2022-04-24信達證券股份有限公司李宏鵬對喜臨門進行研究併發布了研究報告《Q1自主品牌持續穩進，核心業務盈利穩健》，本報告對喜臨門給出評級，當前股價為26.45元。
喜臨門(603008)
事件：公司公告一季報，2022Q1實現營業收入14.05億元，同比增長12.35%，實現歸母淨利潤0.54億元，同比下降36.18%；扣非淨利同比增長12.85%。
點評：
一季度自主品牌零售表現亮眼，牀具優勢穩固。1）2022Q1分業務看，公司自主品牌零售業務、自主品牌工程業務、代加工業務收入分別達9.18億/0.39億/4.48億，分別同比變動+20%/-42%/+8%。線上線下全渠道齊發力，自主品牌零售業務分渠道看，線下渠道2022Q1營業收入為6.94億，同比變動+16%，線上渠道2022Q1達2.23億，同比變動+31%。公司堅持品牌產品領先戰略，堅定“深度好睡眠”，以睡眠產業為核心，從單品牌向多品牌邁進，主品牌定位高中端。2）分產品看，牀具業務穩健增長態勢延續，2022Q1沙發、牀墊、木質傢俱，軟牀及其配套產品營業收入分別為1.93億元/7.46億元/0.12億元/4.27億元，同比變動-2%/+21%/-75%/+16%。3）渠道拓展方面，截至一季度末，公司線下喜臨門專門店3991家，其中喜眠系列1085家，MD專賣店（含夏圖）598家。門店總數較22年初淨增94家。2022年，公司將傳統建材市場渠道依然是千家以上新增開店計劃，加大喜眠和可尚的開店比重；繼續佈局更新需求的新業態渠道，同時建立直播團隊幫扶加盟商建立直播體系。
毛利率基本穩定，扣非淨利增速依然穩健。2022Q1公司毛利率同比略降0.2pct至34.26%。費用方面，Q1單季銷售、管理+研發和財務費用率分別變動-1.45pct、+1.56pct、+0.47pct，其中管理費用的提升主要系本季度工資、培訓及攤銷費用增加所致；財務費用變動的主要系本季度階段規模增加，借款利息支出增加所致。Q1單季，公司歸母、扣非淨利潤分別同比變動-36.18%、+12.85%，淨利率同比下降2.92pct至3.84%；歸母淨利同比下滑主要系同比21Q1非經常性損益大幅下降所致，扣非利潤表現依然穩健。截至一季度末，公司合同負債相關餘額同比增長24.3%，在手訂單儲備對未來業績形成一定支撐。22年公司將逐步建立以精益為基礎、智能製造為呈現結果的智能化生產，打造建立標杆生產線，進一步提升運營效率。
盈利預測：作為國內牀墊行業頭部企業，公司品牌、渠道優勢領先，近年大力發展自主品牌零售業務，市場份額快速提升。延伸子品牌覆蓋更多客户羣，沙發品類擴張增強發展新動力。推出股權激勵彰顯發展信心，預計公司2022-2024年歸母淨利分別為6.98億元、8.77億元、10.84億元，同比分別增長24.8%、25.7%、23.6%，目前（2022/4/22）股價對應2022年PE為15x。
風險因素：疫情大範圍爆發風險，房地產市場波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券周鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.19%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.49億，根據現價換算的預測PE為13.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為37.96。證券之星估值分析工具顯示，喜臨門（603008）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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