天風證券：給予天賜材料買入評級

2022-05-09天風證券股份有限公司孫瀟雅對天賜材料進行研究併發布了研究報告《前瞻佈局新技術，產能投放修復盈利》，本報告對天賜材料給出買入評級，當前股價為73.63元。

天賜材料(002709)

年報點評

財務摘要：公司2021年實現收入110.9億元，同比增長169%，歸母淨利潤22.1億元，同比增長314%，扣非歸母淨利潤21.7億元，同比增長311%。經營活動現金流量淨額20.5億元，同比增長224%。

公司Q1收入51.5億元，同比增長230%，歸母淨利潤15.0億元，同比增長422%，扣非歸母淨利潤14.9億元，同比增長427%。經營活動現金流量淨額5.67億元，同比增長163%。

鋰離子電池材料：21年營收97.33億元，同比增長265.9%；毛利率36.03%，同比增長8.42pct。

日化材料及特種化學品：21年營收11.02億元，同比下降9.2%；毛利率33.58%，同比下降23.39pct。

財務分析：21年存貨週轉天數44.96天，同比降低41.9%；應收賬款週轉天數76.74天，同比降低21.7%；應付賬款週轉天數77.16天，同比降低27.9%；淨營業週期44.55天，同比降低34.88%，營運能力顯著改善。

研發項目：鐵鋰高能量密度電池電解液、鐵鋰儲能萬次循環電解液、三元高電壓電解液項目研發均已完結。三元高鎳電解液、5V鎳錳電解液、4680大圓柱電池電解液、鈉離子電池電解液、富鋰錳基電解液、4.48V3C快充項目進入測試階段。天賜在新技術上前瞻佈局，進一步提升公司競爭力。

投資建議

天賜一季度收入與利潤再創新高，作為鋰電池電解液行業的龍頭企業，受益於下游新能源車和儲能賽道的高景氣度，盈利能力有望進一步提升。

公司在鋰電池電解液及其核心原材料上佈局廣泛，各產品產能持續擴張，降本增效成果顯著。同時，天賜在21年運營能力指標整體改善，期間費用管控能力增強。

隨着天賜產能逐步擴張，產品線不斷完善，市佔率有望不斷提升。新開拓的磷酸鐵業務有望成為第二增長極。由於6F價格上漲超預期，公司鋰電池材料利潤大幅提升，我們將2022、2023歸母淨利潤40、43億，調整至50、60億，對應PE14、12x，維持“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、原材料價格上漲不及預期、新能源車需求增速不及預期、新項目投產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司裘孝鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.54%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.96億，根據現價換算的預測PE為57.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為147.95。證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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