2022-01-14安信證券股份有限公司李雙對平安銀行進行研究併發布了研究報告《平安銀行2021年業績快報點評：營收改善，資產質量穩中向好》，本報告對平安銀行給出買入評級，認為其目標價位為26.41元，當前股價為16.38元，預期上漲幅度為61.23%。
平安銀行(000001)
事件：平安銀行披露2021年業績快報，2021年營收增速為10.3%，歸母淨利潤增速為25.6%，我們點評如下：
1.營收增速改善預計主要受到其他非息收入增長驅動。平安銀行2021Q4單季營收增速為14.1%，較21Q3增速提升約3pc，預計主要是債券相關收益增長所貢獻，一方面，去年四季度央行降準，市場利率趨於下行，帶動債券相關的投資收益、公允價值變動損益同比多增；另一方面，2020年四季度市場利率上行，債券相關收益較少，基數較低。而我們預計21Q4利息淨收入增速環比仍有所下行，對營收增速形成拖累。一方面，去年四季度末平安銀行總資產增速為10.13%，較21Q3增速下降1.6pc，規模擴張速度進一步放緩；另一方面，預計21Q4淨息差同比仍在繼續收窄。
展望未來，平安銀行開啓“重塑資產負債經營”的新三年目標，在努力降低負債端成本的同時，也在降低資產端風險偏好，我們預計未來平安銀行資產負債經營將更加具備可持續性。
2.資產質量各項指標穩中向好。截至2021年四季度末，平安銀行不良率為1.02%，處於2015年以來的最佳狀態，環比下降3bp，地產等各類資產質量保持穩定；逾期60天以上貸款偏離度為85%，遠低於100%，不良貸款認定繼續從嚴。2021年四季度末撥備覆蓋率為288.42%，環比提升約20pc，抵禦風險的能力增強。
而對於市場非常關注的地產風險的暴露，我們認為，房地產市場價格未來出現明顯波動的可能性較低，銀行房地產相關貸款面臨的風險壓力也將比市場的悲觀預期要好很多。
3.21Q4利潤增速環比下降，預計主要受到基數效應影響。我們預計21Q4信用成本與20Q4大致持平，撥備計提仍保持一定的力度，但考慮到20Q4利潤的高基數效應，使得21年四季度利潤增速環比下降約22個百分點。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價26.41元。我們預計公司2022年的收入增速為10.32%，淨利潤增速為25.73%，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為26.41元，相當於2022年1.4XPB。
風險提示：零售轉型進度不及預期，資產質量超預期惡化
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級19家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為28.89；證券之星估值分析工具顯示，平安銀行（000001）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)