本週，北向資金累計淨買入達488億元，創陸股通開通以來新高，引爆市場情緒。作為北向資金的重要組成部分，海外投資機構在中國股票市場的一舉一動都引人注目，被視為“聰明錢”，一定程度上成為市場風向標。
在今年中國股市極度分化的行情下，“聰明錢”表現得卻並不那麼“聰明”。資管巨頭旗下的海外中國基金今年以來遭遇集體回撤，不及同期的內地公募基金平均業績。其中回撤較多的產品大多重配中概股與港股。
多數海外中國地區基金收益為負
在美國晨星對基金的分類中，設有“中國地區”(China Region)類，指的是投資於中國大陸、中國台灣和中國香港股票的投資組合。該分類下的投資組合至少將總資產的70 %投資於股票，至少將75 %的股票資產投資於一個特定地區或中國大陸、中國台灣和/或中國香港的組合。
今年以來，海外資管機構旗下的該類別基金表現不佳。晨星數據顯示，截至12月10日，美國晨星“中國地區”類別股票基金的同類平均收益率為-5.36%。數據顯示，同期內地公募主動偏股類基金的平均收益率為6.65%。
規模較大的美國晨星“中國地區”類別股票基金在今年的市場中均遭遇了不同程度的回撤，而收益為正的產品並不多。其中不少回撤的產品選擇重配ROE更優的港股或中概股ADR，鮮有A股倉位。
具體來看，哥倫比亞螺紋針投資(Columbia Threadneedle Investments)旗下的哥倫比亞大中國基金A(Columbia Greater China A)今年以來截至12月10日，回撤達21.48%。該基金管理規模為1.94億美元，換手率僅為19%。哥倫比亞螺紋針投資的母公司是阿默普萊斯金融，2005年從美國運通公司中脱離。
截至12月10日哥倫比亞大中國基金業績表現
來源：晨星
截至10月31日，哥倫比亞大中國基金A前十大持倉均中包括多隻互聯網中概股ADR與港股。其前十大持倉包括騰訊控股、阿里巴巴ADR、京東ADR、藥明生物、碧桂園服務、申洲國際、李寧、蒙牛集團、小鵬汽車ADR、美團。
資管巨頭富達旗下的富達顧問中國區域基金A(Fidelity Advisor China Region A)，截至12月10日，年內收益率為-12.25%。該基金目前規模為17億美元，將時間維度拉長來看，其三年年化回報率較為穩健，達19.86%。
來源：晨星，富達顧問中國區域基金業績
從持倉來看，截至10月31日，富達顧問中國區域基金A的重倉股中有三隻中概股ADR。十大重倉股包括台積電、阿里巴巴ADR、騰訊控股、Prosus NV(荷蘭企業)、友邦保險、美團、聯發科技、拼多多ADR、嗶哩嗶哩ADR、工商銀行(H股)。
另一此類較大基金，聯博中國股票基金A(AB All China Equity A)，今年以來至12月10日的收益率為-11.21%。該基金規模為1.9億美元，換手率為74%，三年年化收益為13.71%。
來源：晨星，聯博中國股票基金業績
截至9月30日，聯博中國股票基金A的頭號重倉股為騰訊控股，其餘九大重倉股分別為阿里巴巴、寧德時代、李寧、璞泰來、崑崙能源、同程藝龍、先導智能、長城汽車(H股)、建設銀行(H股)。
鄧普頓中國世界基金A(Templeton China World A)規模1.98億美元，今年以來至12月10日的收益率為-16.58%。該產品換手率僅為28%，三年年化回報率為8.98%。
截至10月31日，鄧普頓中國世界基金前三大重倉股均為互聯網公司，分別是騰訊控股、阿里巴巴、美團。其餘的七大重倉股包括招商銀行(H股)、瀘州老窖、藥明生物、京東(A股)、安踏、天賜材料、欣旺達。
此外，去年重倉茅台、表現出色的瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(UBS (Lux) Equity Fund - China Opportunity (USD) P-acc)，今年亦錯失行情。據晨星網，截至12月10日，該產品今年以來回撤幅度達20.04%。不過其三年年化回報率依舊堅挺，為8.96%。
來源：晨星，瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金
在瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金的持倉中，貴州茅台的比重依舊不小，截至10月31日，為其第二大重倉股。其餘九大重倉股為騰訊控股、阿里巴巴ADR、招商銀行(H股)、網易ADR、中國平安(H股)、香港交易所、平安銀行、阿里巴巴、石藥集團。
正收益的基金屈指可數
在規模較大海外中國基金中，貝萊德中國A股機遇K(BlackRock China A Opportunities K)、安聯神州基金AT(Allianz Global Investors Fund - Allianz China A Shares AT)、銘基中國基金(Matthews China fund)等表現較好。
具體來看，美國晨星數據顯示，截至12月10日，貝萊德中國A股機遇K今年內的收益率為5.35%，表現優於同期同類別基金的平均收益率。該基金成立於兩年前，目前管理規模為4950萬美元，2019年、2020年收益率分別為44.37%、48.67%。換手率為214%，與其他外資機構相比，已經屬於較高的換手率。
從持倉來看，貝萊德中國A股機遇K的持倉中，信息科技行業、工業行業、金融行業佔比最高。截至10月31日，貝萊德中國A股機遇K的前十大持倉包括寧德時代、招商銀行、貴州茅台、中信證券、比亞迪、五糧液、山西汾酒、中國石化、中興通訊、先導智能。
目前規模最大的海外中國股票基金——安聯神州基金AT也為正收益。晨星數據顯示，今年以來至12月10日，收益率為6.76%。該基金三年年化收益率為38.67%。官網顯示，其最新規模達123.19億美元。
安聯神州基金持倉
來源：晨星
從持倉來看，截至10月31日，安聯神州基金的頭號重倉股同樣為寧德時代，其餘九大重倉股為東方財富-A、山西汾酒、中信證券、恩捷股份、五糧液、招商銀行、泰格醫藥-A、凱萊英醫藥、邁瑞醫藥。
投研深度是關鍵
一位曾在外資、內資都有執業經驗的基金經理告訴記者，海外投資者對中國資產的投研需要慢慢學習。在剛進入中國市場時，外資企業偏好估值合理的白馬，但隨着時間增長，境外投資者會在投資中逐漸理解中國龐大的經濟體系。一箇中小型企業實際上可能已經是細分行業裏面的龍頭了，從而着手研究中小市值的企業。
此外，這位基金經理表示，A股市場的短期影響因素較多，許多海外機構會常常從自己的研究框架出發，更關注標的的長期基本面，將短期信息視為噪音。但在實際操作上，長期的增長有時難以彌補短期頻繁波動帶來的損失。
（文章來源：中國證券報）