開源證券：給予五糧液買入評級

2022-03-10開源證券股份有限公司張宇光,逄曉娟對五糧液進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2021年略有波折，看好2022年改善潛力》，本報告對五糧液給出買入評級，當前股價為172.15元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為98.10%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的張宇光、逄曉娟。

五糧液(000858)

公司品牌壁壘深厚，管理層換屆帶來積極變化，維持“買入”評級

公司預計2021年實現營業收入662億元左右，同比增長15%左右，實現歸母淨利潤233.5億元左右，同比增長17%左右。其中，單四季度預計實現營業收入165億元左右，同比增長11%左右，實現歸母淨利潤60億元左右，同比增長11%左右。由於2021Q4收入節奏放緩，我們下調2021-2023年盈利預測，預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為233.5（-5.0）億元、267.4（-18.2）億元、315.6（-36.1）億元，EPS分別為6.02（-0.12）元、6.89（-0.47）元、8.13（-0.93）元，經過前期下跌，公司估值過分折價，性價比顯著提升，當前股價對應PE分別為28.6、25.0、21.2倍，維持“買入”評級。

市場消化庫存疊加管理層換屆，四季度增速略低符合預期

2021年下半年開始，公司加快發貨節奏，着力消化歷史遺留庫存，市場實際動銷量高於報表確認量，造成產品批價以及營收增速呈前高後低趨勢，高管團隊換屆對收入節奏亦有影響，Q4業績增速略低意料之中。

春節期間動銷良性，庫存低位，挺價效果值得期待

春節期間動銷進度與2021年同期基本持平，渠道庫存處於合理位置，公司後續重點工作之一將是價格拉昇，預計採取措施包括階段性控量、市場專項清查、批價上漲預期營造等措施，目前動銷良性，庫存低位，拉昇批價具有良好的市場基礎，公司要做的還是平衡供需，強化渠道信心。

2022年輕裝上陣，看好後續改善潛力

公司品牌壁壘深厚，2021年主產品價格以及新品推廣上略有波折，2022年公司將輕裝上陣，目前公司基本面和估值均處於預期低點，看好公司管理層人事穩定之後的市場改革動作帶來批價回升，帶動渠道積極性，從而實現長期可持續發展。

風險提示：宏觀經濟波動致使需求下滑，產品價格提升不及預期等

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級33家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為276.43。證券之星估值分析工具顯示，五糧液（000858）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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