FX168財經報社(香港)訊 Mott Capital Management創始人Michael Kramer提到，美國消費者價格指數(CPI)果然不出所料，1月CPI環比上漲0.5%。他指出，美國CPI重拳衝擊多頭交易員，股市似乎對通貨緊縮有誤，示警兩極化的分歧恐怕將使股市陷入劇烈動盪。
不出所料，1月CPI環比火爆上漲0.5%，同比上漲6.4%。核心通脹也很熱，環比上漲0.4%，高於上月的0.3%，同比上漲5.6%，高於預期的5.5%，略低於上月的5.7%。
最新數據支持這樣一種觀點，即通脹可能會很粘，不會像股市認為的那樣迅速下降。這將導致美聯儲在2023年全年都保持緊縮政策。但最大的風險是，美聯儲5.1%的最終利率目標可能不會太低，美聯儲將需要將利率推高至比2022年12月聯邦公開市場委員會(FOMC)預測更高的水平。
債券市場肯定會做出反應，併為更長期的貨幣政策定價更高。聯邦基金期貨2022年12月合約的交易價格為5.10%，而8月合約的交易價格為5.27%，現在是最高終端利率。
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利率飆升
期貨合約的上漲也推動2年期利率上升至約4.6%，突破約4.50%的盤整區域。根據技術分析，這可能導致2年期利率在短期內回升至4.75%。
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更高的兩年期利率不僅在技術基礎上得到支持，而且在基本面基礎上得到支持。2年期利率與2022年12月聯邦基金期貨之間的利差擴大至近50個基點，是一段時間以來最大的利差之一。2022年12月合約的這些水平，應該有助於提高2年期利率。
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隨着2年期利率上升，整個國債曲線正在重新定價，導致曲線前端向上移動。假設10年期和2年期利率之間的利差保持在80個基點左右，這可能導致10年期利率接近4%。
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首先重置波動率
Kramer提到，儘管利率上升，但股市仍上漲，至少在最初是這樣。股票的即時反應可能是由於隱含波動率的重置，這種重置通常發生在重大事件之後。儘管這在VIX恐慌指數中並不明顯，但在較短期的隱含波動率中卻很明顯，例如一週50 Delta標準普爾500指數期權的波動率。數據發佈後，隱含波動率下降，創造了重置並首先推動股指走高。然而，這種最初的飆升可能是一種錯誤的下意識反應。
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“潛在的故事是利率的變動以及股票與債券相比的相對昂貴。這種關係在納斯達克最為明顯，納斯達克收益收益率與10年期TIP之間的差距穩步收窄。利差目前約2.3%。納斯達克相對於實際利率的股票風險溢價已降至十多年來的最低水平。隨着利率上升，股票變得越來越昂貴，使它們面臨風險。”
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股票市場似乎押注通貨緊縮會導致債券收益率下降，納斯達克指數的收益率向10年期TIP利率下降就是證明。然而，隨着強勁的就業報告和CPI數據的發佈，債券收益率不降反升的可能性越來越大。這意味着納斯達克的收益率將需要提高，從而導致市盈率下降，這可能會拖累納斯達克乃至整個市場。
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再一次，債券市場似乎是正確的，股票已經接受了嚴峻的現實檢驗。根據這些數據，美聯儲可能會採取一條可能導致利率在2023年遠高於5%的路徑。