開源證券：給予衞星石化買入評級

2021-10-24開源證券股份有限公司張緒成對衞星石化進行研究併發布了研究報告《三季報點評報告：C2投產&C3景氣致業績大增，新項目貢獻成長》，本報告對衞星石化給出買入評級，當前股價為41.6元。

衞星石化(002648)

C2 投產&C3 景氣致業績大增， 新項目貢獻成長。維持“買入”評級

公司發佈 2021 年三季報， 前三季度實現營收 200.2 億元，同比+165%；實現歸母淨利潤 42.6 億元，同比+372%。 Q3 公司實現營收 92.5 億元，環比+29.4%；實現歸母淨利潤 21.3 億元，環比+56.6%。 考慮公司產品維持高景氣且新項目逐步投產， 我們上調盈利預測， 預計 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 66.7/88.3/104.7（前值33.9/42.2/52.9）億元，同比增長 301%/32.4%/18.6%； EPS 分別為 3.88/5.13/6.09（前值 2.76/3.43/4.30） 元；以 10 月 22 日收盤價計算，對應 PE 分別為 10.7 倍/8.1 倍/6.8倍，維持“買入”評級。

C3 鏈丙烯酸高景氣且價差擴大， C2 鏈一階段項目投產貢獻業績

C3 產業鏈“丙烯酸-丙烯”價差擴大。 2021 年初以來丙烯酸價格持續單邊上漲，從1 萬元/噸上漲至當前的 1.9 萬元/噸，漲幅接近一倍；而丙烯價格變動較小，從 7500元/噸上漲至 8600 元/噸，漲幅僅為 15%。前三季度“丙烯酸-丙烯”價差 6444 元/噸，同比大漲 96.5%； Q3 價差 9277 元/噸，環比大漲 102%。 C2 產業鏈一階段項目新增貢獻業績。 公司連雲港 C2 項目一階段 135 萬噸/年的 PE、 219 萬噸/年的 EOE、 26 萬噸/年的 ACN 聯合生產裝置項目於 2021 年 5 月 20 日一次性開車成功並至今運行良好，上半年貢獻 2.78 億元淨利潤， Q3 該項目實現全季度業績貢獻。

C2&C3 業務成長可期，新項目有望貢獻更多業績

C2 產業鏈： 連雲港石化 C2 項目二階段已進入安裝階段，預計 2022 年中期建成； 電池級碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等計劃於 2022 年底建成。 C3 產業鏈： 新材料新能源一體化項目包含 80 萬噸 PDH、 80 萬噸丁辛醇等產品，預計 2021 年底開建， 2023 年建成投產； 35 萬噸/年的聚丙烯及 25 萬噸/年的雙氧水項目建設有序推進，預計 2021 年底投產。

擬更名契合發展戰略，持股計劃激勵企業和員工共成長

擬更名為“衞星化學”： 公司自創立以來形成了以乙烷、丙烷等清潔能源生產化學新材料的特色產業鏈， 確立了以輕烴一體化為核心打造一流的低碳化學新材料科技公司的發展戰略，本次更名符合公司業務實質。發佈回購及合夥人持股計劃：對公司整體業績和中長期發展具有重要作用的公司核心、骨幹員工及為公司做出突出貢獻的員工，納入持股計劃；同時回購股份不低於 1 億元且不超過 2 億元，股價不超過 63 元/股，用於持股計劃。

風險提示： 項目進度不及預期、原料價格大幅波動、國際貿易政策變化

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為52.22；證券之星估值分析工具顯示，衞星石化（002648）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。