2021-10-30浙商證券股份有限公司田傑華,邱世梁對恆生電子進行研究併發布了研究報告《恆生電子點評報告：Q3營收增速48.72%，核心業務增速亮眼》，本報告對恆生電子給出買入評級，當前股價為63.0元。
恆生電子(600570)
主要事件
公司發佈 2021 年三季報，前三季度營收 31.21 億元，同比增長33.48%；歸母淨利潤 6.84 億元，同比增長 60.78%；扣非後歸母淨利潤2.74 億元，同比增長 5.96%。第三季度營收 10.69 億元，同比增長 48.72%；歸母淨利潤-0.31 億元，同比下降 138.30%；扣非後歸母淨利潤-0.26 億元，同比增長 8.25%。
投資要點
2021Q3 營收同比增長 48.72%，大零售/大資管業務增速亮眼Q3 季度營收增速達到 48.72%， 增速環比 Q2 提升 31.08 個百分點 （2021Q2營收增速為 17.64%），根據公司公告披露，主要原因是公司本期業務增長及上年度第三季度執行新收入 準則基數較低所致（2020Q3 營收增速-7.06%） 。業務層面：2021 年前三季度，大零售 IT、大資管 IT、銀行與產業 IT、數據風險與基礎設施 IT、互聯網創新業務分別實現營收 11.30、10、1.75、1.96、5.23 億元，增速分別為+31.07%、+52.18%、-7.35%、+51.75%、+30.06%，主要業務延續高增長趨勢。經測算：2021Q3，大零售 IT、大資管 IT、數據風險與基礎設施 IT 業務的營收增速分為 50.13%、100.37%、245.15%。
行業端：金融機構 IT 投入加大，金融市場改革紅利穩步釋放
（1）2021 年，我國數字化轉型持續推進，金融機構 IT 投入不斷加大。
（2）金融改革持續深化、推陳出新， 深市主板與中小板合併、 公募 REITs試點、公募投顧試點、深化新三板改革、北交所設立等政策紅利穩步釋放
基本面：研發費用率增至 42%，看好流程體系變革成效顯現
（1） 產品端： 公司保持高研發投入， 產品、品牌和技術積澱不斷加深， 2021年前三季度研發費用 13.24 億元，同比增長 37.66%，研發費用率增至 42.42%。2021 年 9 月 23 日，公司發佈四款數據智能新產品，並推出數據能力綜合體恆生 HDP，持續賦能金融機構構建數智化轉型能力。
（2）運營端：根據公司半年報，2021 年，公司正式引入 IPD 體系流程，根據業務員和組織規劃，構建 IPD 流程組織，並在財富 We6、資管 O45 業務域進行試點運行，同時，公司確定 LTC 體系流程建設目標。結合華為引入 IPD體系的成功經驗，我們看好後期公司流程和體系變革的成效顯現。
（2）市場端：公司持續推進投資併購，擴大業務版圖，增強業務協同，推進“引進來”、“走出去”、“買下來”國際化戰略。
盈利預測及估值
Q3 營收同比增長 48.72%，核心賽道增速亮眼。預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 15.86、19.24、22.95 億元，對應 EPS 為 1.52、1.84、2.20 元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟影響下游客户 IT 支出、 技術創新與市場需求不匹配，新品推廣不及預期，投資併購不及預期，行業競爭加劇等風險。
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級23家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為81.44；證券之星估值分析工具顯示，恆生電子（600570）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。