，賺取更多的利潤嗎?答案是很難。植髮是一個勞動密集型行業，一個醫生平均一天就只能做一兩台手術，單人產出不高。業務量上漲，醫生人數也必須水漲船高。
在醫療服務機構中，人力成本是銷售費用外最大成本。因此哪怕業務量再多，規模再大，植髮企業的客均利潤都很難拉開差距，靠規模擠走對手的可能性也不大。
目前來看，單純的植髮，天花板太低了，不算一門好生意。雍禾醫療也意識到這個問題，佈局具有復購屬性的醫療養固，意在打造第二增長曲線。
白頭搔更短，渾欲不勝簪。年輕人禿飛猛進，雍禾醫療的股價卻意想不到的低迷。今天的大漲，會拉起反彈的大幕嗎?面對雍禾醫療股價“禿”了，股民被割韭菜，也許老百姓會説，那是老太太煮驢皮阿膠--難熬。
參考資料:《2.5億脱髮人羣撐起的，可能是一個虛假泡沫》--銀杏科技