安信證券：給予斯達半導買入評級，目標價位470.5元

2021-10-30安信證券股份有限公司馬良對斯達半導進行研究併發布了研究報告《行業景氣度高，業績持續增長》，本報告對斯達半導給出買入評級，認為其目標價位為470.50元，當前股價為400.0元，預期上漲幅度為17.62%。

斯達半導(603290)

事件： 10 月 29 日公司發佈 2021 年三季報， Q3 單季度營業收入 4.78億元，同比增長 89.85%，歸母淨利潤 1.13 億元，同比增長 110.54%；前三季度營業收入 11.97 億元，同比增長 79.11%，歸母淨利潤 2.67 億元，同比增長 98.71%。

行業景氣度持續，業績維持高增長： 受疫情對海外供給端的影響，以及國內需求端的拉動， IGBT 在工控、新能源、新能源車等各領域出現缺貨現象，行業景氣度持續向上。 據集邦諮詢，中國 IGBT 市場規模將保持增長，到 2025 年，中國 IGBT 市場規模將達到 522 億人民幣，年複合增長率達 19.11%，是細分市場中發展最快的半導體功率器件。公司財務報表披露， 2021 年前三個單季度營業收入分別為 3.25 億、 3.94億、 4.78 億，同比增長 135.7%、 41.41%、 89.85%，歸母淨利潤分別為0.75 億、 0.79 億、 1.13 億，同比增長 177.23%、 47.27%、 110.54%，毛利率分別為 34.2%、 34.6%、 35.84%，業績維持高增長。

受益國產替代趨勢， 新能源車持續放量： 據 EV Tank 預測， 2025年全球新能源汽車銷量將超 1200 萬輛， 2019-2025 年年均複合增長率將達 32.6%， 中國有全球最大的新能源汽車產業，其發展規模將長期保持高速擴展，市場空間廣闊。 據中報披露， 公司生產的應用於主電機控制器的車規級 IGBT 模塊持續放量，合計配套超過 20 萬輛新能源汽車，預計下半年配套數量將進一步增加， 同時公司在用於車用空調、充電樁、電子助力轉向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高。隨着產能逐步釋放， 受益國產替代趨勢，公司在新能車領域的營收規模預計會持續擴大。

擬定增募資 35 億， 增強公司實力： 公司 9 月 11 日發佈《2021 年度非公開發行 A 股股票預案》，擬籌集資金總額不超過 35 億元，擬投入15 億建設高壓特色工藝功率芯片研發及產業化項目， 建設週期 3 年，項目達產後預計形成年產 30 萬片6 英寸高壓特色工藝功率芯片生產能力。 5 億建設 SiC 芯片研發及產業化項目， 建設週期 3 年，項目達產後預計形成年產 6 萬片 6 英寸 SiC 芯片生產能力， 7 億建設功率半導體模塊生產線自動化改造項目，建設週期 3 年，項目達產後預計形成新增年產 400 萬片功率半導體模塊生產能力。 若定增項目順利實施將有望提升公司產能，增強公司實力。

投資建議： 我們預計公司2021年~2023年收入分別為15.99億元、21.74億元、 29.57 億元，歸母淨利潤分別為 3.83 億元、 4.62 億元、 6.23 億元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示： 定增項目不及預期；行業景氣度不及預期；產品研發不及預期；市場開拓不及預期

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為390.95；證券之星估值分析工具顯示，斯達半導（603290）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。