今年2月份、9月份，上證指數在3700點位置曾兩次衝高回落，積累較多套牢盤。此前兩市成交量在1.1-1.2萬億元，尚不足讓套牢盤充分解套，近期市場呈現衝高回落走勢。上週受美聯儲收緊流動性、奧密克戎毒株全球擴散等影響，外圍歐美市場較大回落，進一步壓制A股市場情緒。上週，上證指數下跌0.93%，創業板指下跌0.94%，滬深兩市日均成交額為11641.88億，較前一週下降3.05%，但下跌時並未放量，市場處於健康調整期。從歷史規律來看，在12月份至次年1月，市場通常會有跨年行情，指數表現比較好。我們預計未來1-2個月，大盤藍籌行情仍將持續演繹。以金融板塊和消費板塊為主的滬深300指數走勢，大概率強於以寧組合為主的創業板指，市場存在較強風格切換的動力。
根據世界衞生組織，全球已有89個國家及地區發現感染奧密克戎毒株的病例，而部分出現社區傳播的地區，病例每1.5到3天就會增加一倍。歐洲疾病預防與控制中心發佈報告稱，根據數據模型推演，在明年前兩個月，歐洲境內的奧密克戎變異株感染者將超過德爾塔毒株。奧密克戎毒株為全球經濟復甦繼續增加不確定性。
美國11月的PPI同比上漲9.6%，續創歷史最快增速，預估為9.2%，前值為8.6%，貨幣緊縮步伐將明顯加速。12月份美聯儲會議將基準利率維持在0%-0.25%不變，並加快了縮減購債的節奏。從明年1月開始，將每月資產購買規模減少300億美元（減少購買價值200億美元的國債和價值100億美元的抵押貸款支持證券），此前為每月減少150億美元。美聯儲FOMC 12月點陣圖顯示，所有委員均預計美聯儲將在2022年開始加息，具體為2022年和2023年分別加息三次，每次加息25個基點，以控制通貨膨脹的速度。當前市場對流動性的關注程度，要超過對估值和業績的關注。隨着全球流動性進一步收緊，預計美股將結束快速上行時期，明年全球風險資產走勢也不免承壓。
美國近期將八家中國科技公司認定為“中國涉軍企業”，將多家機構和公司列入“實體清單”。商務部回應美國連續出台涉華經貿制裁措施時表示，將採取必要措施，堅決維護中國企業的合法權益。目前市場對中美貿易摩擦的反應已經鈍化，預計對市場整體影響有限。
中國11月的社會消費品零售總額同比增長3.9%，預期4.7%，前值4.9%；11月工業增加值同比增長3.8%，預期3.7%，前值3.5%。高頻經濟數據顯示國內經濟下行壓力加大。在經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力下，中央經濟工作會議要求“明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，政策發力適當靠前”“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”“加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持”。我們認為，明年國內政策將進一步發力託底經濟，市場流動性將逐步寬鬆、合理充裕，政策可能會繼續重點支持小微企業、科技企業和新能源企業，明年A股市場仍存在結構性機會。
當前大宗商品價格的快速上行時期已經過去，中國經濟基本恢復至疫情前水平。預計中國在明年上半年可能處於通脹邊際下滑以及經濟景氣度減弱的階段，這一階段建議從以下四條主線配置資產：
（1）金融板塊。目前賽道股估值已經遠遠超過其他板塊，低估值的金融板塊存在較強補漲需求，尤其是受益於資本市場改革以及市場交投活躍的券商板塊。
（2）逆週期板塊。第四季度，出口和補庫存需求邊際減弱，在宏觀經濟跨週期調控下，逆週期板塊可能會有所表現。
（3）產銷兩旺的板塊。存貨/總資產比值、（預收賬款+合同負債）/總資產比值同時出現提升，説明企業在為未來旺盛訂單積極準備存貨，業績邊際改善預期非常強，業績改善預期從強到弱分別為：國防軍工、家用電器、交通運輸、計算機。
（4）下游消費板塊。中國11月PPI同比上漲12.9%，預期12.1%，前值13.5%。中國11月CPI同比上漲2.3%，預期2.5%，前值1.5%。PPI與CPI剪刀差處於歷史高位，隨着上游成本壓力向下遊傳導以及消費復甦，預計未來PPI和CPI剪刀差將走向收斂，產業鏈利潤分配將由上游資源板塊轉向中游製造和下游消費板塊，消費板塊在未來半年大概率將取得超額收益。關注具備提價預期的下游消費板塊，如食品飲料等。
以上觀點來自財信證券研究發展中心12月19日研究報告《市場健康調整，繼續看好跨年行情》。
風險提示：股市有風險，投資需謹慎。
來源：紅網
作者：黃紅衞
編輯：唐潔瓊 實習生 劉文潔