股期聯動 有色金屬“翩翩起舞” 機構雙向減倉流露離場意圖

　　近日，國內外資本市場迎來一輪強勁走勢。一方面，股票和期貨市場走勢形成聯動；另一方面，有色金屬與黃金、原油等大宗商品價格走勢形成背離，逆流而上。不過，在有色金屬價格節節攀升的背後，也流露出“不和諧”的味道。截至12月1日收盤，《證券日報》記者對機構持倉數據梳理後發現，有色金屬多空雙向持倉均有下降之勢，似乎在暗示，已有資金在悄悄地離場。

　　多位分析人士向《證券日報》記者介紹，近日A股中的有色金屬板塊和有色金屬期貨同步走高，更多原因在於宏觀面的支撐。不過，基於對寬鬆貨幣政策預期不佳，有色金屬很難有持續上漲行情。同時，現階段多數有色金屬處於去庫存階段，短期供需格局尚不明確，部分金屬價格在上漲後或已見頂。

　　股期聯動有色金屬節節攀升

　　近期，有色金屬板塊不斷創出階段性新高。東方財富Choice數據顯示，申萬二級鋼鐵指數自11月下旬以來，始終保持強勢震盪，指數自2290點不斷反彈，先後創出2350點、2400點新高。個股方面，截至12月1日收盤，以ST撫鋼、中信特鋼為首的26只鋼鐵股以紅盤報收。

　　有色金屬期貨方面，截至12月1日收盤，大多數基金金屬保持強勢，滬銅、滬鋁、鐵礦石、熱卷等期貨品種均有不同程度走高。自11月份以來，滬銅呈現單邊走高之勢，盤中先後創出52000元/噸、53850元/噸、57980元/噸等階段性高點。

　　一邊是股期聯動，一邊卻是有色金屬與黃金、原油等走勢形成背離。自10月份以來，黃金價格不斷下滑，原油走勢偏弱，其他大宗商品龍頭品種也未能表現出強勢格局，唯有有色金屬價格一枝獨秀。多位分析人士指出，有色金屬的股市與期市聯動上漲，主要得益於宏觀面不確定性因素的淡化，導致市場交投情緒升温所致。

　　銀河期貨有色金屬分析師王穎穎告訴《證券日報》記者，美國大選結果確定，意味着全球市場最大風險解除，市場風險偏好回升，投資者對明年貨幣市場繼續寬鬆預期不變，經濟復甦有望拉動對有色金屬的需求，推動有色金屬價格進入泡沫化上漲階段。

　　在有色金屬各品種中，王穎穎對滬鋁的表現較為樂觀。她認為，鋁在前期環保限產持續炒作下，期價持續走高，氧化鋁價格近期也止跌企穩。從需求端來看，四季度是傳統淡季，但滬鋁的表現強於預期。另外，現貨市場將大概率保持去庫存狀態；在低庫存、高需求的邏輯推動下，滬鋁或將延續強勢行情。

　　對於滬鋅走勢，王穎穎認為，四季度淡季不斷深入，基建消費環比走弱趨勢稍有收斂。同時，進口鋅持續關閉，對國內庫存形成支撐。預計在供應萎縮的格局下，需求端的邊際修復或將給予鋅價一定支撐。

　　東證衍生品研究院有色金屬資深分析師曹洋向《證券日報》記者表示，目前多數有色金屬庫存水平處於歷史同期低位，庫銷比偏低並有進一步下降趨勢，供應階段性偏緊，對有色金屬價格形成較強支撐。“股期聯動的投資邏輯在於，基本面與宏觀面支持較強，吸引了大量資金湧入，雖然目前多數有色金屬價格已處歷史相對高位，甚至存在一定的泡沫化傾向，但短期較難找到刺破泡沫的基本面邏輯，後市的期價表現仍值得期待。”

　　機構雙向減倉跡象明顯

　　雖然有色金屬整體表現強勢，業內人士也對有色金屬的未來預期較為樂觀，但機構持倉卻有背離態勢。《證券日報》記者對相關數據梳理後發現，部分有色金屬期貨的機構雙向持倉在同步下降，預示資金有離場跡象。

　　據上海期貨交易所盤後持倉數據顯示，截至12月1日收盤，滬銅2101主力合約成交34.83萬手，較前一日增加5389手。但多頭持倉減少6238手，降至8.43萬手；空頭持倉也同步下降5926手，降至8.86萬手。從減倉的機構來看，永安期貨、混沌天成、海通期貨等在多頭減倉最積極；一德期貨、華安期貨、建信期貨等在空頭減倉最明顯。

　　滬鋁的機構持倉也呈現雙向減倉跡象。截至12月1日收盤，滬鋁2101主力合約成交36.99萬手，較前一日增加3.15萬手。但多頭減倉2691手，降至7.94萬手；空頭也減倉1781手，降至10.19萬手；目前空頭持倉明顯高於多頭。在減倉的機構方面，國泰君安、海通期貨、上海中期在多頭的減倉最明顯；國投安信、金瑞期貨、永安期貨在空頭的減倉最積極。

　　分析人士認為，滬銅和滬鋁的雙向持倉均有同步下降，且空頭持倉明顯高於多頭，流露出兩個意圖；雙向持倉同步下降，暗示資金離場意願明顯；空頭持倉高於多頭，表明短期期價承壓。

　　五礦經易期貨有色金屬研究員吳坤金向記者表示，預計明年一季度，中國銅市場由於低基數效應需求增速將大幅提高，雖然供應增速預估較低，但季節性累庫壓力仍將存在，供大於求格局或將持續，總體全球銅供需將邊際寬鬆。同時，鋅礦需求應該會明顯下降，鋅礦供應壓力將逐漸顯現，疊加明年一季度中國精煉鋅庫存的季節性累積，鋅價上行動力將減弱，或逐步見頂。此外，一季度歷來為鉛消費淡季，資金離場可能會導致鉛價出現較大回落。