對四季度的權益市場表現是否樂觀？哪些行業值得重點關注？
馬強：權益市場7月份創出本輪反彈的新高後一直維持調整，從銀行間市場可以看到資金面邊際有所收縮，但是真正反映到A股市場經歷了比較長的時間，因為A股市場7月份有一大波基金髮行，反映過來有一定滯後。創業板註冊制施行之後，一系列大額融資出來，邊際上資金的供需出現了一些擾動。另外一點，是大家一直比較詬病的估值，包括消費的估值、科技的估值都處在歷史非常高的分位上。
展望未來，經濟基本面、企業盈利的高點都會在明年一季度，從這個層面來講，我們對於股票市場相對比較樂觀。從歷史來看，只要貨幣政策沒有斷崖式收縮，利潤又處在持續增長過程中，一般都處在不錯的行情中。從大家擔心的估值層面來講，當前的現實是，不僅僅我們的A股估值比較高，全球個股的估值都非常高。影響估值的主要是貼現率，利率水平不斷下降的過程中，估值上升本來就是非常合理的事情，什麼時候貼現率開始上升，估值自然調整下來。目前，經過8、9月份的調整，部分個股的估值已經有比較大幅度的回落。
站在當前時點展望未來，我對四季度權益市場表現是樂觀的，積極因素比較多，比如：
月底召開的五中全會及“十四五規劃”建議稿等有望提振市場風險偏好；
外部關係，即使有所緩和，競爭方式還是不會有太大變化，所以我們對於科技、對於產業升級的訴求還是非常強烈，政策支持可期；
從居民的資產配置情況來看，在房地產市場受到持續壓制和約束之後，居民資產向股票市場配置的趨勢是確定的，唯一不確定的就是需要關注節奏的變化。
從方向上來講，我們重點看好消費和醫藥，雖然目前估值比較高，但是如果拉長看，跟成熟市場對比，但還是有差距，而歷史上的大牛股也是在這些領域產生的。科技方面，可能更多需要關注情緒，長期而言，我們認為消費和科技是重點佈局的方向。
站在當前時點，如何看接下來的債券市場，距離趨勢性行情還有多遠？
馬強：債券市場去年底收益分位數已到歷史非常低的水平，今年年初因為疫情的衝擊，有了避險的需求，收益創出新低。5月份開始，從“兩會”日期確定，收益率到目前已經反彈到2019年下半年最高點。比起半年前，目前債券市場吸引力比那時高了很多。
我們一般從以下幾個方面看債券市場。
首先，從經濟基本面來看，大家根據經濟數據以及經濟復甦情況預計，高點可能會出現在明年一季度，也就是未來兩個季度純看數據，國內經濟還是處在持續復甦的過程中，復甦速度會略有變化。
從貨幣政策的角度來看，一年期銀行同業存單利率過去幾個月已有非常大幅度上行，一年期AAA國有股的存單已經突破了3%，這背後就是貨幣政策在邊際上做出收縮動作，用易行長的話來講，還是希望儘可能長時間實施正常貨幣政策，言下之意就是不會搞大水漫灌，也不會搞QE。
從國際環境來看，今年以來，影響市場最大的是疫情，雖然最近境外新增確診創出新高，但是死亡率並未上升，疫苗很快會推出，避險情緒基本不太會升温。
總體而言，債券市場具備一波趨勢性行情的時機還要等待，但目前的收益率對於部分配置型機構已經具備吸引力，只是真正機會的來臨還需要時機。
（文章來源：長城基金）