隨後幾天，32只股票的走勢開始出現分化。至30日收盤，新三板精選層運行4個交易日裏，大部分破發的股票紛紛走出陰霾，例如，同享科技較發行價上漲了92.44%、永順生物較發行價漲73.36%。與之相對的是流金歲月較發行價跌15.04%、建邦股份較發行價下跌11.98%。“從目前的個股來看，精選層的流動性優勢尚未體現出來，但隨着一些流動性機制的建立，未來精選層的估值中樞仍然有可能上移。”一位關注精選出的交易人士認為。
在新三板精選層尚未開市的6月初，華夏、富國、匯添富、招商等基金公司申報的可投新三板公募基金相繼拿到批文，成為首批參與新三板精選層投資的公募產品。首批新三板基金主要為偏股混合型基金，以“定期開放”或“滾動持有”方式運作。
公募首戰告捷
截至目前，記者瞭解到，已經有超過20家公募機構啓動精選層相關產品設計工作，已獲批7只，其中首批5只合計募集金額88.45億元，合計有效認購户數達17.08萬户，且其中3只新三板基金產品積極參與了首批精選層企業公開發行股票的戰略配售。
經濟觀察報記者統計發現，截至7月29日，在新三板精選層上市的32家企業中，公募基金參與戰略配售的企業有8家，分別為：穎泰生物、艾融軟件、翰博高新、觀典防務、泰祥股份、新安潔、連城數控以及貝特瑞，合計獲配金額達2.39億元。
其中有3只公募基金獲得了新三板精選層公司的戰略配售資格，分別是匯添富創新增長一年定期開放混合、富國積極成長一年定期開放混合型和招商成長精選一年定期開放混合，承諾認購金額分別為1.3億元、1.4億元和3000萬元。
經過了幾日行情寬幅波動，3只積極參與戰略配售的新三板基金，目前也恢復盈利。
記者根據東方財富Choice數據統計，截至7月30日收盤，上述3只參與戰略配售的10家精選層上市公司漲跌不一，其中下跌的企業有翰搏高新、新安潔和泰祥股份，其餘7家企業均有不同程度上漲，這亦使得3只新三板基金盈利狀況不同。
具體來看，富國基金成長一年定開基金參與了連城數控、穎泰生物、艾融軟件、觀典防務、泰祥股份、貝特瑞以及微創光電的戰略配售，目前累計盈利2360.42萬元，排名首位。
招商成長精選一年定開基金僅參與了貝特瑞的戰略配售，目前累計盈利1247.86萬元。
匯添富創新增長一年定開基金參與了4家企業的戰略配售，分別為連城數控、翰博高新、新安潔和創遠儀器，目前累計盈利僅4.22萬元，排名墊底。
“精選層因為更加偏向市場化發行，加上投資者適當性要求比較高，所以確實容易走出這種分化行情。”一位接近股轉系統的券商人士稱，“這也體現出新股的市場化改革方向。”
值得一提的是，精選層市場開市數日後表現出的分化走勢，也讓不少業內人士預測“估值分化”或成為精選層市場的重要特徵。
例如，當日開板之後負極電極龍頭貝特瑞已經超過上市日的最高價，而市盈率一度逼近50倍，而也有如汽車發動機零部件供應商泰祥股份，其市盈率始終未能超過15倍。“相比於炒新的主板市場，精選層因為沒有100萬元門檻以下的投資者，所以定價可能會更加機構化，而機構化往往帶來的並不是普漲或普跌，而是估值分化，也就是會側重於阿爾法，而貝塔作用開始弱化。”一位關注精選層投資機會的公募基金經理指出，“其實這種分化的格局，反而更加考驗基金管理人的選股能力。”
預先的佈局？
在更長遠的公募業務佈局上，也有一些公募機構較為看好精選層的戰略性機會。
據記者瞭解，目前部分公募機構試圖將新三板產品視為一個重點發力佈局的賽道。
“其實不同的上市板塊，有着不同的優勢。”一家中小公募機構高管表示，“比如藍籌股、成長股的投資邏輯是不一樣的，新三板精選層市場則更像是一種早期投資，企業規模不大，股本有限，處在初創期，所以具有一些早期投資特點，那麼公募傳統的投資邏輯放在精選層市場可能並沒有那麼有效，這也是公募可以發力這個板塊的原因。”
不過其也坦言，就短期來説，當下的精選層市場仍然不足以容納公募的重兵佈局。
“一是公司數量較少，目前只要32家，未來增多後可能會考慮；二是流動性仍然存在一定的障礙，這可能需要做市商等機制來配套改善。”上述高管表示，“但這兩個問題解決後，公募在其中挖掘業務價值仍然是有機會的，尤其是一些中小公募機構，未來甚至可能會出現擅長新三板投資的公募管理人，新三板業務就是這些公募機構的特色業務。”
“但現在準備工作就要做起來了，比如需要組建適合早期投資的投研團隊，加碼擅長中小盤策略的投資人才，搭建針對精選層股票的投研體系。”上述高管表示。
事實上，公募機構進入精選層的空間的確正在被逐漸釋放。
記者從接近股轉系統人士處獲悉，不再限制公募基金投資新三板股票的比例，以及允許公募基金根據自身風險管理能力自行合理設置產品的風險評級，已經成為下一步監管部門鼓勵公募機構進入精選層市場的明確政策預期。“公募投資新三板的制度靈活性進一步提高，公募機構可進可退，也更有意願參與這個市場的投資。”上述公募機構高管表示。
不過也有投資人士認為，精選層公司大多體量較小，流通盤規模有限，因此也會導致其面臨更大的波動和更大的風險。“主要是流通盤規模有限，邊際定價敏感度較高，容易引發較大幅度的波動，所以風險是很大的，哪怕是風險等級降低了，新三板公募產品客觀上也確實存在比普通權益類產品更大的淨值波動。”北京一家公募機構基金經理表示，“而且精選層上市的多是一個行業的腰部或者更小規模的公司，但如今的市場風向是龍頭的護城河越來越高，所以精選層的投資難度也會很大。”
但在上述公募高管看來，一些中小公司憑藉技術、定位、商業模式等優勢，仍然藴含着一些投資價值。
“一些小公司可能行業地位不高，但也有一些小公司從事的領域非常垂直和專業，是細分行業的龍頭，那麼隨着這個細分行業的做大，這些小公司未來也能變成大中型公司，這個過程也會給公募帶來較大的投資回報，這可能是精選層的機會之一。”上述高管表示。