文丨韓希言
麪館第一股、麻辣燙第一股、海鮮火鍋第一股、佐餐滷味第一股……
2022年，中式快餐們正在排隊上市。
有分析師也表示，“今年很有可能出現餐飲企業上市潮，因為頭部企業爭相上市會形成連鎖反應，估計有更多企業為了保持競爭優勢，也會加入上市大軍。”
在以往印象中，餐飲這門傳統而又充滿煙火氣的生意似乎離“上市”“資本”這些字很遙遠。但是經歷了疫情的洗禮，為了活下去並且佔領市場，越來越多餐飲老闆主動擁抱資本市場。
當然餐飲這門生意本身也足夠充滿誘惑力，潛力巨大，未來可期。賽道空間廣闊，但餐飲服務企業卻呈現有品類、無品牌的狀況。在這種情形下，資本急於尋找下一個中式餐飲的麥當勞或肯德基。
不過，僅僅依靠擁抱資本，也無法解決中式餐飲行業本身的問題。薄利困局、產品同質化嚴重、服務單一、體驗差等都是需要解決的難題。
“並且一、二級市場上，資本短暫的‘非理性’遲早會過去。”一位長期關注餐飲賽道的投資人對鉛筆道下了這樣的結論。餐飲行業也一定會迴歸到它的基本面，中式餐飲行業想要跑出所謂的“千億市值品牌”還是要靠自己。
2022，中式快餐排隊上市
很少有人能想到，街邊常見的麻辣燙店有朝一日也能敲鐘上市。
近日，證監會國際部披露，上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司已提交《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》材料。目前進度已達接收材料階段，後續還有多個環節等待反饋和通知等。
這意味着，一旦材料審批通過，楊國福麻辣燙就能衝擊“麻辣燙第一股”。
在2022年，走向資本市場的餐飲企業不只楊國福一家。春節前夕，和府撈麪要去IPO的消息引爆了沉寂許久的消費賽道。幾乎同一時間，中式快餐連鎖品牌鄉村基已經提交了港股IPO招股書，另外還有老鄉雞、巴奴火鍋、粵式火鍋撈王、海鮮餐廳七欣天、老孃舅、西貝也明確表達了上市意向。
一時間，似乎交易所被餐飲企業“佔領”。這種現象並不是憑空誕生的，與消費領域的投資人交流時，基本所有人都提到一個因素：疫情。
一位投資人告訴鉛筆道，在疫情前，大部分餐飲老闆心中完全沒有“融資”這個概念。“問企業老闆，有沒有融資計劃？老闆們要不問為什麼要融資，要不就回答道，無論過去現在還是未來，都不會有。”
但是經歷了疫情的洗禮，越來越多餐飲老闆主動擁抱資本市場，迅速減少的客流量、翻枱率、客單價等指標，讓以往不愁現金流的餐飲品牌不得不更多地接觸資本，以提高開店速度，迅速提升市場佔有率。“賽道、模型、估值”，以往互聯網圈裏流行的話術，也開始頻繁地出現在餐飲人的嘴裏。
也因此，從2020年下半年開始，餐飲領域融資事件頻發。據相關統計顯示，2020年餐飲行業發生了115起融資事件，融資金額超過此前5年的總和。進入2021年，融資熱有過之無不及，企查查數據顯示，2021年國內餐飲賽道融資事件超220起，披露融資額超500億元。
“就像現在所有投資人都在講硬科技一樣，在那一段時間（2020年下半年至2022年），很多投資人都扎堆進連鎖麪館、快餐店。”上述投資人説道。
頭部餐飲品牌更是搶手，估值更是水漲船高。比如，和府撈麪就被國內不少知名VC/PE機構都在排隊搶份額。創始人李學林曾透露，和府撈麪的E輪融資估值在70億元，但融資過程中，有些資本甚至給出了140億元的估值，還有的報價估值甚至高達160億元。
從一級市場到二級市場，是同樣的道理。
想有大的發展還得要用資本的力量，正如一位專注於餐飲的VC投資人接受媒體採訪時表示，“眼下這些公司選擇去IPO，一個很重要的原因是為了活下去，然後再去佔領市場，它們也是在提前佈局後疫情時代。”
另一方面，通過上市，把企業上升到集團化運作，也是餐飲老闆作為企業家的訴求。
“今年很有可能出現餐飲企業上市潮，因為頭部企業爭相上市會形成連鎖反應，估計有更多企業為了保持競爭優勢，加入上市大軍。”有分析師表示。
尋找中式餐飲的肯德基或麥當勞？
“統一的加盟和運營模式，以及低廉的成本和巨大的市場空間，麻辣燙想不火都難。”已經成立19年的楊國福在宣佈籌備上市後，一位行業人士分析道。在2020年上半年，楊國福麻辣燙用180天開了508家店，比2019年同期增長了101%。截至目前，門店數約6000家。
這樣的模式，在拉麪館和火鍋等容易大規模複製的餐飲賽道同樣適用。“大規模、快速的複製”，是上述籌備上市餐飲品牌的共性。
比如成立10年的和府撈麪，過去兩年一直在開店的路上狂奔。2021年，和府撈麪新增門店數較2020年翻番，大概每2天開一家新店，上海、華北、蘇浙等地門店均已經過百家。其重要投資方絕味食品也曾在公告中表示，在深耕中式快餐八年後，和府撈麪已經實現了可快速複製的商業模式。
除了老品牌，一眾初創品牌們也不遑多讓。比如某家餐飲連鎖品牌在近兩年已開店超1000家，且仍保持快速開店的趨勢。
連鎖化發展其實就是一個快速複製的過程，標準化則是必須要解決的問題，而標準化需要龐大的供應鏈支撐。現在，排隊上市的中式連鎖快餐品牌中，每一個品牌門店規模狂奔的背後，都有工廠、物流等一整套供應鏈的支撐。比如鄉村基，中央廚房統一製作醬料，配送到各個門店，門店只需要按照配比完成炒制，有完整的標準化的出餐模式。
“大規模、快速的複製”的能力與空間也是投資人們看重中式餐飲項目的因素之一。一位餐飲創業者告訴鉛筆道，融資期間，被投資人問及最深刻的問題之一就是：如何開到5000家甚至10000家門店？
資本和創業者湧入，最重要的原因無疑是中國餐飲市場潛力巨大，未來可期。
2019年，我國餐飲市場規模突破4.6萬億元，成為僅次於美國的全球第二大餐飲市場。然而從人均餐飲消費額來看，我國人均餐飲消費額僅為美國的18%。如果以美國的人均餐飲消費水平為對標，我國的理論餐飲市場規模可達25萬億，體量之大超乎想象。
還有一個重要原因是，國內餐飲產業集中度和資本化程度低，潛在大量上市機會。番茄資本CEO卿永曾預估，如果對照美、日兩個國家的人口與餐飲企業上市公司的比例來看，中國應該分別有約240家（對標美國）和1000家（對標日本）餐飲上市公司。
賽道空間廣闊，餐飲服務企業卻呈現有品類、無品牌的狀況，這種情形下，資本急於尋找下一個中式餐飲的麥當勞或肯德基的心情，也就不難理解。
非理性困局
不過，對於待上市餐飲品牌們的前景，行業內的人並沒有盲目看好。
有業內人士認為，疫情是餐飲企業擁抱資本的助推器，疫情前餐飲企業現金流普遍較好，疫情的突發暴露了餐飲企業造血能力不足的事實。與抗風險能力不足相對應，資本助力下加速開店，往往導致企業的單店利潤被攤薄，投資回報率隨之降低。
在二級市場上，可以直觀看到餐飲板塊估值在過去一段時間經歷了大幅降温。受多重因素影響，A股、港股的餐飲板塊整體表現較為低迷，其中海底撈、九毛九及呷哺呷哺的股價全年累計下跌都超過40%。
有分析人士認為，與其他行業相比，餐飲業進入門檻低、可複製性高，競爭非常激烈，而且行業屬性決定了餐飲人要吃苦耐勞。這也意味着，在餐飲行業，投機者、追風者很難有長期生存空間。
一級、二級市場是聯動的，實際上在去年底，一級市場上餐飲行業的投融資就已經有了“熄火降温”的跡象。一些投資人甚至告訴鉛筆道已經不看餐飲了，很多投資機構都處在觀望的狀態。
“一、二級市場上，資本短暫的‘非理性’遲早會過去。”一位投資人對鉛筆道下了這樣的結論。而餐飲也一定會迴歸到它的基本面，它本身的問題遠非融資或上市能夠解決。
事實上，多個衝刺IPO的餐飲品牌的經營業績也並不理想。梳理多個已公開的招股書及財務數據時發現，中餐連鎖企業普遍存在淨利潤偏低的現象。鄉村基淨利率4.8%、綠茶餐廳淨利潤率5.3%……
淨利潤低也是一把雙刃劍。有相關專家接受採訪時表示，中式快餐淨利潤偏低，雖然説明其具有價格競爭優勢，物美價廉，能夠與國外餐飲品牌形成差異化競爭，但從長遠來看，消費者一旦習慣了較為平價的產品，後續再推出高利潤的新品，市場接受度會相對受限。
薄利困局只是中式餐飲品牌們需要解決的難題之一，餐飲行業這門傳統而又充滿煙火氣的生意看似門檻低，但要想經營好其實難度很大。多數中式餐企除了面臨行業日漸增高的人力成本、高食材成本、高房租的問題外，還要面對產品同質化嚴重、服務單一、體驗差等窘境。
並且，目前餐飲行業的競爭，已經從產品維度上升到了綜合維度，包括供應鏈、食品安全、店面環境、品牌營銷等的競爭。對上市餐飲企業而言，無論是跨區域的人員管理、供應鏈保障，還是運營體系的構建，都是必須解決的挑戰。
上市對餐飲企業也是另一把雙刃劍。上市將給企業帶來更大的經營壓力，二級市場的投資者們會用放大鏡監視企業的一舉一動，稍微表現不好都會在股市中被放大。
鄉村基退市就是前車之鑑，其曾有過美股上市的經歷，但由於業績下滑甚至虧損，最終選擇退出美股市場。當時也有業界人士對鄉村基上市後的慘淡表現進行分析：鄉村基虧損與其基礎薄弱、上市之後後勁不足有關，指的是其注入資本後不到三年便運作上市，揠苗助長，而當時的規模並不足以拖動上市後鋪開的大網。
“企業上市後基本都會遭遇一個魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢後，都是高歌猛進，這背離了餐飲行業及自身發展正常的節奏。”鄉村基有關負責人也曾這樣説過。
中式餐飲企業的深層問題，資本解決不了。