近日，科興生物製藥股份有限公司（簡稱“科興製藥”或發行人）回覆了上交所科創板的問詢函，在問詢函中，和訊網注意到，公司披露了經營期間與北大未名的一段股權轉讓的歷史頗為耐人尋味。
關於科興製藥股權轉讓遺留問題未能解決，在此前的文章《股權轉讓遺留問題未解決，地產領域頗有建樹的鄧學勤能否帶領科興製藥順利闖關科創板？》中已提及。
而在此次回覆中，針對股權轉讓遺留問題又牽出一段關於“北大未名”的債權糾紛，以及神秘人張樂勇。
北大未名股權遭司法拍賣
據回覆函，北大未名曾是科興有限（發行人前身）的第二大股東，持有科興有限42.41%的股權；第一大股東賽若金中國持有科興有限49%的股權；由北大未名、賽若金中國共同投資的深圳科興生物工程有限公司（簡稱“深圳科興工程”）則持有科興有限剩下的8.59%的股權。
值得注意的是，雖然北大未名、賽若金中國同時期投資的深圳科興工程，但在回覆函中僅補充説明了，從投資到退出，賽若金中國持有深圳科興工程66.29%的股權，未提及北大未名在此期間具體投資了深圳科興工程多少，其又持有深圳科興工程多少的股權？
而在鄧學勤取得深圳科興工程實際控制權之前，我們發現，在中外合資的深圳科興工程的股東里沒有北大未名的身影，而僅北京控股有限公司（簡稱“北京控股”）為內地企業港股上市公司，天眼查顯示，北京控股是一家主要從事分銷及銷售管道天然氣的投資控股公司。與北大未名似乎無關聯。
回覆函披露，北大未名未因未能向其債權人湖南電廣傳媒股份有限公司（簡稱“湖南電廣傳媒”）支付經雙方協議確認的本息合計1,640萬元的債務，湖南電廣傳媒於2007年5月8日向湖南省長沙市中級人民法院（以下簡稱：“長沙中院”）申請執行。
後經長沙中院發送執行通知書後，北大未名仍未能履行支付義務，長沙中院於2007年11月9日作出《民事裁定書》（[2007]長中民執字第0313-1號），裁定拍賣北大未名所持有的科興有限全部股權。
在瞭解到司法拍賣事宜的張樂勇加入了本次科興有限的股權拍賣。回覆函稱，張樂勇是出於對於生物醫藥行業的投資興趣參與的競拍。據悉，張樂勇系科興有限所在的山東省濟南市章丘區當地人，從事煤炭、超市、商業地產等業務或投資。
而參與拍賣的另一方則正是鄧學勤控股的正中置業集團有限公司（簡稱“正中置業集團”），其後來更名為正中投資集團有限公司（簡稱“正中投資集團”，後成為發行人間接控股股東）。
巧是真的巧，正中置業集團參與科興有限股權競拍時，其正在實施對深圳科興工程的收購事宜。此前，深圳科興工程經過一輪股權轉讓已持有科興有限57.59%的股權，為科興有限控股股東。而鄧學勤通過正中置業集團收購深圳科興工程的實際控制權，同步也取得對科興有限的控制權。
而關於這場股權拍賣還有沒有其他競拍者，回覆函中未提及。以及北大未名與湖南電廣傳媒之間為何會產生債權關係？回覆函中亦未解釋。
2008年1月，張樂勇僅比正中置業集團高出20萬元的價格獲得了科興有限42.41%的股權；同月，正中置業集團又以2900萬元的價格從張樂勇處受讓了科興有限42.41%的股權，理由：正中置業集團出於對發展生物醫藥領域的決心和對科興有限發展前景的看好。
而回覆函中未透露正中置業集團與張樂勇之間的“溢價”價格，也未就前述關聯項予以進一步説明。
多筆關聯方資金拆借 發行人獨立性存疑
報告期內，發行人依靠關聯方借款籌措資金，無外部股東增資入股，引來對發行人經營獨立性的質疑。
據回覆函，科興製藥在報告期內與間接控股股東正中投資集團及其下屬企業發生多筆資金拆借。2017、2018年，科興製藥向正中投資集團及其下屬企業拆入其自有資金共計6.84億元，用於開展公司業務。具體為：
可以看到，在報告各期，公司受限於經營現金流，只能通過拆借資金來支撐業務的開展。招股書顯示，發行人經營活動現金淨流量分別為6,481.03萬元、6,343.74萬元、525.41萬元，與各期的淨利潤6000萬元、9400萬元、1.6億元之間差異較大。
其中，購買商品、接受勞務支付的現金分別為4,232.85 萬元、9,571.84萬元、1.93億元。根據審計報告，報告期內發行人支付其他與經營活動有關的現金中，期間費用支付金額分別為3.27億元、4.76億元、6.44億元。期間費用快速攀升。
也難怪，報告期見，發行人資產負債率佔比較高，分別為71.44%、42.12%、40.99%。可以看到，發行人2018、2019年資產負債率猛減，趨於合理。對此，回覆函中，中信建投表示主要是公司清理了關聯資金往來，優化資本結構的結果。
值得一提的是，在2017、2018年發生的資金拆入，發行人按照一年期同期銀行貸款利率，就資金往來的利息費用就分別計提了為136.05萬元、580.57萬元。
而發行人優化資本結構的手段是，2018年，引入原控股股東正中產業控股的投資和員工持股平台深圳裕早作為公司股東，在收到正中產業控股及深圳裕早增資款後，公司高負債有所緩解。
但此舉似乎仍無法證明發行人的經營獨立性。
流動性顯不足 現金流承壓
報告期內各期末，科興製藥流動比率分別為 0.72 倍、1.56倍、1.47 倍，速動比率分別為 0.54 倍、1.28 倍、1.16 倍，遠低於同行業可比公司均值。因此發行人向銀行大量借款，來應對流動性不足的風險。
但如果公司的經營回款不佳，或無法繼續獲得銀行的授信額度以及股權融資，公司將面臨巨大的資金短缺的壓力，而若這一問題出現，不排除發行人再向股東拆借資金的可能。
報告期內各期末，科興製藥應收賬款餘額分別為2.05億元、2.62億元、3.29億元，佔營收比分別為33.34%、29.42%、27.62%；而公司應收賬款的逾期金額分別為5,711.19萬元、8,869.01萬元、9,186.28萬元，佔應收賬款餘額的比分別為27.81%、33.85%、27.93%。
可以看到，科興製藥不僅有流動性不足的問題，其因逾期賬款引發的潛在壞賬風險也不容忽視。
那麼，科興製藥依靠當前主營產品能支撐公司走出困境？關於科興製藥產品序列，請移步《產品序列“青黃不接”，地產領域頗有建樹的鄧學勤能否帶領科興製藥順利闖關科創板？》。