從高點下挫13%後，明年1月，美元能否迎來反彈？
疫情期間，美聯儲大規模放水，緩解了流動性危機，而美指自3月22日達到103的高點後，下跌了近13%。圖1顯示，美元指數今年下跌了6.5%，目前正處於2018年4月以來的最低水平。
市場對美元2021年的表現持悲觀情緒，有人認為美元熊市剛剛才開始，並且預計美元在接下來三年將繼續貶值20%至30%，而其他國家的央行（如歐洲和日本央行）也表示，不會讓美元無限制地升值，因為這將極大地影響本國的經濟“復甦”，並給長期通脹預期帶來壓力。
那麼我們還能期待美元在明年1月份的反彈嗎？
圖1 美元指數以及其移動均線
首先，要考慮美聯儲貨幣政策的影響。自3月份以來，美聯儲的資產規模幾乎翻了一番，從2月份的4萬億美元增至7.4萬億美元（圖2，左框）。圖2（右框）顯示了過去一個週期內美聯儲和歐洲央行資產增長差異，以及其與歐元兑美元匯率之間的關係；央行可以通過使用大規模資產購買計劃來影響匯率。
然而，最近幾個月美聯儲和歐洲央行的資產增長差異已經在縮小，美聯儲最近一直非常安靜，而歐洲央行則通過PEPP計劃不斷向市場注入新的流動性。即使美聯儲仍可能在2021年再為市場注入1萬億美元的流動性（每季度2400億美元)，但分析師認為美聯儲資產負債表的動態很大程度上已經反映了未來12個月的情況，因此對美元的影響會減小。
圖2 美聯儲資產負債表增長與歐元兑美元趨勢
市場對美元仍然極度悲觀
今年美元大幅貶值，而市場對2021年美元的預期仍然非常悲觀。不過歷史上G3國家（美國、日本和歐元區）貨幣連續兩年大幅貶值的情況並不常見，在經歷急劇下跌後，其往往會出現短暫的反彈。
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的報告，投資者仍非常看空美元，美元淨空頭合約達20.9萬份，大部分都是做多歐元兑美元。雖然CFTC的數據僅覆蓋了少量場外交易的成交量，但也讓我們對外匯市場目前的倉位狀況有所瞭解。因此，如果美元在未來幾周開始升值，極端的倉位可能導致大量空頭回補。
圖3 美元指數與美元淨空頭合約
1月份美元將出現季節性上漲
圖4顯示了美指在過去50年的季節性波動。12月對美元來説是一個疲軟的月份，平均回報為-0.85%，但1月是美元表現最好的月份，自1971年以來，1月份美元指數平均回報接近1%。
雖然美元過去的平均表現並不能代表未來的走勢，但分析師仍有信心在2021年初做多美元，特別是美元在過去9個月大幅貶值13%之後。
圖4 美元季節性波動
做多美元可作為對沖手段
近年來，我們也看到，做多美元可以為投資者提供一個很好的避險方式，以防止價格波動性的突然上升和長期的市場壓力。
圖5顯示了美元和美國股市之間的關係；特別是自疫情以來，美元貶值普遍伴隨着股市走高。因此，持有美元可以在短期內對沖風險資產價格突然逆轉的損失。
新的封鎖措施仍不確定會持續多長時間，歐洲國家一開始解除限制，病例就會大幅增加。儘管三種不同的變異病毒(英國、威爾士和南非)目前對新冠疫苗不構成風險，但各國政府肯定會從過去幾個月的經驗中吸取教訓，並在未來幾個月實施嚴格的限制措施。
分析師表示仍然看好股市（大型科技股FAANG、科技ETF），因為2021年更嚴格的封鎖政策許需要很高的財政成本，更多的流動性注入應該會繼續支撐風險資產價格走高，尤其是超大型增長股。然而，當封鎖的時間比預期的要長的時候，股市可能會出現10%到15%的盤整，投資者就應該要充分分散投資，對沖市場的不確定性。
用UUP做多美元
那麼，要如何做多美元來對沖市場風險呢？
其中一種方法是買入德銀的美元指數看漲基金（UUP），該基金追蹤一籃子貨幣相對於美元的匯率，當美元升值時基金升值，當其他貨幣（如歐元、英鎊）走強時基金貶值。多年來，美指和UUP之間的關係一直非常緊密，因此做多UUP可以為投資者提供通過ETF做多美元指數的機會。
UUP在12月中旬觸及24.2美元的低點，這是該指數在21.2 - 28.9美元區間的38.2%斐波那契回撤位。移動平均線等指標仍然發出強烈的看跌信號，但分析師認為現在是UUP逆轉的好時機，第一目標位為25美元（50%斐波拉契回撤位），而且應在24美元的心理支撐價位下設置止損點。
圖5 UUP行情
來源：金十數據