楊德龍：投資好行業好公司要看未來 不是看過去

1月18日週一滬深兩市出現了低開高走的走勢，大幅反彈，特別是前期出現較大幅度調整的一些白龍馬股，隨着抄底資金的入場出現了一定的回升。A股市場在開年以來走出了連續上攻的走勢，上證指數也成功突破3600點整數關口，特別是白馬龍頭股大幅上升，帶領指數向上拓展空間。

當然在連續上漲幾年之後，白龍馬股的估值整體上處於歷史高位，有的甚至突破了歷史高位。因此對於白馬龍頭股的整體估值分歧在加大，一些投資者擔心獲利回吐，然後拋出白龍馬股，白龍馬股在上週出現了較大幅度回落。

我一直建議大家要抓住白龍馬的機會，抓住A股市場黃金10年。過去幾年堅持價值投資，抓住白龍馬股的投資者都獲得了比較理想的回報。當然沒有隻漲不跌的股票，在大幅上漲之後確實存在一些獲利回吐的壓力，短期回調難以避免，但對於白龍馬股長期的投資價值我是堅定不疑的。

我認為白龍馬股是中國改革開放40年最大的成果，也是在激烈的市場競爭中真正成長起來的偉大的公司，主要是存在於像消費、高端製造、新能源等方向，這些白馬龍頭股它的長期投資價值是毋庸置疑的。

對於高估值，現在市場的分歧較大。一些投資者認為白龍馬股上漲是因為機構抱團取暖，我一直強調説機構抱團其實是一個偽命題，如果是業績差的股票，想抱團也是抱不住的。前段時間有一隻莊股出現十四個跌停，那充分的説明了業績差的股票，即使資金抱團也是很難維持高股價。

這些白龍馬股之所以受到國內國外各類投資機構的加持是因為它的基本面好，因為機構在選股上使用的模型，選股的邏輯是類似的，包括行業發展前景，行業增速以及行業壁壘，公司的行業地位，公司的淨資產回報率ROE，資產負債率等。也就是説機構通過這些指標選出來的好股票漲的是類似的，因此很多白龍馬股前十大流通股股東清一色都是機構，顯示出機構扎堆的特點，這也是正常的。

事實上，在海外成熟市場，好的股票也是機構扎堆兒，因為機構用腳投票，真金白銀的去配置這些業績優良的好股票是為了獲得長期好的回報，是為了和企業一起成長。一個好的行業它至少具有三個特徵：

第一，行業增速比較高，並且能夠持續增長，這是產生牛股的基礎。夕陽行業很難產生比較好的龍頭企業，夕陽行業的股票雖然估值低，但也很難有表現。因此建議大家不要因為一些傳統行業估值很低，市淨率，市盈率很低就去配置，這是錯的，因為投資是看的未來而不是看的過去。它現在所謂的市盈率，市淨率都是看它過去的業績，而不是看它未來的成長。你在這個時刻去買入股份是看它未來的成長，過去它的輝煌，它的業績和你是沒有關係的。

第二，行業要有壁壘，也就是所謂的護城河。只有有壁壘的行業才會產生偉大的公司，像紡織服裝為什麼很難產生偉大的企業，因為國內紡織服裝行業整體上還是處於自由競爭階段，進入的准入門檻比較低，這樣的話行業競爭導致很難產生偉大的企業。一些有壁壘的公司則能夠獲得比較高的回報，比如説像具有品牌的白酒龍頭，具有20年創新藥專利的一些創新藥龍頭，具有獨到配方的一些中藥龍頭以及具有技術優勢的新能源汽車龍頭等。

這些好的企業為什麼能夠發展壯大成為偉大的企業很重要的一點就是行業壁壘比較高，新進入者難以生存或者難以進入。護城河可以是品牌，也可以是資金、技術、牌照、配方等等。我們配置行業和公司一定要選擇具有壁壘的行業進行投資。

第三，選擇的行業一定要有積累。也就是説這個行業發展會積累出來很多核心競爭力，比如説過去幾年我一直看好白酒，特別是一二線龍頭白酒企業，它的品牌價值是日積月累出來的。即使你花重金去打造一個新的白酒，如果它沒有品牌價值，也很難得到大家的認可，那這個行業就是有積累的。當然一些泡沫化比較嚴重的三四線白酒後期可能會出現分化，有可能會出現獲利回吐，但一二線白酒長期投資價值依然很高，因為它是有積累的一個行業。

統計局公佈了2020年經濟數據，我國GDP首次突破100萬億人民幣，人均GDP突破1萬美元，這是一個重要的節點。

2020年我國戰勝了新冠疫情，經濟實現了正增長，同比增長2.3%，這在全球主要經濟體裏面是唯一實現正增長的經濟體，取得這個成績實屬不易。全國居民人均可支配收入為32189元，居民收入增長與經濟增長基本同步，我國城鄉居民人均收入比2010年翻一番的目標如期實現。2020年我國外貿逆勢增長，貨物貿易進出口額達到32.16萬億元，同比增長1.9%。

整體來看，2020年我國國民經濟平穩增長，出現穩定復甦，主要目標完成好於預期。經濟面的回升為股市走出慢牛長牛提供了良好的基礎。分季度來看，2020年四個季度增速分別是-6.8%，3.2%，4.9%和6.5%，呈現出逐季回升的態勢。

我國今年經濟會繼續復甦，預計一季度GDP增速可能會突破14%，主要是因為低基數的原因。隨後三個季度增速可能會出現逐季回落，但全年的增速仍然在8%～9%以上，我國經濟今年的整體復甦力度仍然比較大。

2020年我國糧食產量再創新高，生豬生產持續較快恢復，豬肉價格出現回落，工業生產持續發展，高技術製造業和裝備製造業較快增長，服務業逐步恢復，現代服務業增勢良好。我國 2020年社會消費品零售總額39萬億元左右，同比去年下降3.9%，主要是受到疫情的影響。固定資產投資穩步回升，高技術產業和社會領域投資增長較快。對外貿易實現正增長，貿易結構持續優化。

在物價方面，2020年居民消費價格上漲2.5%，低於上年2.9%的漲幅，也低於3.5%左右的全年預期目標，主要是豬肉價格上漲的幅度減緩。12月份CPI同比上漲0.2%，環比上漲0.7%。2020年PPI同比下降1.8%，12月份同比下降0.4%，環比上漲1.1%。從就業方面來看，2020年我國就業形勢總體穩定，城鎮調查失業率回落到上年水平。

總體來看，2020年我國經濟經受住了疫情的考驗，由於採取了正確的防控措施，疫情得到有效控制，因此經濟整體上還是實現了穩步增長，2021年我國疫情對經濟的影響將進一步減小，經濟復甦也比較強勁。根據國際的經驗，當人均GDP突破1萬美元以後，消費升級和消費大爆發將會成為主要特徵，這會給消費行業帶來比較大的機會，消費白馬股依然是值得拿來養老的品種。