財信研報：半導體中期重點是下游需求的恢復速度，推薦關注7股

△財信證券研發中心行業分析師張看

財信證券研究發展中心近期發佈半導體行業最新一期月度跟蹤研究報告。該研發中心行業分析師張看在研報中指出，市場預期隨三季報逐步修正，建議關注新舊產品切換標的。

張看再次強調“行業正處於下行節點，政策層面回溯強化國產替代主線”。從產業鏈公司數據以及第三方數據跟蹤來看，在下游需求回落與產品備貨的時滯下，IC設計公司在二季度存貨出現了明顯的慣性上衝，行業進入集體被動補庫存階段，而三季度行業整體庫存依然環比增長但內部結構上略有分化。在渠道“追漲”和“殺跌”帶來的“牛短熊長”特性下，部分熱門MCU型號價格已基本回落至正常水平，但值得注意的是，在週期框架中，波動價格與平均價格的交點正是上/下行斜率最大的點。

張看錶示： “短期我們關注核心企業庫存修正的幅度，中期我們將關注下游需求的恢復速度。”

與產業景氣不斷下滑不同，資本市場上以IC設計為代表的子行業市值快速反彈，張看預計潛在原因包括：1.隨着國內外主要產業鏈企業陸續披露業績並召開業績説明會，市場開始建立對於行業景氣位置與庫存週期調整節點的基本認識，並預期在2023Q2-Q3逐步復甦；2.國內企業三季度財報公佈後，原本被高估的公司一致預期得到修正，市場對於上市公司修正後的估值所處歷史分位把握度提高；3.以晶豐明源/明微電子/唯捷創芯等為代表的企業三季度庫存去化明顯，對庫存調整週期幅度展望樂觀。

回顧10月份以來漲幅居前的標的，漲幅前十位集中於三個方向：1.處於產品創新大週期的標的（瀾起科技、聚辰股份）；2.處於新品迭代關鍵時期，存在一定α屬性的標的（恆玄科技、卓勝微、樂鑫科技等）；3.庫存週期調整的指標性標的（晶豐明源、唯捷創芯等）。

投資建議方面，隨着下游需求迴歸存量市場，財信證券研發中心對於標的的策略選定為：1.週期的上下行是對各行業與公司的壓力測試，建議關注競爭格局良好的龍頭企業，其表現為在上行週期中能夠掌握議價權並且在下行週期能夠規避與行業同行發生價格競爭的企業；2.參考上一輪週期中以兆易創新為代表的國內Nor Flash的崛起路徑，能夠在部分行業中再演繹的標的；3.將公司研發投入劃分為“存量（受週期波動影響的業務）+增量（將週期中攫取的利潤投入新產品/新方向）”，跳過週期波動的存量業務，專注於研究增量業務，從而降低可變參數的個數。

財信證券研發中心維持行業評級“同步大市”。由流量推動的服務器需求依然在2022年保持增長，同時硬件層面上的服務器更新以及時隔六年推出的Windows 11等也將帶來創新機會，建議關注DDR4向DDR5切換中受益的瀾起科技和聚辰股份；處於新舊產品切換的關鍵時期，如進展順利則帶來較大業績彈性的標的，如樂鑫科技、瑞芯微、恆玄科技、峯岹科技和芯海科技。

瀟湘晨報記者陳海鈞

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