中國平安
在中國股市的歷史中，優秀白馬股更換了一批又一批，但在過去十年，甚至是過去二十年內，總有一部分白馬股可以長期經受起市場的反覆考驗。怎樣判斷出這家上市公司是否合格，最簡單的判斷方式，一個看過去數年上市公司的淨利潤是否穩步創新高，另一個看上市公司的淨資產收益率是否持續保持15%以上。
當然，這只是判斷企業好壞的一個初步條件，最終下結論，仍需要結合多個指標數據。但是，如果只是按照上述兩個條件作為參考，實際上已經可以剔除掉大部分的上市公司。
其中，淨利潤數據為正數，説明這是一家可以賺錢的企業。如果只是一兩年可以賺錢，這並不能夠説明什麼。但是，如果一家上市公司可以在十年，甚至二十年的時間內，每一年都可以獲得税後利潤，而且每一年的淨利潤均比前一年要高，那麼説明這是一家可以持續賺錢的企業。
如果説一家規模體量達到千億乃至萬億級別的企業，依然可以在長時間內實現淨利潤的穩步增長，那麼這是一家不簡單的企業。縱觀整個A股市場的上市公司，可以在很高數據基數的背景下，仍然獲得穩定的利潤增長能力，這已經屬於為數不多的企業了。
另外，淨資產收益率的高低，從一定程度上反映出這家企業的持續盈利能力，這也可以衡量一家企業的長期盈利水平。如果上市公司可以在過去五年時間內保持15%以上的淨資產收益率，那麼就已經可以跑贏A股市場95%的上市公司了。假如上市公司在過去五年內，持續保持20%以上的淨資產收益率，那麼已經可以跑贏絕大多數的企業了。
除了2020年受疫情的衝擊影響外，中國平安在過去五年時間內，基本上具備了這兩項條件。其中，以淨利潤數據分析，2016年至2020年的淨利潤同比增速分別是15.11%、42.78%、20.56%、39.11%和-4.22%。單從淨利潤的數據來看，中國平安已從2016年623.94億攀升至2020年的1430.99億元，五年間淨利潤增長1倍以上。
要知道，中國平安本身規模體量較大，五年間淨利潤增長1倍以上，這已經是非常了不起的淨利潤增長水平。
另外，從淨資產收益率的數據分析，2017年至2020年，中國平安基本上保持在20%以上的淨資產收益率水平。其中，2020年受到了疫情的衝擊影響，但在2020年仍然實現了20%的淨資產收益率水平。
對保險股來説，除了上述的指標外，還需要關注一項內含價值的指標。從2016年至2020年間，中國平安內含價值數據保持持續增長的態勢，但從內含價值數據來看，已從2016年的6377.03億元攀升至2020年的1.33萬億，五年間內含價值增長1倍左右。
中國平安跌到近五年估值低點
經歷了2020年的階段性低谷期後，市場更關注2021年一季報的數據表現。從一季報的數據情況來看，中國平安的這份財報有亮點，也有不足之處。但是，從目前的市場估值定價來看，也已經觸及到最近五年的估值低點。截至節前最後一個交易日，中國平安TTM市盈率為9.19倍，在過去五年時間內，中國平安的TTM市盈率最低估值為8.17倍，目前中國平安的TTM市盈率處於過去五年估值的4.87%水平。
估值被壓到歷史估值低點，且PEV跌破了1（2020年平安內含價值摺合每股72.65元，節前A股收盤72.5元），這説明了目前市場的情緒是非常悲觀的。那麼，市場對中國平安的悲觀之處，到底反映在哪些地方呢？
其中，新業務數據下降，2020年新業務價值較2019年出現明顯下降，降幅達到34.7%。另外，新業務價值率為33.3%，下降了14%左右。從某種程度上，新業務價值的增減，或多或少影響到未來的持續成長能力以及發展突破的空間，如果新業務價值持續下降，那麼將會考驗險企自身的競爭力與後續成長能力。
但是，從一季報數據來看，平安在壽險與健康險業務的新業務價值出現了明顯回升的表現，同比增長15.4%。去年新業務價值表現不佳，很大程度上與疫情環境有關，今年一季度有所回升，但仍然不可掉以輕心，新業務價值後續的持續回升力度是市場比較關心的因素。
再者，影響到市場估值定價情緒的因素，包括了今年一季報的計提投資減值的問題。雖然今年一季報中國平安的淨利潤增速為正數，但考慮去年基數偏低的問題，實際上今年一季報的淨利潤增速數據並不樂觀。其中，之前踩雷華夏幸福後，平安對華夏幸福相關投資資產進行減值計提及估值調整金額為182億元，對税後歸屬於母公司股東的淨利潤影響金額為100億元。
在權益投資方面，給市場帶來了不少的擔憂。針對近年來平安在權益端的投資狀況，權益投資並未達到預期的投資效果，從匯豐到華夏幸福等，市場對平安權益投資部分的態度相對謹慎，在權益投資方面存在變數的背景下，市場擔心華夏幸福未必是最後一個投資雷區，增加了市場的悲觀預期。
中國平安在保險資金投資組合的規模高達3.78萬億，權益端部分佔比不算很高，但權益端出一些投資風險問題，自然也會影響到整體的投資收益率表現。不過，在另一方面，對平安的權益投資部分，也不能“一竿子打死”，近年來控股部分，也孵化出多家優秀的企業，並獲得市場的較高市值定價。不過，在踩雷華夏幸福之後，平安在權益端的投資配置，確實應該要更加慎重，否則市場仍會用比較悲觀的估值進行定價。
參與方正集團重整的影響
在平安權益端投資表現不如人意的同時，近期平安參與方正集團重整的事項，又一次引發了市場的擔憂。
平安參與方正集團的重整，本身需要承受一定的時間成本以及改革管理成本，要對集團進行重整，自然需要在管理結構、人員調整等方面下功夫，且方正集團本身存在不少的歷史遺留問題，要想很好解決這系列問題，本身需要承受較長的時間成本，參與重整本身並非易事。
站在平安的角度思考，一方面可能會考慮到政策層面的因素，另一方面會考慮到未來戰略部署的問題，平安可能更青睞於方正證券以及方正集團的醫藥資產等部分，前者可以積極利用方正證券的經紀業務或客户規模做大平安的券商業務，並做大做強。後者，則可以與平安好醫生等領域進行互補，補齊平安在這方面的短板。
前有華夏幸福等事件的影響，所以市場對平安參與方正集團重整的事件，也沒有太多的期望。從港股市場的開局走勢來看，中國平安H股價格持續低迷，但方正的港股概念股大幅拉昇，從資本市場的反應來看，也就知道這則消息對誰是利好了。
作為本身規模體量龐大的中國平安，自身肯定具有很深的護城河與風險防禦優勢，從大方向來看，平安可以逐漸完成改革與重整的任務，但可能會需要承受一定的時間成本。從投資者的角度出發，長期向好，但中短期走勢仍取決於市場對未來平安改革與重整的態度，可否在預期時間內獲得實質性成果。
市場用悲觀的估值給平安進行定價，或許也反映出一定的消極悲觀情緒。
就目前看來，對中國平安比較有利的因素，一個是近期平安核心人員的持股成本，或代表平安的合理價值水平；另一個是平安已處於歷史估值低點附近，往下空間也就比較有限，新業務價值的逐漸回升，或降低市場的悲觀預期。此外，平安股價已經觸及內含價值水平，從歷史數據分析，中國平安PEV在1以下具有投資價值，但歷史最低值約為0.8，若從最悲觀的估值定價分析，PEV在0.9附近可能具備一定的安全性。
但是，從現階段的情況來看，不確定的因素，分別是平安權益投資部分存在不少變數，後續會否繼續踩雷，或是否存在繼續減值的空間，給市場帶來不安的預期；平安參與方正集團的重整，需要花費一定的資金成本與時間成本，什麼時候見到實質性的重整成果，確實存在一定的未知數。此外，平安自身的改革持續深入，什麼時候可以見到實質性的成果，可能需要一些具有更強説服力的數據展示等。
在中國平安估值觸及歷史估值低點之際，市場用悲觀的情緒進行估值定價，此時的平安價格走勢，情緒化仍然佔據了主導的地位。但是，面對當前的中國平安股票，未必需要悲觀，但也不要期盼價格拐點很快到來。即使股價下跌空間有限，但很可能需要承受一定的時間成本。