2021-11-29浙商證券股份有限公司劉崗,馬金龍對金田銅業進行研究併發布了研究報告《金田銅業深度報告：金田銅業：見龍在田，銅加工龍頭擁抱新增長極》，本報告對金田銅業給出買入評級，認為其目標價位為13.14元，當前股價為9.95元，預期上漲幅度為32.06%。
金田銅業(601609)
金田銅業：高週轉、穩定盈利、持續增長的優質銅加工企業
金田銅業主要產品包括銅加工產品和磁性材料，2020年1-9月份的加權平均年產能為：銅線排52萬噸、銅棒23萬噸、銅管17萬噸、銅板帶12萬噸、電磁線10萬噸，另外目前釹鐵硼磁性材料產能5000噸。銅加工的營收佔比為95%毛利佔比為88。公司深耕銅加工領鹼三十多年，得益於極高的運營管理水平以及數字化、信息化的業務流程，公司的總資產週轉率連續多年維持在4以上遠高於同行業其他加工企業；“原材料價格+加工費”的定價模式以及精細化管理使得成本傳導有效，公司毛利率和淨利率常年保持穩定。銅產品總產量從2015年的60萬噸增長到2020年的138萬噸，五年產量翻倍増長，帶動業績穩健上行。
銅加工：行業集中度提升，競爭格局改善，預計2022年銅加工產品產能將達到200萬噸
在完全市場競爭格局中，行業龍頭企業憑藉規模效應、低成本等等優勢提升市場佔有率、提高行業集中度。由於銅加工行業多年的紅海競爭，固定資產投資已經停滯了6年，我們從A股大型銅加工企業佔全國銅材產量的比例可以看出，大型企業的市佔率從2016年的11%提升至2020年的23%。金田銅業從激烈的紅海競爭中生存下來，成為銅加工龍頭，並且正在持續擴大市場份額，預計隨着可轉債項目投產，2022年銅加工總產能將達到200萬噸。
電磁扁線：新能源帶動高端新材料需求，公司抓住時機擴產放量，到2022年產能將達2萬噸
扁線電機相較於傳統電機有槽滿率高、散熱性能好、體積小、電磁噪音低的優點，電磁扁線的應用能夠提升整車效率20%左右，在電池效率提升到一定程度之後，電機效率提升得到關注。新能源電磁扁線具有認證壁壘和技術壁壘，公司深耕電磁線多年，擁有豐富的電磁線研發及生產經驗，目前，公司電磁線扁線產品已進入知名新能源汽車企業供應商體系，已進入量產階段。公司目前積極規劃並擴建電磁線扁線產能，預計到2022年，公司新能源電磁扁線產能將達到2萬噸，並且將根據市場情況決定後續擴產計劃。
磁性材料：新能源汽車、風電和變頻空調、節能電機對釹鐵硼磁材需求爆發，公司8000噸磁性材料產能在建
公司於2001年開始佈局磁性材料業務，已進入中國中車、德國AMK、德國博澤集團、意大利拉法等眾多知名企業供應鏈。目前寧波基地擁有5000噸產能；包頭基地正在投資建設，一期4000噸產能預計2023年8月竣工，二期4000噸產能將在2025年12月竣工，投產後合計擁有釹鐵硼產能13000噸。
盈利預測及估值
預計公司2021-2023年實現營業收入750.60億元、797.77億元、936.35億元，歸母淨利潤7.19億元、9.72億元、12.80億元，現價對應PE為19.68倍、14.56倍、11.05倍。基於公司增長預期，按照可比公司平均估值20倍給予估值，對應195億市值，股價目標價為13.14元，現有35%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1.銅價大幅波動風險；2.銅加工行業集中度提升不及預期風險；3.美聯儲大幅收緊流動性風險；4.新能源汽車行業發展不及預期風險
證券之星估值分析工具顯示，金田銅業（601609）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)