FX168財經報社(香港)訊 今日，市場將迎來備受矚目的傑克遜霍爾央行研討會，屆時美聯儲主席鮑威爾將發表關鍵演説，投資者對此保持高度關注。
對於美聯儲(Fed)來説，實施該機構歷史上最寬鬆的貨幣政策已經夠艱難的了。但撤出也沒有那麼簡單。這就是央行在未來的道路上所面臨的。
投資者週五將聽到更多有關美聯儲主席鮑威爾對經濟的看法。他們還希望獲得至少更多的線索，瞭解鮑威爾將如何指導央行退出為拯救國家經濟於Covid-19大流行的措施。
他將在美聯儲傑克遜霍爾(Jackson Hole)年度會議期間發表講話，該會議今年仍將舉行。
美聯儲的首要任務是縮減印鈔——當前聯儲每月購買1200億美元左右的債券，以刺激需求並壓低長期利率。
在此之後，道路將變得更加崎嶇。
在某種程度上，美聯儲將尋求將短期利率從近零的錨點上調高，自2020年3月以來利率一直處於這一水平。美聯儲在2015-18年試圖恢復正常利率的上一次嘗試並沒有取得好結果，因為它不得不在經濟下滑的中期停止加息。
因此，市場這次有一點緊張是可以原諒的。美聯儲不僅必須扭轉其有史以來最激進的寬鬆政策，而且必須精準地扭轉，並希望在這一過程中帶來任何破壞。
“美聯儲貨幣政策的每一次變化都很重要，”道明證券利率策略全球主管Priya Misra表示。“但我認為，這在今天尤其有意義，因為我們知道經濟增長正在放緩，美聯儲正試圖退出（寬鬆）。”
事實上，美國經濟仍處於從疫情最嚴重時期強勁復甦的過程中。疫情造成了美國曆史上最嚴重但持續時間最短的經濟衰退。但經濟反彈似乎至少正在停滯。
花旗經濟意外指數(Citi Economic Surprise Index)在7月中旬創下歷史新高。但該指數現在已跌至2020年6月的水平。
美聯儲官員自己也預計，在貨幣和財政政策都將收緊的情況下，未來幾年的經濟增長將明顯放緩。這引發了更多關於鮑威爾和他的同僚能否正確退出的問題。
“他們在正確的地方退出了嗎？他們是否在正確的時間、以正確的幅度退出？鑑於經濟放緩，我們對這兩方面都有疑問。”Misra説，“市場正在消化一個政策錯誤。”
Misra所説的政策錯誤是指，目前聯邦基金期貨(圍繞美聯儲利率變動進行交易的市場)的定價表明，美聯儲只能將利率上調幾次，可能達到1.25%。然後，隨着增長停滯，它將不得不停止。
如此低的利率令美聯儲官員感到恐慌，因為在危機時期，他們幾乎沒有放鬆政策的迴旋餘地。大流行危機開始後的聯邦利率水平，從美聯儲在2018年12月結束上次加息週期時的2.25%-2.5%目標區間大幅下降。
從溝通的角度來看，如何處理這一切將落在鮑威爾的肩上，從實際機制的角度來看，則落在其他聯邦公開市場委員會(FOMC)成員的肩上。
“縮減購債規模很重要，因為它不僅是衡量美聯儲可信度的一個很好的指標，也是衡量溝通、策略的良好與透明程度的一個指標。”德意志銀行財富管理公司美洲區首席投資官Deepak Puri説。“2013年，美聯儲在如何就縮減量化寬鬆進行溝通方面犯了錯誤。”
2013年的那次事件——現在被稱為“縮減恐慌”(Taper Tantrum)——是市場對美聯儲如何推進行動的唯一模板。
道明證券的Misra指出，美聯儲已經從早些時候從放鬆市場到逐步縮減購債的事件中吸取了教訓。2013年時任美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)的聲明被視為突如其來，導致利率飆升，股市連續數月走低。
“從某種意義上説，他們做得很好，他們真的在努力不讓市場感到意外。避免他們在2013年犯的錯誤。這是一個積極的跡象,”花旗美國消費者財富管理公司投資策略主管Shawn Snyder説，“他們的處境有點艱難，因為delta變種是一個問號。”
長期以來，美聯儲和市場一直緊密相連，尤其是在始於2008年的量化寬鬆和零利率時代。疫情爆發之初，股市大跌，但在美聯儲加大債券購買力度後，股市反彈。
在第一次縮減量化寬鬆開始後，市場收復了失地，並在加息週期中繼續攀升，直到2018年底，鮑威爾在溝通上的一系列失誤令投資者感到震驚。
在經濟方面，美聯儲官員較少強調其政策，更多地強調財政援助和病毒傳播途徑。
Covid-19讓人們對經濟增長的方向產生了一些疑問。但幾位地區美聯儲主席本週接受CNBC採訪時表示，新冠病毒似乎對經濟增長影響不大，目前還沒有影響到他們的經濟預測。
“消費者和企業正變得更有適應能力，更有彈性，我認為人們預計（病毒）將是斷斷續續的，”達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)説，他是支持儘快但緩慢取消貨幣政策的人之一。
目前市場上的非正式共識是，美聯儲將在今年年底前開始縮減購債規模，並在8至10個月內結束這一過程。在那之後，它將在調整匯率之前評估情況。
鮑威爾面臨的複雜問題的是美聯儲內外一些敏感的政治動態。
卡普蘭和聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)等地區主席的鷹派傾向不斷上升，與佈雷納德(Lael Brainard)和舊金山聯儲主席戴利(Mary Daly)等更為鴿派的成員產生了衝突。
最重要的是，鮑威爾和其他幾位美聯儲官員將在2月份面臨重新提名，而拜登總統還沒有公佈他的偏好。鮑威爾在經歷了前總統特朗普的任期後，已經知道了被逼着保持低利率是什麼感覺。但在某種程度上，隨着經濟和疫情形勢的變化，他仍將不得不從眾，以保持美聯儲的共識。
“美聯儲和經濟都擔心的是，通過施加政治壓力來獲得在政治層面所希望的結果的危險，從而削弱美聯儲的獨立性，”前費城聯儲主席查爾斯·普羅索在接受CNBC電視台採訪時表示。“鮑威爾處在一個微妙的位置。”
鮑威爾在2020年的傑克遜霍爾演講中概述了美聯儲在看待通脹方面的政策轉變。新框架反映了實現全面和包容性就業的願望，即使這意味着通脹加劇。一些人指責這項政策導致了今年價格的飆升。
“我們正處在一個貨幣和財政政策處於75年來最具刺激性的時期，”普羅索説，“他們需要問這樣一個問題，政策在讓通脹變得更加持久方面扮演了什麼角色？”
鮑威爾週五的講話預計不會在美聯儲的政策上產生如此重大的突破，相反，他將重點放在當前和未來的預期情況上，並暗示政策制定者將如何處理這一切。
但這可能會為央行迴歸正常奠定基礎，因此壓力仍將存在。
“對我來説，真正的問題是明年會發生什麼，”花旗的Snyder説，“我們是否會看到，經濟放緩和通脹放緩將使美聯儲難以提高利率？我認為人們非常擔心這可能不會像我們計劃的那樣發展。”