2022-02-08國元證券股份有限公司耿軍軍對德賽西威進行研究併發布了研究報告《深度研究報告：智能座艙龍頭，擁抱智能駕駛》，本報告對德賽西威給出增持評級，認為其目標價位為164.00元，當前股價為135.56元，預期上漲幅度為20.98%。
德賽西威(002920)
專注汽車電子超三十年，擁抱智能駕駛打開長期成長空間
公司成立於1986年，深耕汽車電子領域超30年，聚焦智能座艙、智能駕駛、網聯服務三大產品線。2020年，公司實現營業收入67.99億元，同比增長27.39%；實現歸母淨利潤5.18億元，同比增長77.36%。2021年8月，公司發佈《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》，在營業收入方面，考核目標以2020年營業收入為基數，2022-2024年增長率分別不低於30%、40%、50%。2021年11月，公司發佈全新品牌主張“創領智行”，突破汽車電子邊界，跳出原行業侷限，打造以創領智行為內核的品牌價值。
智能網聯加速滲透催生“軟件定義汽車”，技術創新驅動產業變革
在政策鼓勵和產業變革雙輪驅動下，智能網聯汽車加速滲透。根據車雲網的數據，2021年，我國智能網聯汽車銷量高達271.80萬輛，在全部乘用車銷量的佔比達12.74%，其中，12月的佔比達到18.68%。根據麥肯錫的數據，2030年與自動駕駛相關的汽車電子和軟件市場規模將會增長至4690億美元，2020-2030年的CAGR為7%，汽車電子電氣架構變革驅動汽車電子和軟件保持穩健增長。智能網聯汽車的發展對汽車電子和軟件提出了更高的要求，有望驅動產業鏈深度變革與價值分配重構。
前瞻戰略佈局智能網聯產業，技術創新強化產品核心競爭力
1）前瞻產品佈局：公司持續圍繞智能座艙、智能駕駛和網聯服務三大產品線搭建智能出行整體解決方案，在行業快速變革時期，前瞻戰略佈局為公司贏得了領先優勢，包括全自動泊車、大屏化座艙產品、IPU03自動駕駛域控制器等標杆產品快速商業化落地。2）技術保持領先：2018-2020年，研發支出佔營業收入比重均超10%，持續深化研發體系架構優化，打造平台化、高效、敏捷的研發系統；公司持續拓展合作伙伴，攜手並進，共贏未來。
盈利預測與投資建議
公司是國際領先的移動出行科技公司之一，致力於成為未來出行變革創領者，在汽車產業大變革的背景下，公司持續成長空間廣闊。預測公司2021-2023年營業收入為90.95、116.14、143.21億元，參考《2021年度業績預告》，調整歸母淨利潤預測至8.27、11.37、14.60億元，EPS為1.49、2.05、2.63元/股，對應PE為92.03、66.90、52.11倍。過去三年，公司PE主要運行在25-125倍之間，考慮到所處賽道的高景氣狀況與成長空間，維持公司2022年80倍的目標PE，目標價為164.00元。維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟環境與行業風險；人力資源風險；技術研發風險；市場競爭加劇。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為161.6。證券之星估值分析工具顯示，德賽西威（002920）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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