本報記者 趙子強 張 穎 吳 珊
見習記者 任世碧 楚麗君
今年以來，在大盤上衝下落震盪之際，一向低調的社保基金突然現身在調研機構的隊伍中，共同調研5家上市公司，引發了市場種種聯想。
《證券日報》記者就社保基金的歷史表現和持倉特徵，專門採訪了眾多業內專家，予以深入解讀，以期能借社保基金的佈局思路，幫助A股投資者走順價值發現之旅。
年內5次出手
調研5家A股公司
國內最出色的長線投資者都有誰？全國社保基金理事會顯然是其中之一。進入2021年以來，A股市場波動極為劇烈，一向不顯山不露水的社保基金卻頻頻現身A股調研名單。
“A股市場的投資者機構正在從散户化向機構化轉變，價值投資的有效性越來越高。社保基金作為A股市場重要的參與機構，一直是價值投資的踐行者，其一舉一動均會對A股市場的走向產生較大影響，因此才受到市場的高度關注。”私募排排網研究員朱聖在接受《證券日報》記者採訪時表示，隨着時代變遷和產業不斷升級，A股市場現已誕生越來越多的新興行業。這些新型行業的商業模式複雜多變，需要投資者不斷進行跟蹤調研，才能把握行業發展的脈搏，抓住潛在的投資機會。因此，社保基金也一改往日的低調作風，頻頻出現在A股上市公司調研的路上。
“近期市場利率上行，原本估值高高在上的核心資產遭遇了一波大幅下跌，對於注重長期投資的社保基金而言，此次下跌恰恰是一個較好的逢低介入時機。”朱聖分析稱。
《證券日報》記者根據同花順數據統計後發現，上市公司公告顯示，今年1月25日、1月29日、2月8日、3月1日、3月9日，社保基金分別出現在富森美、偉星新材、京滬高鐵、蘇寧易購、森馬服飾等5家上市公司的調研隊伍中。而這5家公司恰恰也是機構扎堆調研的重點。其中，偉星新材、蘇寧易購年內接待調研機構的家數均超過百家，分別為240家、125家；森馬服飾年內接待調研機構的家數也高達98家。
華輝創富投資總經理袁華明在接受《證券日報》記者採訪時表示，包括社保基金在內的幾大機構投資者的資金規模和市場影響力不斷壯大，投資能力已被市場逐漸接受。2020年，機構“抱團股”漲幅遠遠跑贏大盤，更是引起市場廣泛關注。社保基金出於長線資金的需要，秉承價值投資理念，更加註重投資標的的安全邊際，對上市公司調研的需要本來就很高。加上近期A股市場估值分化加劇，在流動性收緊、機構“抱團股”股價鬆動以及經濟復甦預期加大等多重因素的交織下，社保基金對A股的調研需求也進一步提升。
《證券日報》記者在進一步梳理後發現，年內社保基金所調研的5家上市公司集中表現出兩大特點：一是普遍抗跌。自3月份以來，截至3月12日，上證指數累計下跌1.60%，深證成指累計下跌4.21%。但上述5家公司股價均逆市上漲。其中，偉星新材累計上漲22.24%，位居漲幅之首；森馬服飾、蘇寧易購、富森美、京滬高鐵等4只個股期間累計漲幅分別為6.39%、5.14%、4.27%、1.58%。
值得關注的是，最近一個月內，共有14家券商給予偉星新材“買入”或“增持”等看好評級。華西證券認為，該公司業績增長超預期，線下零售重回軌道，因此給予2021年盈利預測30倍市盈率的合理估值，對應的目標價提升至27.30元，維持“買入”評級。
二是5家公司股價普遍處於相對低位。截至3月12日收盤，A股股價均值為22.13元，在上述5家公司中，有4家最新收盤價低於該均值。其中，京滬高鐵、蘇寧易購、森馬服飾等3只個股的最新收盤價均不足10元，分別為5.77元、7.36元、9.82元。
對於京滬高鐵這家公司，中泰證券評價稱，公司擁有穩定的旅客資源、完善的運營機制、獨特的區位優勢，預計長期業績仍將維持在穩定水平。此外，公司承諾分紅率為50%，兼具成長與防禦屬性。因此，中泰證券給予2022年25倍至30倍動態市盈率的合理估值，對應的股價區間為6.00元-7.20元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
最新持倉25股亮相
其中4只為新進
隨着2020年年報陸續披露，社保基金最新持倉股也逐漸亮相。《證券日報》記者根據截至3月12日的同花順數據統計後發現，社保基金2020年四季度末共持倉25只A股，合計持倉量73536.08萬股。其中，節能風電、TCL科技獲社保基金持有股份數量最多，分別為23193.55萬股、13883.15萬股。此外，平安銀行、天虹股份、信特鋼、利爾化學、和而泰、宏發股份等6只個股獲社保基金持倉數量也均超過2000萬股。
與2020年三季度末的持倉相比，上述25只社保基金持股中，有16只個股獲社保基金增持。其中，中航重機、宏發股份、拓邦股份、和而泰、TCL科技等5只個股的增持量均超1000萬股；中航重機、拓邦股份、飛亞達、鋒尚文化等4只個股為社保基金新進持倉股。有7只個股遭社保基金減持，分別為天虹股份、中信特鋼、秀強股份、長春高新、湯臣倍健、平安銀行、節能風電。其中，節能風電遭社保基金減持數量最多，達到4986.67萬股。
從社保基金最新持倉股的行業分佈來看，上述25只個股涉及16類申萬一級行業。其中，化工和電子行業的公司家數最多，分別為5家和4家；電氣設備和食品飲料行業均為2家，其餘14家公司則分散在14個其他行業。
社保基金積極佈局的化工和電子行業，未來會有怎樣的投資機會？私募排排網研究主管劉有華在接受《證券日報》記者採訪時表示，化工和電子行業屬於景氣度較高的行業，隨着疫情逐漸得到控制和經濟的復甦，化工和電子行業的市場需求會進一步釋放，有望維持較高的景氣度。
“目前全球疫情整體好轉，經濟活動明顯恢復。同時，在通脹預期下，原油價格大漲，推動化工品價格普漲，化工行業進入高景氣區間。”成恩資本董事長王璇對《證券日報》記者表示，“以化纖板塊為例，下游紡織需求回暖，氨綸、粘膠短纖和滌綸長絲正處價格上漲期，庫存又均在低位，價格上漲具備中期支撐。此外，煉化下游需求提升的同時，上游成本增長緩慢，因此，煉化企業盈利不斷上行，預計高景氣度可以延續一年左右。”
繹博投資基金經理王陽林對《證券日報》記者表示，經過調整，電子行業市盈率已經處於歷史估值區間中低位，風險釋放較為充分，電子行業作為最有創新活力的行業，充分受益於人才紅利，長期向好，優選個股值得佈局。
秉承長期投資和價值投資理念的社保基金，對上市公司的業績是非常看重的。在上述25家上市公司中，有20家公司2020年營業收入和淨利潤均實現同比增長，佔比達八成。其中，湯臣倍健、金雷股份報告期內淨利潤分別同比增長472.03%、154.5%；利爾化學、拓邦股份、奧福環保、柏楚電子、順絡電子、長春高新等6家公司報告期內淨利潤同比增幅也均超過30%。
社保基金持倉股的良好業績增長也為股價的出眾表現奠定了基礎。今年以來，截至3月12日收盤，上述25只社保基金持倉股中，有18只股價上漲。其中，森麒麟漲幅領先，累計上漲達51.82%；順絡電子、拓邦股份累計漲幅也分別達到44.28%、43.52%；TCL科技、上海家化、中信特鋼、飛亞達、和而泰等5只個股期間漲幅也均超過20%。
3月份以來，截至3月11日，部分社保基金持倉股也獲得北向資金的青睞。其中，平安銀行、節能風電、宏發股份、中航重機、天虹股份、中信特鋼等6只個股獲北向資金淨買入金額分別為62509.12萬元、2593.65萬元、2345.24萬元、1900.98萬元、1414.88萬元、320.41萬元，合計淨買入額達7.11億元。
最近一個月，社保基金持倉股也獲得評級機構的看好。近30日內，有19只社保基金持倉股獲機構給予“買入”或“增持”等看好評級。其中，和而泰、利爾化學、奧福環保、順絡電子、湯臣倍健最被看好，給予看好評級的機構家數分別為16家、14家、13家、11家、10家；中信特鋼、拓邦股份、艾可藍、飛亞達等4只個股也均獲得5家及以上機構給予看好評級。
對於社保基金持倉股的未來投資機會，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者採訪時認為，從長期來看，業績優良的股票依然是機構資金配置的重點。這波下跌是機構獲利回吐的表現，而不是上市公司基本面改變造成的，核心資產依然具有配置優勢。
連續堅守8個季度
近半“壓箱底”股跑贏大盤
能被社保基金鐘情的上市公司，股價會有怎樣的表現呢？
《證券日報》記者根據同花順數據統計後發現，自2018年年末以來，截至2020年三季度末，滬深兩市共有147只A股已連續八個季度被社保基金持有，成為“壓箱底”的股票。
今年以來，A股市場走勢跌宕起伏，在滬深股指雙雙下跌的背景下，社保基金的持倉股卻表現不俗。今年以來，上述被社保基金連續持倉達八個季度的147只A股中，有72只個股跑贏同期上證指數，佔比近五成。其中，海利得、華東醫藥、吉祥航空、雲圖控股等4只個股，年內累計漲幅均超30%；美年健康、萬華化學、新鋼股份、高能環境、華僑城A、中國重汽、中青旅、廣信股份、金禾實業、新洋豐、首旅酒店、周大生等個股，同期累計漲幅均超20%。
“社保基金自成立以來，有多隻標的被其一直持有，且收益良好，充分體現出價值投資的優勢以及穩健投資的成效。”巨豐投顧投資總監郭一鳴表示，社保基金的投資比較偏好盈利能力好的大市值公司。
接受《證券日報》記者採訪的私募排排網資深研究員劉有華表示，社保基金的投資風格主要是投資週期較長、風險意識較高、投資理念成熟，追求長期穩健的複利回報。基於上述特徵，社保基金往往傾向於選擇成長確定性較高、有高分紅潛力、估值具有足夠安全邊際的優質個股，進行長線佈局。
從長期投資的效果來看，社保基金堅守的個股通過不斷分紅，確實為社保基金帶來了豐厚收益。《證券日報》記者對相關數據進一步統計後發現，自2019年以來，截至今年3月12日收盤，上證指數累計上漲38.46%。在上述147只社保基金“壓箱底”的持股中，有84只個股期間累計漲幅跑贏大盤，佔比近六成；有48只個股累計漲幅（後復權現金分紅）均超100%。其中，堅朗五金、陽光電源、長春高新、中科創達、千禾味業、三一重工、新寶股份、*ST湘電等8只個股累計漲幅均超3倍。
壁虎投資總經理張增繼告訴《證券日報》記者，作為穩健的機構投資者，社保基金很重視市場波動風險，因此投資目光更多投向重研發、具高附加值的可長期投資的上市公司。只要做到在低估值時買入並長期持有，肯定是具備投資價值的。
社保基金長期堅守的持倉股，已成為市場各方關注的對象。統計數據顯示，在上述147只個股中，機構在近30日內給予“買入”或“增持”以上評級的公司多達84家，佔比近六成。其中，萬華化學、中順潔柔、太陽紙業、洽洽食品、涪陵榨菜、九陽股份、利爾化學、周大生、旗濱集團、宇通客車等10只個股被機構推薦次數均為10次及以上。
“做價值投資，就要堅持長期主義，不要計較一時的得失。”楊德龍在接受《證券日報》記者採訪時表示，沒有隻漲不跌的股票，也沒有隻跌不漲的股票，漲多了出現回調是再正常不過的事兒，好的股票你不陪它調整也很難獲得長期回報。在過去五年，白酒龍頭股漲了近十倍，中間也出現過多次大跌。如果你為了規避這些大跌，只做波段，把它賣掉後很可能就把一隻好股票做丟了。我相信，如果只做短線波段操作，在過去五年就算買到白酒龍頭股，也不可能獲得10倍的回報。
楊德龍總結稱，在資本市場上，很多時候“快就是慢、慢就是快”。你越追求短期較快的回報，往往越容易栽跟頭，從長期來看資產增值反而是慢的；如果你是堅持價值投資和長期投資，做好公司的股東，陪着企業一起成長，而不去管短期股價的波動，反而會體驗到“慢慢變富”的過程。
偏愛消費股
堅守成常態
從行業分佈來看，被社保基金連續八個季度堅守的147只持倉股中，醫藥生物行業最為集中，達到21只，化工、食品飲料等兩大行業個股數量也較多，分別涉及19只、14只。另外，公用事業、交通運輸、機械設備、電氣設備等行業股均有7只及以上入圍。由此可見，以醫藥生物、食品飲料等為代表的大消費龍頭股依然是社保基金長期堅守的重點。
接受《證券日報》記者採訪的私募排排網未來星基金經理胡泊表示，“醫藥生物和食品飲料等為代表的大消費板塊，受益於中國人口紅利及消費升級，具備長期成長邏輯，屬於成長確定性非常強的優質賽道。而且，醫藥生物和食品飲料行業涵蓋的上市公司數量眾多，誕生了諸多具有中國特色的標誌性企業，歷年來牛股層出不窮，也能夠容納大規模資金的介入，因此才會被注重長期投資和價值投資、資金量又非常龐大的社保基金所堅守。”
冬拓投資基金經理王春秀對《證券日報》記者表示，“社保基金重倉醫藥、食品飲料等行業，主要有兩方面原因。一是行業都屬於消費領域，下游需求穩定，市場持續增長，行業競爭格局明朗，龍頭企業一旦樹立起品牌效應，就很難被競爭對手超越。二是行業內龍頭企業現金流普遍較好，分紅派息慷慨，具有不錯的成長性，是回報率最高的投資領域。這兩大板塊一直以來都是A股的核心優質資產，是包括社保基金在內的國內外機構投資者的標配。今年2月中旬以來，醫藥、食品飲料等消費領域龍頭企業普遍出現30%左右的回調，高估值風險已得到一定程度的釋放。但前期被市場爆炒的一批龍頭股目前市盈率仍普遍在60倍左右，依然偏貴。不過，一些細分領域，比如家居、家電行業的龍頭股，估值在20倍左右，有較好的分紅潛力，成長性也不錯，值得重點關注。”
從2020年三季度末的持倉情況來看，有11只A股被社保基金持倉的數量在1億股以上。其中，農業銀行被社保基金持股的數量為235.21億股，穩居第一；節能風電、太陽紙業、美年健康、華魯恆升、常熟銀行、旗濱集團、南極電商、大秦鐵路、海瀾之家、山煤國際等10只個股被社保基金持股的數量也均逾1億股。
從持股比例來看，上述147只個股中，有22只個股去年三季度末社保基金的持股數量佔流通股比例均在5%以上。其中，雲圖控股被社保基金持股的數量佔流通股比例居首，達到12.51%。此外，華魯恆升（8.88%）、大亞聖象（8.17%）、農業銀行（8.00%）、*ST藏格（7.90%）、我武生物（7.51%）、利爾化學（7.43%）等6只個股被社保基金持股的數量佔流通股比例也均在7%以上。
業績穩定增長是社保基金長期堅守上述147只個股的重要理由之一。統計數據顯示，截至3月12日收盤，上述公司中，已有4家公司披露2020年年報。其中，利爾化學、長春高新、節能風電等3家公司2020年全年淨利潤均實現同比增長，增幅分別為96.76%、71.64%、5.78%。還有34家公司披露了2020年年度業績快報，實現淨利潤同比增長的公司共有28家。此外，還有46家公司披露了2020年年度業績預告，有25家公司業績預喜。
值得關注的是，在社保基金連續八個季度堅守的147只持倉股中，重慶啤酒、樂普醫療、宇通客車、深圳機場、通化東寶、海大集團、傑瑞股份、工業富聯等8只個股同時也被QFII連續八個季度持倉。
關於後市的投資機會，華安證券認為，前期股價超跌、年報和一季報業績得到驗證的板塊彈性或許更足。當前的反彈帶有較強的博弈性，投資者還是應該從長視角維度尋找確定性投資機會，配置的核心思路仍是高景氣度和低估值。