東方基金王然：消費板塊投資機會或將逐漸顯現

中國財富網訊 A股成交再破萬億元。Wind數據顯示，截至 9月17日收盤，滬深兩市成交額達11022億元，並實現連續第43個交易日突破1萬億元，再現2015年“牛市”行情下連續43個交易日成交破萬億的紀錄。

在萬億成交額之下，市場卻一直處於震盪格局。對此，東方基金權益研究部總經理王然近日在做客《交易與投資》直播間時表示，此輪連續萬億成交額下仍是結構性行情，寬基指數並不明顯，“整體上，市場還是處於疫情恢復階段高景氣度行業向好，並非全行業向好”。

多空分歧交織 市場投資難度加大

從成交規模上看，Wind數據顯示，7月以來A股成交量顯著放大，緊逼2015年牛市時期。對持續性活躍的市場交投，王然持保守態度。

王然分析指出，目前的市場特徵，只有部分符合國家戰略發展方向和產業升級趨勢的行業存在結構化牛市行情，和2015年在政策、流動性驅動下整體向好的行情並不相同。此外，值得警惕的是，市場成交額連續爆量的同時，換手率也處於歷史的高位。這意味着，一方面市場活躍度非常高，但另一方面市場分歧比較大，方向並不明確，依舊存在調整的可能。

針對目前市場藴含的調整風險，王然從兩方面進行了進一步分析。從宏觀經濟數據看，7-8月份經濟數據不及預期，經濟存在下行壓力。經濟下行可能會對部分行業基本面運行產生實質影響，要繼續觀察後續的調控政策方向；從估值上看，今年成長類指數漲幅較多，高景氣行業的業績預期也會比較高，因此存在一定的調整壓力。臨近年底，風格也有變化的可能性。

王然認為，“當前市場投資難度加大了，較高的換手率也反映了這一點。我們發現，伴隨今年成長指數的估值提升，消費與成長的比價關係正在收窄。”王然指出。

消費板塊藴藏機會 投資仍需瞄準戰略方向

7月以來，A股市場消費板塊再度回撤。根據wind數據，近一月以來，醫療器械下跌11.48%，白色家電下跌8.65%，食品飲料、新能源汽車等概念也有不同程度的下跌，市場上頻頻出現“抄底”消費板塊的聲音。對此，王然認為，隨着市場風格切換，部分消費品經過不斷回調，估值已進入合理水平，湧現出投資機會。

“通過對比中證消費指數和中證成長指數的盈利增速和估值，我們發現，風格之間的相對強弱由相對業績的變化來決定。伴隨成長指數的上漲和消費指數的下跌，消費和成長的相對估值目前已經進入合理中樞，因此後續消費板塊的投資機會或將逐漸顯現。”

基於此，王然預測稱，從短期來看，三、四季度是傳統的銷售旺季，疊加前期估值的大幅回調，9月份消費品投資可以適當樂觀。從長期來看，未來消費升級將進入快車道，消費細分行業將出現快速裂變，湧現出非常多的新興消費賽道。

王然認為，通過分析其業績表現和估值水平，細分行業存在差異化投資機會。以新能源車為例，她指出，隨着各國政策引導的滲透率目標激進，電動化已成為必然趨勢，新能源汽車成長確定性強。短期看，行業需求端景氣度繼續維持高位，8-9月由於受到馬來西亞疫情導致封測廠限產的影響，行業銷量可能會略低於此前市場預期，但疫情影響屬於一次性衝擊，目前封測廠復產順利。因此將繼續看好新能源板塊，疫情影響消化後月銷穩步提升有望帶動板塊景氣度持續向上。

對於白酒板塊，王然認為其存在量縮價增、內部嚴重分化的狀態，其中上市公司盈利質量好於非上市公司，且高端、次高端白酒好於中低端白酒。“我們認為白酒行業目前運行平穩，長期邏輯清晰，短期股價回調，已接近中長期合理估值區間。”王然分析稱。

值得一提的是，在我國人均GDP破1萬美元的背景下，消費升級催生了許多消費細分行業，如消費醫療、養老康復、寵物、美妝、智慧家電等。王然直言，從生命週期的角度看，這些行業依靠產品的創新、渠道的賦能，增長動能強勁。但在估值方面，這部分行業普遍存在的問題是絕對估值比較高，需要高速的業績增長來消化，更傾向於以成長股的投資邏輯和估值方法去分析。

展望後市，王然認為，在國家戰略方向上的行業，如碳中和政策背景下的新能源車、綠色能源、環保等，享受着行業景氣度上行和政策估值溢價，中長期邏輯順暢，短期業績也有兑現預期，可擇機配置。此外，半導體、工業母機等產業升級中的重要領域的政策導向也相對明確。

對於消費板塊，王然分析指出，從中長期來看，在共同富裕前提下，中產階層規模提升，可能帶來大眾消費者可支配收入提升的幅度快於中高端消費者，因此符合消費升級趨勢的一些品種有望受益。（陶然）