本文來源：時代財經 作者：餘思毅
10月21日，日元兑美元貶值勢頭推進，一度突破1美元兑換151.90日元，創日本泡沫經濟尾聲階段1990年7月以來的約32年新低。隨即日本當局官員向市場發出警告，稱將採取果斷行動打擊因投機所導致的日元匯率大幅波動。
據10月21日日經新聞報道，日本央行干預貨幣市場，以支持日元。
在干預信號釋出後，日元對美元匯率短時間內出現快速回升。10月22日凌晨收盤，美元兑日元回落至150下方，報收147.641，下跌1.68%。
事實上，今年以來，日元兑美元的貶值幅度為1972年有記錄以來最大，國際市場對日元匯率突破150高度關注。
“日元在全球貨幣體系中是極為特殊的存在，日元兑美元破150是一個歷史性事件。”中國人民大學貨幣研究院研究員、獨立國際策略研究員陳佳10月21日對時代財經分析，1985年在日本簽訂廣場協定之後，日元逐漸與日本經貿脱鈎，成為全球資產避險的天堂。
日本政策研究大學院大學的經濟學教授邢予青10月21日在日本接受時代財經採訪時也指出，日元的貶值與貨幣作為一種投資工具有關，由於美聯儲加息，美日利差不斷擴大，推動美元走高，日元下跌。
在陳佳看來，當前外界對日元匯率破150的看法存在誤區。陳佳稱，日元破150不能算是日本經濟基本面惡化的標誌，也不能認為日元震盪是日本匯市管理當局失職。
邢予青指出，總體而言，日元貶值對日本經濟是利大於弊。儘管日元貶值對日本進口國外能源帶來不好的影響，但卻更有利於日本的出口，並且客觀導致日本民眾更多在本國消費。
“日本出手干預匯率只是做出一個姿態，回應反對黨連日來的批評。實際上，日本財政部能動用的外匯儲備與外匯市場交易量相比很少，不足以影響外匯市場的交易。”邢予青指出，對日本央行而言，不會以維持匯率穩定作為目標，而始終把經濟復甦放第一位。
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貶值對日本經濟利大於弊
10月21日，美國10年期國債收益率自2008年以來首次升破4.25%，日元兑美元應聲跌破了150。
邢予青指出，美國現在10年期國債的回報率在4.1%~4.25%，日本的十年期國債要低於0.1%，接近於0。貨幣作為一種投資工具的話，投資者就會投資以美元為定價的資產，推高美元指數，日元應聲下跌。
日元貶值對日本國內通貨膨脹的影響顯而易見。據新華財經消息，日本總務省10月21日公佈的數據顯示，9月日本去除生鮮食品的核心消費價格指數（CPI）經季節調整後為102.9，同比上升3.0%，近八年來首次超過3%。如果不考慮消費税税率上調影響的2014年，漲幅為1991年8月以來最大。至此，日本CPI連續13個月同比上升。
“雞蛋、食用油，各種食材都在漲價！LV、GUCCI等代購熱門的大品牌也在漲價。”移居日本的張小姐10月21日對時代財經抱怨道。
邢予青分析道， 日本是一個需要進口資源的國家，例如天然氣、石油、煤，甚至還需要進口糧食，主要是麥子、做油的菜籽。在此情況下，原材料或者是生活用品的進口價格會不斷的上漲，推動整體物價上漲。
由於貶值與美國和日本的利差拉大有關，在外界看來，全球大部分央行都停止量化寬鬆，日本央行逆勢堅持超寬鬆貨幣政策，直接觸發日元快速貶值。
面對日本民眾對物價上漲與工資不漲的抱怨，10月21日日本央行行長黑田東彥表示，“將繼續實施現行貨幣政策，穩定實現日本央行目標，將繼續放鬆貨幣政策以使工資上漲。”
這是近半個月內黑田第二次表態，10月13日，黑田就強調：“我們必須繼續實施寬鬆的貨幣政策，直到我們以可持續和穩定的方式實現2%的目標。”
對於日本央行對量化寬鬆的堅持，陳佳指出，當下安倍經濟學遭遇阻力，日本貿易深陷赤字的條件下，日央行樂於見到日元貶值。日本貨幣當局希望通過日元客觀上走弱來加碼刺激出口拉動經濟。
“日元貶值有利於日本的出口企業，比如日本的豐田汽車、優衣庫服飾、武田製藥銷售等企業大部分的銷售都是在海外。”邢予青也認為，總體來説，日元貶值不會特別傷害日本經濟，因為日本經濟最強勁的部分是出口。對於主要以海外為市場的日本跨國公司是利好，增強了他們的競爭力。
邢予青還稱，由於日元貶值，日本人會減少去海外消費，過去日本家庭每年都要出國旅遊一次，現在他們可能就選擇在國內旅遊，增加了對日本國內的產品和服務的需求。
“還會促進日本企業的迴流，現在全球供應鏈在調整，日本政府一直希望有一些日本企業迴流，日元貶值的話，在日本進行投資的話應該是成本更低的。”邢予青説道。
至於寬鬆與貶值帶來的通脹，日本選擇通過財政補貼的方法來抑制。邢予青介紹，由於能源價格的上漲導致汽油開支的增加，現在日本一升汽油是170日幣，按照現在的匯率算大約8.4元人民幣。因為日本政府給一升汽油補貼42日元，維持了汽油價格的穩定。電費方面，日本政府即將給每家提供每月2000日元的電費補貼，日本政府也利用財政補貼來控制進口糧食的價格。
邢予青進一步指出，日本政府和貨幣當局並不是把匯率穩定作為目標，而是把推動經濟復甦作為目的，因此不會效仿美聯儲加息導致經濟復甦熄火。
另據日本共同社21日報道，日本政府、執政聯盟考慮國家支出超過20萬億日元（約1333億美元），以資助經濟刺激計劃。日本計劃在10月28日獲得內閣批准實施經濟刺激一攬子支出計劃。
出手干預匯率只是擺擺姿態
雖然日本政府堅持寬鬆的貨幣政策，但在日元的快速貶值時，日本政府卻出手干預匯率。
9月22日，美聯儲如期宣佈第三次加息75個基點，日本銀行則繼續堅守負利率，日元一度跌破145關口，創下自1998年8月以來的最低水平。在日元匯率觸及新低之際，日本政府自1998年6月以來首次以賣出美元、買入日元的方式進行匯率干預，當天日元一度反彈至141。
同樣的一幕，在10月21日也上演——日本當局官員向市場發出警告，打擊因投機所導致的日元匯率大幅波動，匯率重回150下方。
事實上，市場對日本政府幹預匯率並不陌生，上世紀90年代日本政府曾頻繁進行外匯干預操作。
野村東方國際研報稱，通常可以將1991年至2004年期間日本貨幣當局對日元匯率的干預分成三個階段：1991年4月至1995年5月“高頻少量”、1995年6月至2002年12月“低頻多量”以及2003年1月至2004年3月“高頻多量”。總體上以賣出日元的匯率干預居多，買入日元的匯率干預主要發生在1991-1992年和1997-1998年兩個階段。
究竟當下日本央行對匯率干預的決策邏輯是什麼？
邢予青指出，日本外匯儲備是由財政部負責，日本財政部9月22日底在145左右進入市場買入日元的行為只對匯率穩定維持了一兩天，“日本財政部能夠動用的錢是很少的，和每天外匯交易的數量比就是毛毛雨，單純匯率干預效果有限。”
據華爾街見聞，數據顯示，截至8月底，日本擁有1.17萬億美元的外匯儲備，而東京交易所的日均日元交易量約為4790億美元。它們的比率為2.4倍，而1998年4月時為1.4倍。
另外據日本廣播協會（NHK），日本財務省10月7日公佈的數據顯示，截至9月末，日本外匯儲備達1.2380萬億美元，較前一個月減少了超540億美元，連續2個月下降，創有記錄以來單月減少量的最大值。
“面臨着國內反對派的攻擊，財政部要做一個姿態，但它並不能阻擋這一趨勢。”邢予青稱，展望未來，日本政府也會偶爾干預一下匯率，但效果有限。在邢予青看來，這不是央行可以控制的，日本央行的貨幣政策不是以匯率穩定為目標的，而是以經濟增長為目標。
邢予青進一步指出，如果為了保護匯率停止寬鬆政策，就會阻礙經濟增長。歷史上1992年，英國就是為了保英鎊的匯率，不讓英鎊貶值，提高利率超過10%以上，維持了兩個月，就放棄了加息政策，任由英鎊貶值。因為加息是錯誤的，讓英國經濟進一步惡化。“金融大鱷”索羅斯當時就是賭英國央行不可能持續把利率維持這麼高，成功做空了英鎊。
陳佳也認為，儘管日本官員近日釋放出不少有關於日元維穩的言論，但根據黑田最新講話，日央行還將堅持既定方針不跟隨美聯儲加息決策，這種繼續堅持寬鬆貨幣政策恰恰是對安倍經濟學以來日本量化寬鬆的蕭規曹隨。
“在這個宏觀大背景下，日央行短期既不會學英格蘭銀行冒着失去公信力的風險反覆維穩匯率，也不會貿然加大債券購買力度損害本就相當脆弱的財政健康。”陳佳補充道。