來源：鋅刻度（ID：znkedu） 作者：陳鄧新
即使押注元宇宙，前景仍不明朗
眼下，影視行業形勢複雜。
一方面，截至8月14日10時，2022年中國內地暑期檔票房破75億元 已超去年同檔期的73.81億元；IPO一波三折的博納影業，終於即將登陸資本市場……
另外一方面，2019年至今已有近17萬家影視企業倒在寒冬之下，曾投資出品《軍師聯盟》等爆款劇的當代東方被深交所摘牌……
哪怕是行業的龍頭華誼兄弟，日子也不好過。
上市已有十三個年頭的華誼兄弟，近些年來，其處境每況日下，市值縮水、虧損不斷、收購觸礁、違規減持、現金流繃緊、實控人股份遭司法凍結……
雪上加霜的是，騰訊似乎有了“清倉”的意味。
作為影視第一股，華誼兄弟是如何耗盡了資本的耐心？從高光走向至暗，華誼兄弟到底做錯了什麼？元宇宙，會是華誼兄弟的“救命稻草”嗎？
01 連虧5年，現金流繃緊
陪伴十一年之後，騰訊選擇了放棄。
據華誼兄弟的公告顯示，持股5%以上股東深圳市騰訊計算機系統有限公司，自2022年8月2日至8月4日，通過大宗交易減持華誼兄弟股票5389萬股，佔公司總股本的1.94%。另外，通過參與轉融通證券出借2774.5萬股，導致持有的公司股份比例減少1%。
一言以蔽之，騰訊的持股比例從7.94%降至4.99%。
一名私募人士告訴鋅刻度：“減持不可怕，可怕的是騰訊不耐煩了，降至4.99%是刻意為之，目的就是不當持股5%以上股東，今後如若減持的話就不需要這公告了，指不定哪天騰訊就退出十大股東之列，甚至清倉走人。”
上述私募人士進一步表示，騰訊的舉動令投資者更為焦慮，揣測下一個拋棄華誼兄弟的會不會是阿里系。
這並非杞人憂天，多年以前阿里系曾頻頻減持華誼兄弟。
譬如，馬雲在2013年6月減持華誼兄弟308.87萬股，套現了9365萬元，10月又減持1046萬股套現近2.6億元。
其實，疏遠華誼兄弟，並非毫無道理。
一方面，華誼兄弟爛泥扶不上牆，傷透了資本的心。
2015年，華誼兄弟市值逼近千億元，可謂風光無限，這之後就走勢了下坡路，市值不斷縮水，截至2022年8月10日，市值僅剩下71.03億元，跌幅超90%。
與之對應的是，業績頗為難看。
2018年~2022年第一季度，華誼兄弟的淨利潤分別為-11.69億元、-39.78億元、-10.48億元、-2.46億元、-1.32億元，連虧5年之久。
淨利潤持續虧損
截至2022年3月31日，經營現金流淨額為-7551萬元，現金流緊張肉眼可見；手持貨幣資金為4.81億元，而短期借債為5.26億元，應付賬款為7.76億元，長期借款為7.32億元，可謂捉襟見肘。
另外一方面，互聯網巨頭紛紛選擇戰略收縮。
為了搭建生態體系，高舉高打一直是互聯網巨頭多年以來的共識，然而隨着風雲突變，市場從拼規模、拼資本迭代為拼創新、拼韌性。
此背景下，無論是騰訊或是阿里巴巴都進行了戰略收縮。
據公開資料顯示，騰訊減持了新東方在線、SEA等上市公司，阿里巴巴減持了光線傳媒、芒果超媒等上市公司。
換而言之，華誼兄弟未來的日子將更不好過。
02 盲目多元化，爆款難以為繼
其實，華誼兄弟走到如今這般田地，原因有四。
首先，戰略出錯。
上市之前，華誼兄弟貴為行業“一哥”，幾乎佔據影視圈半壁江山，2009年登陸資本市場之後，卻試圖講一個“中國迪士尼”的故事。
於是乎，“投資+電影”成為上升至公司的戰略高度，華誼兄弟從一家純粹的影視公司，延伸至地產、遊戲、實景文化等各個領域，開啓了多元化之路。
據公開資料顯示，華誼兄弟參控股公司的數量不斷膨脹，2009年才不過6家，到了2016年為100家左右。
而華誼兄弟董事長王忠軍更是出格。
2014年王忠軍以3.77億的價格拍下梵高的《雛菊與罌粟》，創下中國人海外拍賣的最高價，而其在收藏一道上總耗資8億元。
捨本求末，為華誼兄弟的衰落埋下了伏筆。
其次，鉅額收購成效不大。
歷史上，華誼兄弟曾兩次遭遇大咖集中出走，第一次是陳道明、劉嘉玲、梁家輝等，第二次是范冰冰、李冰冰、章子怡、周迅等。
為了預防明星流失，不惜重金收購馮小剛的東陽拉美，李晨、陳赫等人的東陽浩瀚，試圖進行深度的利益捆綁，從而達到鎖定基本盤的目的。
然而，華誼兄弟高估了行業的景氣，低估了鉅額收購的風險。
雖然近些年華誼兄弟旗下的電影一直未斷，數量也頗為可觀，但拿得出手的卻寥寥無幾，唯有《芳華》《八佰》比較能打。
需要注意的是，華誼兄弟也參與了一些現象級電影，但並非主要投資方，導致實際分潤並不多，因而不能算是其作品。
如此一來，華誼兄弟掉隊了。
再次，商業模式具有不確定性。
在資本眼中，影視業具有較大的不確定性，缺乏“護城河”從而無法構築長期的商業壁壘：一個IP或一個明星或一個時間節點都可以成為爆款的關鍵，而公司規模、行業地位、投入多少並非決定因素。
所以行業不存在強者恆強、贏者通吃這一説。
最後，王氏兄弟頻頻減持。
王忠軍與王忠磊兄弟不是在減持，就是在減持路上，嚴重挫傷了投資者的信心，以2022年為例，王忠軍與王忠磊累計套現超2億元。
實控人減持不斷
在此過程中，甚至出現了違規的情況。
據浙江證監局2022年 6月6日披露的《關於對王忠軍、王忠磊採取出具警示函措施的決定》顯示，在權益變動比例達到5%時，二人未按規定停止買賣公司股份並及時履行報告、公告義務。
03 搶灘元宇宙，能否續命重生？
困境之下，華誼兄弟將破局的目光瞄向了元宇宙。
眼下，元宇宙成為互聯網的新“風口”，但凡有點實力的企業無不佈局卡位，渴望掘金十萬億元級的藍海市場。
據麥肯錫的最新研究數據顯示，元宇宙這個新生行業到2030年，價值可能高達4萬億至5萬億美元。
此背景下，華誼兄弟成為國內首個嚐鮮元宇宙的影視企業。
據多家主流媒體顯示，2022年5月華誼兄弟宣佈聯手華勝天成，雙方達成為期5年的戰略合作，將基於華誼兄弟的影視創意基因和華勝天成的雲計算領先科技，共同打造國內影視虛擬世界（雲內容）開發運營的第一品牌。
華誼兄弟的票房不穩
事實上，元宇宙的底座是技術，但生態卻是內容，沒有內容的元宇宙既不完整，也沒有温度，而影視則是內容的重要元素之一。
從這個的角度來看，元宇宙可以為影視創作帶來更大的想象空間以及更強的驅動力，從而令元宇宙“有血有肉”。
不過，華誼兄弟能否受益匪淺則值得商榷。
對此，中國電影導演協會副會長尹力表示：“過去我們拍電影，只有殿堂級的，電影學院專業訓練的人才才能去操控，膠片很貴，需要工業的流程。而今天，每一個人拿起智能手機都成為一個視頻創造者，一個潛在的影像作者。”
簡而言之，元宇宙時代的遊戲規則變了，影視內容的門檻就變得更低，人人都能以創作者的身份參與其中，華誼兄弟可以掌握多大的話語權尚存在不確定性。
總而言之，華誼兄弟一方面主業不振、業績惡化、市值萎縮，令資本望而生怯，另外一方面押注元宇宙，前景仍不明朗。
那麼，君子不立危牆之下，或為上策。