“新能源行業部分個股的股價已經透支。”
“白酒板塊還沒有調整到估值具有吸引力的位置。”
“當前建議主要在股債間進行配置，將股票從高配調整為中高配。”
8月12日，在中國證券報“中證點金匯”直播間，中加基金權益投資部基金經理馮漢傑進行了乾貨滿滿地分享。
馮漢傑指出，當前A股市場整體估值水平合理，出現系統性風險的概率不高，短期藍籌類板塊的景氣度大幅上行概率也不高，不太可能出現大的風格切換。當前主要聚焦短期景氣度較高的行業板塊，包括新能源、半導體等熱門板塊，景氣度較高的週期類行業以及出口相關的行業。
市場短期切換到藍籌風格的概率不大
近期，半導體、新能源等板塊調整較大，而以地產、銀行為代表的低估值大藍籌開始反彈，引發投資者關注。這是否代表市場將出現一輪風格切換呢？
馮漢傑認為，新能源、半導體等熱門板塊出現調整是正常現象。一方面，這些板塊短期漲幅過大，在交易層面存在波動是正常的；另一方面，中長期來看部分股票的股價已經透支，存在高估，所以波動加大也是正常現象。
地產板塊突然大漲，馮漢傑分析稱，這與部分地方限地價的消息有關。此外，地產板塊經過長時間調整，估值處於較低水平，因此受到利好消息刺激引發大漲。
不過，在馮漢傑看來，短期藍籌類板塊的景氣度大幅上行概率不高，因此短期不太可能出現大的風格切換。但從中長期來看，當前高成長板塊的極致行情不太可能持續下去，市場還是會出現均值迴歸，藍籌風格有望迴歸。不過，在藍籌類板塊內部，也不能一概而論，還是要區別分析。
從A股市場整體來看，馮漢傑認為，當前A股市場整體估值水平合理，出現系統性風險的概率不高，基本面下行也是低基數消退後的自然下行，不具備大的系統性風險。不過，局部板塊存在高估，需要注意結構性風險。
聚焦三大高景氣方向
不論是北向資金的持續流入，還是公募持續新發的基金等待入市，都為A股市場補充着彈藥。馮漢傑指出，當前新基金在建倉時，主要還是會選擇短期景氣度較高的行業板塊，主要包括三大類：一是新能源、半導體等熱門板塊；二是短期景氣度較高的週期類行業；三是出口相關的行業，由於海外疫情仍沒有得到控制，其景氣度也相對較高。
馮漢傑分析認為，從半年報來看，新能源和週期類行業景氣度較好。不過，當前市場對於週期類行業的看法存在分歧，主要是中長期週期股的景氣能否持續。週期類行業需求大幅提升的可能性較小，主要需要從供給端來做判斷，對於一些供應格局有改善的品種，中長期可能依然具有較好的景氣，值得挖掘。
相對來説，馮漢傑認為大金融板塊風險很低，估值水平不論從歷史角度還是從未來看，都相對較低。長期來看，金融板塊與經濟的相關性較高，未來幾年的景氣度和盈利增長速度均有較好的安全邊際，對於預期回報率在10%左右的投資者來説，大金融板塊還是非常有吸引力的。而地產行業，從長期總量收縮的角度看，馮漢傑不看好地產板塊長期的投資機會。
儘管新能源景氣度較高，但對於其中的投資機會，馮漢傑保持謹慎。他稱，新能源長期前景較好，需求空間廣闊，但落實到投資上，一方面，雖然行業需求空間大，但企業之間的競爭也在加劇，會導致降價等，使利潤空間被壓縮，利潤空間增長遠遠不及需求空間的增長；另一方面，在漫長的放量增長過程中，由於技術替代或者競爭等原因，行業格局也可能會發生巨大變化，長期不確定性較高；此外，當前新能源板塊的估值存在明顯透支。
近期白酒板塊有所反彈，馮漢傑對此分析稱，白酒在過去四五年都是明星板塊，在短期大幅調整後，出現反彈是正常的。但絕大多數白酒股還沒有跌到估值有足夠吸引力的位置。拉長時間來看，白酒板塊的增長水平預計比較平穩，目前的估值水平不存在快速消化的可能，因此長期回報率不會太高。
對於普通投資者如何做投資，馮漢傑建議不要再用板塊輪動的思維操作。今年以來板塊之間的輪動速度明顯加快，繼續用這種思維會越來越難。要多瞭解手中的持倉，適度做長期投資，從兩到三年左右的維度來思考。
（文章來源：中國證券報）