黃金連漲，美元大跌，中德日等多國或將要為持有美債轉而向美國付款

7月24日，黃金刷新2011年9月以來高點觸及略低於1900美元/盎司的水平，黃金期貨價格已經連續第五個交易日收高，今年以來已經上漲近23%，因美元走軟和對美國財政部擬出台更多刺激措施以重振遭受新冠狀病毒打擊的經濟提振，且美國上週初請失業金人數的再次增加，更是引發了投資者對美國經濟復甦放緩的擔憂，數據顯示，美元指數繼續下跌，一度跌至94.58，為2018年9月以來最低水平。

再加上因全球投資者在對新冠狀病毒的持續擔憂和對經濟迅速復甦的希望之間進行考量推升避險情緒濃厚，另外，全球經濟的不確定性的因素也持續推升黃金的投資需求，全球主要央行紛紛推出強力的寬鬆刺激措施，以及美元跌至二年以來最低刺激現貨黃金震盪上行，而美元持續走軟，將進一步支撐大宗商品價格，尤其是黃金和白銀。

富國銀行在7月23日發表的報告中認為，即使美聯儲在下週的FOMC會議上保持貨幣政策不變，但美元還是有可能會進一步疲軟，這將最有利於非美元集團貨幣和貴金屬，這使得黃金對持有其他貨幣的投資者來説不那麼昂貴。

世界黃金協會7月發表的報告中表示，全球ETF黃金持有量在2020年上半年增加了734噸，流入規模超過2009年創下的全年最高紀錄，前6個月全球黃金ETF再創歷史新高增至3621噸。

報告還顯示，全球經濟增長遲滯和病毒引發的金融動盪再次考驗了外儲管理者在投資組合中的安全性，流動性和回報之間找到平衡的能力，前6個月共淨購買了181噸黃金，而全球央行已經在過去的二年中已經淨購買了達1300噸黃金，達到1934年美元與黃金掛鈎那年的水平，該協會的調查報告顯示，隨着全球寬鬆的政策和負利率資產擴張，有超過20%的央行計劃在未來一年內繼續增持，而去年這一比例僅為8%。

這背後正在説明，黃金依然在發揮全球貨幣和金融系統中信任錨的作用，對沖美元敞口風險和經濟衰退，這在美聯儲在貨幣政策工具上傾家蕩產和維持零利率水平至2022年的背景下變得更加明確。

特別是，高盛最新報告認為，美聯儲已經在為通脹將需要超過2％的目標在做準備了，無疑，較低的利率和通脹預期抬升降低了持有黃金的機會成本，這也使得美債收益率多次出現歷史最低值，甚至是負值，而債務利率的大幅下降，將幫助美國為應對不斷膨脹的債務而支付的利息費用開始減少，更為美國可能會實行負利率提供了動力。

目前，10年期債券實際收益率剔除通貨膨脹後，該收益率在過去六週都出現下跌，並徘徊在-0.85%左右，正在持續向市場發出美國出現負實際收益率的警報。

對此，美國金融網站Zerohedge評論稱，顯然，隨着美國債務的快速膨脹，除了負利率外，美聯儲似乎再也拿不出更為寬鬆的政策和降低其利息支出的舉措了，而以上這些也意味着，一旦時機合適，負利率在美國存在很大的可能性。一些熟悉美聯儲決策機制的機構仍堅持認為美聯儲可能在未來某個時候突然改變主意，轉而支持負利率。

而一旦美國實行負利率，就意味着美債收益率直接跌至負值，且常態化，這更意味着包括中國、日本、澳大利亞、加拿大、英國、德國、法國、印度、沙特等在內的全球美債債權人可能將要為持有美債轉向美國付款。

對此，德銀在最新發表的2020下半年全球經濟風險報告中預測認為，全球經濟在新冠病毒危機中恢復後，美債是否還會有大量投資者買單？這可能是接下來市場的重要風險之一。

此消彼長，我們注意到，全球央行在淨減持美債的同時，置換黃金的趨勢仍在繼續，對沖美元資產敞口風險和美國經濟衰退，這種結果使得外儲管理者們逐步提高了非美元資產的配置，比如，黃金、人民幣和歐元等，而且接下去還將一直是這樣，同時，中國機構也在國際黃金市場上打破沉默發出新信號。

據上期所提供給BWC中文網記者的最新數據顯示，中國首個貴金屬期權人民幣黃金期權自去年12月掛牌以來，累計成交超78.6萬手，人民幣定價功能初步顯現，並進一步提高了中國市場在國際黃金市場中的佔有率，並進一步表明可以為投資者在內的全球機構利用人民幣黃金期權對沖市場風險。

同時，近大半年以來，波蘭、斯洛伐克、羅馬尼亞等多國也已經先後宣佈或完成了把存在美聯儲或英格蘭銀行金庫中黃金運回，以上這些發生在金融市場中的最新新聞非同小可，按世界黃金協會的報告解釋就是，在佈雷頓森林體系解體以來，黃金依然在全球金融系統中發揮着信任錨的作用，而美元卻無法長遠做到這一點。（完）