IBM股票仍有升值空間
我們將從戰略和財務的角度分析IBM公司。
目前IBM的股價仍較疫情前的水平低20%以上，但IBM仍有潛力為投資者提供兩位數的回報。
IBM公司（股票代碼：IBM）幾年來一直在進行一項戰略性的業務轉型，自2012年以來，該公司已經在其轉型努力上投資了1200億美元，在雲計算、人工智能、區塊鏈和量子計算的研發上投資了450億美元。
通過對紅帽公司（股票代碼：RHT）的收購（IBM歷史上最大的一次收購），該公司已經嘗試向正在塑造當今技術環境的新變革趨勢邁出了明確的一步。與疫情前的水平相比，IBM的股價仍有超過20%的折讓，它似乎仍有潛力為投資者提供兩位數的回報。
戰略方向
眾所周知，IBM在業務轉型上投入巨資，試圖調整業務重心，以免落後於創新的趨勢。但從IBM的數據來看，這種變革性努力的成功似乎並不明顯。IBM的總收入在2020年第一季度和第二季度同比下降，而且趨勢似乎沒有出現逆轉。
然而，IBM的收入在2020年上半年仍然相當穩定，即使是在艱難和不確定的新冠疫情時期也顯示出顯著的彈性。對於一個正在進行戰略轉型的公司來説，將總收入納入其中也不是衡量未來的最佳指標。對於像IBM這樣的公司來説，大舉投資於新領域和開發新能力，對各個領域進行分析可以更好地瞭解業務趨勢。下表顯示了各收入部門的增長率:
IBM的商業模式運行在4個核心收入部分。IBM商業轉型戰略的成功的方面是雲和數據平台領域，該領域正以快速度增長，年增長率接近30%。在雲和數據平台行業，29%的增長率與雲巨頭亞馬遜及其雲業務AWS相比並不遜色，後者實現了同樣高的29%的收入增長率。此外，雲計算收入的這些增長水平足以讓谷歌cloud 和微軟Azure與之形成對比。兩家公司幾年前分別實現了90%和50%的收入增長，但目前正逐漸恢復正常，見下圖。
（資料來源：IBM財報）（單位：百萬美元）
IBM在雲計算方面的成功可以歸功於它提供的混合雲解決方案，該產品通過去年收購紅帽公司而得到了強有力的發展。作為IBM史上最重要的投資，紅帽公司向IBM提供了一種專注於向企業提供開源軟件的獨特方法。
“與IBM的合作使紅帽公司有機會為更廣泛的組織帶來更多的開源創新，並使我們能夠擴大規模，以滿足對混合雲解決方案的需求，從而提供真正的選擇和敏捷性。”
-吉姆·懷特赫斯特，前紅帽CEO
IBM和紅帽公司的願景似乎在過去的一年裏站穩了腳跟。由於紅帽公司的Linux和OpenShift，IBM的混合雲平台在過去12個月創造了超過230億美元的收入。
IBM的首席執行官Arvind Krishna認為，在不久的將來，紅帽的勢頭將繼續推動強勁的收入和預訂量增長，他還表示，對紅帽產品的需求仍然很高。IBM的客户使用IBM-red Hat混合雲架構，包括大型企業，如法國巴黎銀行(BNPQF)、美國運通(AXP)、沃達豐(Vodafone)、薩巴戴爾銀行(BNDSF)和CaixaBank等。Red Hat互操作性允許客户構建高度可定製的應用程序，這些應用程序可以無縫集成到多個雲供應商中。展望這一業務領域的未來，IBM估計混合雲市場將有1.2萬億美元的機會。
IBM不僅花費數十億的研發資金用於雲技術，還用於人工智能(AI)、區塊鏈和量子計算等其他新興領域。IBM的大部分努力似乎都花在了開發新的專利創意上。2019年，該公司僅在人工智能方面就獲得了1800多項專利。2019年，IBM總共獲得了9262項美國專利，是美國的公司裏獲得專利最多的一年。
網絡安全是另一個有利於IBM公司長期發展的發展趨勢，IBM幫助確保了《財富》全球500強企業95%的安全。IBM去年推出的Cloud Paks安全產品，旨在利用新形成的遠程工作環境和雲計算日益普及帶來的對安全解決方案的加速需求。安全產品將在很大程度上遵循採用雲計算的趨勢，使公司能夠將產品組合起來，為整個項目大規模地創造附加值。
IBM也是企業區塊鏈解決方案的全球領導者。區塊鏈技術越來越多地參與到金融應用、供應鏈管理和企業透明解決方案中。該公司已將自己定位為長期受益於這一趨勢。
總的來説，IBM的業務模式側重於最有可能塑造商業和社會未來的技術。這個戰略方向可以為公司的長期發展提供一條光明的道路。然而，專注於許多方面也會帶來風險。IBM正試圖在瞬息萬變的技術領域執行一項複雜的戰略。管理執行力成為維持公司業務相關性的基本因素。
財務業績
一段時間以來，IBM的財務業績一直低於預期。除營收下降外，營運現金也呈現負增長趨勢。
在過去的一年裏，IBM的營運現金流以令人擔憂的規律下降，儘管只是輕微的下降。儘管如此，IBM有定期增加其股息支付的歷史。雖然股息可能對股息投資者有吸引力，但這種對股東價值的追求可能阻礙公司股票升值。
分析其資產負債表，IBM已經積累了550億美元的長期債務，預計2020年的自由現金流只有115億美元。如果未來幾年經濟進入去槓桿化週期，高盛通過股息支付給股東的數十億美元可能會開始對IBM產生影響。
公允價值計算
IBM的業務目前的特點是業務部門同時增長和下降。目前尚不清楚這一餘額在未來會如何發展，因此我們將當前平均現金流計算在正負2%的範圍內，計算了一個折現現金流評估，得出了該公司的隱含股票公允價值。採用以下假設:
終端增長率：2.00%
市場風險溢價：5.00%
無風險利率：0.66%
加權平均：7.50%
總結
截至9月15日，IBM的公允價值為每股121.9-141.1美元，比今天的價格上漲15%。該股似乎不像目前熱門的科技股那樣提供較高的股票增值機會，但對於那些尋求可觀的現金收入、5.3%的穩定股息收益率的保守投資者來説，IBM仍然是一個靠譜的選擇。
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