國金證券：給予北方華創買入評級

2021-10-31國金證券股份有限公司趙晉對北方華創進行研究併發布了研究報告《業績持續高速增長，在手訂單飽滿》，本報告對北方華創給出買入評級，當前股價為371.25元。

北方華創(002371)

業績簡評

公司10月29日發佈2021年三季報，公司前三季度營業收入61.73億元，同比增長61%；歸母淨利潤6.58億元，同比增長102%；扣非後歸母淨利潤5.25億元，同比增長201%。2021Q3實現收入25.65億元，同比增長55%，環比增長17.4%；實現歸母淨利潤3.48億元，同比增長144%。符合市場預期。

經營分析

公司在手訂單飽滿，半導體設備高景氣持續，深度受益國產化。

1)公司訂單充足，合同負債由2020年底的30億元持續提升至2021年9月底的55億元，行業高景氣度疊加國產替代，公司在手訂單充足。公司單三季度毛利率38%，同比提升5pct，環比下滑7.7pct，主要是因為公司業務眾多，各產品轉銷節奏不同，部分低毛利設備當季收入確認較多。我們預計隨着設備銷售收入逐步確認，全年累計會較為穩定。公司前三季度研發費用8.7億元，同比增長191%，研發投入力度顯着加大。

2)我們認為在半導體各細分板塊中，國產化主線下設備行業景氣度最為確定，公司半導體設備產品線最為齊全，有望最大受益於國產替代。我們認為在現在的貿易形勢下，國內晶圓廠對供應鏈安全的重視程度達到前所未有的高度，國產半導體設備滲透率加速提升。作為產品線最齊全的國產半導體設備龍頭，隨着國產設備驗證的穩步推進，公司有望顯着受益於市場的快速增長及份額的顯着提升。

3)公司85億定增進展接近尾聲。近年來公司加速研發先進製程設備，將刻蝕技術橫向拓展以滿足客户需求，目前已具備28nm技術且正在研發14-5nm製程產品。我們認為在定增項目助推下，公司多產品線佈局並在多領域保持技術持續領先，未來國產化市場空間巨大。公司定增募資85億元，擬投入38億元擴建年產集成電路設備500台、新興半導體設備500台、LED設備300台、光伏設備700台的生產基地；31億元投資設備研發，8億元投資電子元器件項目。新項目達產後產值達79億元。

盈利預測與投資建議

公司利潤加速釋放，我們預計公司2021-23年營收95/136/178億元，同增57%/43%/31%；實現歸母淨利潤分別為9/11.8/15.3億元，同增68%/31%/30%，對應P/E為205x/157x/121x，P/S為19x/14x/10x，維持“買入”評級。

風險提示

技術突破不及預期、下游擴產及產能爬坡不及預期、中美貿易風險加劇。

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為427.86；證券之星估值分析工具顯示，北方華創（002371）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。