滬指已經完成小c浪最低調整目標，並有中期上升通道下軌的支撐。行情的短期弱勢和反覆，不改“春季躁動”行情的預期，當前應該處於調整的尾聲階段，也是較好的逢低佈局的時間窗口。
《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
上週五早盤三大指數集體低開。開盤之後，指數整體持續震盪下探。午後，指數稍有企穩，但反彈乏力，仍保持弱市震盪格局直至收市。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.91%、跌1.19%、跌1.02%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）48家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比1375：3107，平均漲幅-1.16%，虧錢效應顯現，兩市成交額9844億，較前一交易日縮量12.80%。北上資金大幅淨流入逾87億。
上週，儘管央行為“穩增長”、“穩市場”操碎了心，又是降利率，又是松房貸，儘管國家隊重兵把守的上證50漲了2.54%，北上資金也依舊大幅流入了292億，機構資金的倉位也保持穩定，上週普通股票型與偏股混合型基金倉位甚至好微幅上升了0.07%，但依舊沒能阻止市場的調整。
上週五晚上美股再度殺跌，標普500、道瓊斯、納斯達克分別跌了1.89%、1.30%、2.72%，均再創調整新低，繼續給A股市場情緒帶來陰影。而本週為春節長假前最後一週，一些準備持幣過節的投資者尤其是加了槓桿的，可能還會選擇在本週賣票，行情要想出現大逆轉依然很難。但是，這也許就是黎明前最黑的那段時間了。
當前，國內沒有明顯利空因素，貨幣政策和流動性方面甚至還處於一個對市場較為有利的時段，負面影響主要來自於對美聯儲加息的預期，而隨着1月27日美聯儲議息會議召開，加息節奏預期將趨於穩定，海外市場因此而出現的近期殺跌也有較大可能告一段落。技術上來看，小c浪最小理論調整目標已經完成，目前離2020年9月30日以來的上升通道下軌支撐也一步之遙。本週五作為春節長假前的最後一個交易日，恰逢去年12月13日開始本輪調整以來第34個交易日，為斐波那契重要時間窗口，該時間點容易出現變盤。此外，還有一些指標如中證500股債收益差已經在上週五下破-2X標準差的極值，發出買入信號，前幾次位於-2x標準差分別是2021年7月底、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，之後都對應着中證500指數階段性反彈（甚至反轉）的行情。再如，上週四北上資金單日淨買入126億，一般北向在短時間內大幅流入的時候，也預示着中期底部的到來。統計歷史上北上資金出現單日淨買入百億以上的情況，除去陸股通開通當日以及2022年1月20日，共計31個時間點。在時點之後的60個交易日內，各大指數相比之前都會有漲幅，其中中證1000、中證500、滬深300平均漲幅分別為4.78%、4.62%、4.00%。
總之，鋭叔認為，短線上或還要忍受一些煎熬，但這將是黎明前最後的至暗時刻，如果辯證來看，則恰恰是逢低佈局的最好時間窗口。貪婪和恐懼都是投資的大敵，再次送給大家巴菲特那句經典的話：“在別人恐懼時我貪婪,在別人貪婪時我恐懼。”
板塊和熱點方面，上週五盤面上，行業方面，僅旅遊、煤炭、釀酒等少數行業逆勢收漲，航空裝備、醫療保健、農林牧漁等跌幅居前。題材方面，僅數字經濟相對活躍。
旅遊板塊早盤走強，板塊指數一度漲超4%，但午後有所轉弱。驅動上，1月20日，文旅部下發《十四五旅遊發展規劃》，規劃提出及時研判國內外新冠肺炎疫情防控形勢、國際環境發展變化，科學調整有關人員來華管理措施，在確保防疫安全的前提下，積極構建健康、安全、有序的中外人員往來秩序。適時啓動入境旅遊促進行動，出台入境旅遊發展支持政策。疫情中影響最大的就是旅遊業中的出入境領域，很多百億級企業收入和估值大幅縮水，從業人員大量失業。從“十四五”規劃“分步有序促進入境旅遊”和“穩步發展出境旅遊”這些措辭來看，未來開放入境旅遊可期，對旅遊行業當屬利好。但需要注意的是，其一，市場對旅遊行業的復甦已有預期，自去年12月21日至今，A股旅遊板塊指數累計反彈超過12%，今年以來累計漲5.2%，明顯強於近期整體市場。其二，至少短期內，由於國內一些地方出現疫情反覆，在當前政策堅持“動態清零”的背景下，行業尚難出現明顯修復，未來什麼時候出現轉機也有較大不確定性。其三，即將陸續披露的年報預告，很可能會給相關公司帶來壓力。而從走勢上來看，上週五旅遊板塊在利好下雖然漲幅居前，但盤中則呈現一定衝高回落現象，反映資金逢高減持跡象。因此，鋭叔建議當前對於旅遊板塊，還是應該以謹慎為主。
相對於旅遊，在假期消費題材中，鋭叔更看好電影板塊，因為電影行業受疫情影響較小，甚至在一定程度上還有點受益於“就地過節”的格局。比如，2021年春節期間多地實行“就地過年”，但當年總票房並未受限制人口流動影響，一線城市票房佔比提升至13%，四線城市票房佔比與2019年持平。透視2022年春節檔，國內大部分地區的疫情防控形勢要好於去年同期，電影供給在質量和數量兩方面也均超往年，場均人次仍有提升空間，檔期總票房望再創新高。從目前預售情況來看，春節檔11部新片層次明顯，“一超多強”格局盡顯。拓普數據預測，春節檔整體票房將產出80.4億元。截至22日23時50分，2022春節檔新片預售總票房達到10008萬元，票房排名前四的影片為：《水門橋》3325.5萬元、《奇蹟·笨小孩》1644.34萬元、《四海》1330.57萬元、《這個殺手不太冷》1232.12萬元。市場人士認為，近年來春節檔第一梯隊的影片基本都能瓜分70%以上的票房，《水門橋》的強大競爭力，讓同期部分影片或將“陪跑”。
1月21日，國家發改委舉行新聞發佈會，發佈了《促進綠色消費實施方案》，方案提出多項具體舉措，並提出了到2025年以及到2030年我國綠色消費的發展目標。要點如下：?1）落實新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制要求，統籌推動綠色電力交易、綠證交易。2）鼓勵行業龍頭企業、大型國有企業、跨國公司等消費綠色電力，發揮示範帶動作用，推動外向型企業較多、經濟承受能力較強的地區逐步提升綠色電力消費比例。3）加強高耗能企業使用綠色電力的剛性約束，各地可根據實際情況制定高耗能企業電力消費中綠色電力最低佔比。?4）各地應組織電網企業定期梳理、公佈本地綠色電力時段分佈，有序引導用户更多消費綠色電力。5）建立綠色電力交易與可再生能源消納責任權重掛鈎機制，市場化用户通過購買綠色電力或綠證完成可再生能源消納責任權重。6）加強與碳排放權交易的銜接，結合全國碳市場相關行業核算報告技術規範的修訂完善，研究在排放量核算中將綠色電力相關碳排放量予以扣減的可行性。從以上要點可以看出，此次促進措施全方位提升綠色電力需求，變此前自願性需求為制度性需求，有望帶來綠色電力量價齊升。在2022年煤電長協電價多省實現20%以上同比漲幅基礎上，綠電的綠色價值可實現在煤電電價上的進一步溢價，帶來新投產的新能源平價項目收益率大幅提升。元旦後綠電板塊持續走低，主要由於：穩增長基調下，市場對於能耗雙控政策轉向、煤電重啓利空綠電的擔憂；火電轉型新能源企業火電業務虧損，尤其四季度虧損超預期；據IFR稱華潤考慮分拆新能源業務在港上市，引投資者對火電分拆新能源的擔憂。鋭叔認為上述兩個對綠電的擔憂有點多餘。首先，光伏、風電為主力的新型電力系統調峯需求增加，發改委、能源局明確“十四五”期間完成存量煤電機組靈活性改造2億千瓦，增加系統調節能力3000-4000萬kw，一旦火電完成靈活性改造，將進一步增大綠電消納能力，有助釋放綠電增長。因此，火電未來更多隻是起到保障電力系統的穩定和安全作用，只是配角，電力增長的主角還是綠電。其次，資產分拆難度較大，分拆上市門檻較高，A股、港股分拆均受盈利水平、中小股東意願等制約，如A股對連續盈利、利潤總額以及分拆資產利潤佔比有明確要求，因此火電企業的新能源資產分拆難度大，至少短期內不會成為普遍現象。經過前期調整之後，當前不少標的估值已回落至性價比較高位置，其中一些標的的PEG低於或接近0.5，具備相當不錯的投資性價比。中長期角度上，隨着光伏、風能發電成本的不斷下降，綠電企業的盈利水平也將不斷上升，鋭叔持續看好綠電板塊的投資機會、我們回顧一下長江電力的過去的走勢，平時並不顯山露水，但事實上，近8年漲了差不多15倍！不排除未來在綠電板塊中也會出現類似的票。標的方面，建議關注火電轉型標的及純綠電標的。
操作策略：
上週五大盤集體出現較大調整，三大指數均創出年初以來新低，反映近期市場頹勢依舊。在當前國內沒有明顯利空因素，貨幣政策和流動性方面甚至還處於一個對市場較為有利的時段下，調整的延續更多來自於市場信心的不足。短線來看，外圍市場的持續大幅調整，將繼續對市場情緒帶來負面影響，但隨着本週美聯儲議息會議召開，加息節奏預期將趨於穩定，海外市場跌勢可能告一段落，A股市場情緒也有望逐步修復。同時，從技術上來看，滬指已經完成小c浪最低調整目標，並有中期上升通道下軌的支撐。政策面上，不斷傳遞出穩增長加碼信號，當前寬鬆週期仍在延續對市場形成支持。資金面上，源於員工年終獎發放和資管產品發行旺季，一季度資金入市往往較多。綜合來看，行情的短期弱勢和反覆，不改“春季躁動”行情的預期，當前應該處於調整的尾聲階段，也是較好的逢低佈局的時間窗口。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，輕倉者逢低加倉為主；重倉者則持股待漲為主，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。
（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）