繼7月20日雲從科技通過上市委審核後，“雲家軍”中的雲天勵飛也於8月6日成功過會。作為聚焦於計算機視覺全產業鏈的雲天勵飛來説，成功過會無疑給其注入了一劑強心劑。
可對於支持者來説，給心愛的公司花錢從來不是問題，問題是錢將要花到哪裏去。作為一家涉及“全產業鏈”的公司，即便展開融資，未來其商業化的主要場景又會是在哪？這已經成為了看好雲天勵飛的人最關注的問題。
3年虧損16億，雲天勵飛的未來在哪？
招股説明書顯示，2018年至2020年，雲天勵飛分別實現主營業務收入1.33億元、2.30億元、4.19億元，年均複合增長率為77.38%。公司的主營業務收入80%以上來自於數字城市運營管理板塊。
年虧損16億，雲天勵飛的未來在哪？
與高速增長的主營業務收入相對的，是公司持續擴大的虧損金額。同期雲天勵飛淨利潤分別為-1.99億元、-5.10億元及-9.42億元，三年累計虧損超16億元，截至2020年末，公司合併口徑累計未分配利潤為-2.41億元。
對於AI企業來説，雖然短期虧損並不代表着什麼不好，但從營收的角度來看，雲天勵飛的主要收入來源是數字城市運營管理。這一板塊的收入多來源於項目上的運營管理，很難形成自己核心的競爭力。
幾乎所有的AI企業都面臨着投入大、產出小的困局，但幾乎所有人也明白，投資AI企業看重的是未來，是其企業對於在未來商用中的實戰價值。
所以目前幾乎所有的AI企業都逐漸偏向於“術業有專攻”的模式，集中所有研發資源，先佔領單一細分市場（比如雲從的智慧金融、智慧機場；曠視的人臉識別、智慧物流），再向大的方向進行技術拓展。而以目前AI企業的趨勢來看，只有商湯一家能夠做到大範圍的技術覆蓋，而以雲天勵飛這樣的企業規模和營收規模來看，想要將技術覆蓋全產業鏈無疑是一件十分困難的事情。
此外，更令雲天勵飛追隨者擔憂的，還有其連年走低的研發預算及商品毛利率。
據瞭解，雲天勵飛的研發投入佔比由2018年的109.57%，下降為2020年的51.42%。遠低於業界平均水平。（注2020年其他企業研發佔營收比例：依圖：100.1%、曠視：92.23%、雲從76.59%）
對於一寸技術一寸市場的AI行業來説，研發佔比降低通常説明2個問題，一是資金鍊出問題，通常來説這對AI企業來説不是問題。二是研發方向出了問題，即有了錢不知道怎麼花，而對於主營業務為智慧城市運營的雲天勵飛來説，想做全產業鏈的軟硬件產品供應，如何分配研發資金，確立研發方向顯然成為了他們的難題。
而在商業角度上來説，毛利率逐年走低同樣也意味着雲天勵飛在業內的市場統治力在下降。
據招股書顯示，2018至2020年，公司分別實現毛利率56.34%、43.71%、36.74%，遠低於同行業可比公司及行業平均值。
36.74%，這個毛利率數據不僅放在AI行業裏算是較低水平，甚至在安防行業中也算是低水平，這樣低的毛利率絕不應出現在一家AI企業的數據中，這也就意味着，其產品的科技含量或市場競爭力在逐年走低。
對此雲天勵飛也在招股書中進行了解釋，稱其較低的毛利率是由於相比軟件企業，新增了許多硬件研發的成本，相比硬件企業又多增加了項目所需的其他產品供應及安裝服務。這樣的説辭，顯然很難讓人滿意。
甚至雲天勵飛還在公司的風險提示中坦言，稱隨着人工智能行業競爭對手的加入和人工智能技術的普及化，未來毛利率可能會進一步走低，這不禁讓人思考：
“如果一家AI企業的毛利率低於30%，那麼它還算AI企業嗎？還是説它是一家項目型企業？”這到時候就是個疑問了。
無論如何，隨着雲天勵飛的成功過會，未來它還將會得到資本的大力支持，而在有了充足的資金以後，它會給我們帶來什麼，同樣惹人關注。
從招股書透露出的信息來看，雲天勵飛給我們描繪的畫卷，顯然透露出其對於自身路線的堅定。
IPO後雲天勵飛會迎來轉折嗎？
據招股書透露，雲天勵飛此次IPO計劃募資30億元，其中8億元用於城市AI計算中樞及智慧應用研發項目，3億元用於面向場景的下一代AI技術研發項目，5億元用於基於神經網絡處理器額視覺計算AI芯片項目，14億元用於補充流動資金項目。
簡而言之，雲天勵飛此次IPO延續了其全產業鏈的商業構想。
從理想的角度出發，如果雲天勵飛能繼續堅持自己的路線併成功，那麼它全產業鏈的生產能力，將為其提供巨大的市場競爭力，畢竟如果沒有外包，那麼它作為解決方案的直接提供者，其能節省的過程成本是難以想象的。
但現實條件真的允許嗎？隨着做AI行業的逐漸成熟，越來越多的細分領域頭羊開始出現，雲天勵飛想要保持全產業鏈的生產能力，其所要付出的人力成本、管理成本、研發成本都將是難以想象的。
然而從目前得知的信息來看，雲天勵飛的薪酬支出佔比較低，一旦出現管理問題，那麼將很有可能面臨人才流失的囧境。
所以隨着IPO的臨近，拿到錢的雲天勵飛，將給出我們什麼樣的答案已經不再重要，重要的是它能給自己什麼樣的結果，如果商業條件再不得到好轉，雲天勵飛的資金鍊恐怕將難以支撐着巨大的全產業鏈鏈條。
所幸，雲天勵飛今年1-3月實現營業收入1.25元，同比增長1282.93%。截至6月30日，其在手訂單總額接近3億，相信其公司管理層對他們的路線還是很有信心的。
而整個市場也在靜靜等待，等待IPO後的雲天勵飛，會給予我們一個什麼樣的答案。