今年以來，包含隆基、晶澳、通威在內的多家龍頭企業紛繁宣告擴產方案，大批擴產方案上馬，光伏板塊的熱度也從硅片、組件、電池片企業，一路向上延伸到了工業鏈上游，如硅料、玻璃、切開耗材等企業，均遭到光伏板塊利好的影響。
光伏行業之所以可以享受較高估值，一方面是因為光伏行業長期擁有景氣的下游需求，光伏滲透率提高永遠值得想象；另一方面，則是光伏行業擁有完整的、多樣的、可見的成本降低路線圖，此路線圖為“景氣的下游需求”進一步強有力的保障。
光伏產業是基於半導體技術和新能源需求而興起的朝陽產業，是未來全球先進產業競爭的制高點。光伏產品最終是用來生產電力，主要以集中式電站、分佈式電站以及車載、穿戴、建築一體化等形式出現。
光伏產業鏈分為上、中、下游三個部分。
上游包括高純多晶硅原料製造、晶體硅生產和晶硅片生產，晶硅片生產分為單晶硅片與多晶硅片兩種，對應着單晶電池和多晶電池兩大技術路線。
中游為太陽能電池及電池組件製造，其中太陽能電池生產工藝主要包括制絨清洗、擴散制結、刻蝕、製備減反射膜、印刷電極、燒結及自動分選等工序。
下游為光伏發電系統集成與運營，通過將光伏電池組件與控制器、逆變器、支架等零部件組合，形成發電系統。
光伏硅片採用單晶硅或多晶硅，硅的純度要求較低，為99.9999%（4至6個9），製程大致和半導體硅片相同，但製造技術難度較低，工序和質量要求相對簡單，光伏硅是太陽能光伏電池的主要襯底材料，通過在硅片上進行反應和傳導，將太陽光能直接轉化為電能；其中，又以光伏單晶硅較光伏多晶硅具備更好的性能，在能量轉換效率和使用壽命等綜合性能方面皆有優勢。
多晶硅通過洗料、烘料等環節提升純度到製備光伏硅片純度要求的99.9999%，再經過鑄錠法融化硅料、切片法切割成片等步驟製成硅片，用於光伏發電。
光伏區別於其他能源的一個很重要的特徵是，光伏行業不僅僅通過材料成本降價來降低成本，更重要是需要通過技術進步來提升轉化效率，從而達到降低成本的目的。回顧歷史，光伏行業每一次的技術革命，都帶動了產品的快速迭代和降價。
目前，硅料和硅片環節的技術趨勢較為確定，但電池片和組件仍處在技術革命之中，未來仍有較大潛力。
多晶硅料產能有序釋放，龍頭企業享受超額收益成本處在下降通道中。由於2021年底之前需求旺盛且產能擴張較少，多晶硅價格將繼續保持堅挺。
硅片產能急速擴張下，薄片化+大尺寸高效電池為未來發展方向，拉棒環節成本持續下降。新擴產能部分廠商為新進入者，2021新一輪行業洗牌啓動，具備成本優勢的龍頭廠商維持盈利。
從光伏產業全球競爭格局來看，龍頭企業多來自於中國。2019年，全球光伏組件出貨量排名前10的公司中，8家來自中國。其中，排名前五的企業均來自中國，它們合計佔據了全球一半的市場份額。由於組件生產環節集中在國內，因此相比於海外設備商來説，國內設備商能夠提供更便利的服務，具備相當大的競爭優勢。
晶科、晶澳和隆基在硅片、電池、組件3個環節率先完成了不同程度的一體化整合，搶得先發優勢。晶科與晶澳是一體化老牌勁旅，晶科自2016年來，牢據全球組件出貨量榜首，晶澳2019年蟬聯全球組件出貨量第二。
隆基以單晶硅片起家，2015年成為全球最大的單晶硅片製造商，並於同年收購樂葉光伏，向下遊組件拓展，2019年組件出貨量排名已提升至全球第四。
龍頭一體化廠商兼具品牌與成本優勢，市佔率穩固，組件行業市場份額也在加速向這些頭部企業集中。2019年組件行業CR5為42.7%，2020年預計達到59%。
不同於硅片等環節制造商“壟斷”核心技術，電池片環節制造商與設備商之間更傾向於相互協作，而設備端的“新技術工業化”往往是新技術導入的關鍵，電池片環節技術又被稱作光伏產業鏈“皇冠上的明珠”。
從光伏電池方面來看，產量全球市佔率排名前五的分別是通威10.1%、愛旭股份5.1%、晶澳5.1%、晶科5.1%、韓華4.9%。通威是連續三年成為全球產能及出貨量第一的獨立第三方電池企業。
短期內PERC電池持續擴張，未來HJT引領革命性增效PERC電池成為市場佔比最高的電池種類，N-PERT、IBC電池、HJT等新型高效電池份額將逐步提高。
圖表來源：廣發證券
光伏玻璃行業集中度較高，根據數據顯示，目前僅信義和福萊特雙寡頭市佔率已提升至50%以上。其中，信義光能市佔率從2010年的11.8%提升至2019年的32.0%；福萊特從2010年的19.2%提升至2019年的20.3%。
逆變器/支架產品價格和盈利能力趨於穩定，需求跟隨行業快速增長，國內龍頭集中度加強，海外加速替代歐美品牌。
中國光伏逆變器出貨量全球佔比超過60%，國內光伏IGBT模塊供應商加速國產替代。光伏逆變器是光伏發電站的核心之一，佔總成本比例約為5%。
根據數據顯示，2018年國內逆變器總出貨量達到63.6GW，國內廠商全球市佔率已超過60%，其中華為、陽光電源和上能電氣等五家企業進入全球出貨量前十榜單，同時二線國內廠商快速成長，不斷擠壓海外逆變器廠商市場份額。
2016年印發的《能源生產和消費革命戰略（2016-2030）》對中國能源結構轉型提出了目標和路線圖，其中對發電量的要求是2030年非化石能源發電量佔比達到50%。在50%情景下，在中國用電量增速3.5%、光伏佔風光新增發電量比例60%時，2020-2030年區間光伏年均新增裝機達到84GW，用電量增速每提高1PCT，新增裝機增加約27GW。
2020年光伏發電項目建設方案，總體思路、項目管理、競爭配置延續2019年政策框架；平價項目4月底前報送；補貼預算總額度15億元（户用5億元，競價10億元）。近期國家能源局公佈2020年光伏發電項目補貼競價結果，競價項目總規模達25.97GW。
光伏、風電行業此前受到各國政策支持，由於成本持續下降，新能源行業已迎來全球無補貼平價上網。
從技術升級的速度看，中國光伏產業當之無愧的引領全球光伏行業的發展。從技術水平來看，我國光伏產業化技術處於全球先進水平，前沿技術也開始加速佈局，2019年在電池效率方面9次打破紀錄，2020年截止目前仍在創造各種記錄。
隨着各國對氣候問題重視度提高以及光伏發電經濟性的不斷提升，光伏行業未來發展前景越趨明朗，光伏終端需求有望在較長時間內呈現增長趨勢；從供給端看，未來產業鏈各環節的競爭格局以及技術發展趨勢值得重點關注。
【來源：樂晴智庫】
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