上市公司退市力度加大 註冊制推進壓降“殼價值”

　　本報記者 杜雨萌

　　在資本市場生態中，優勝劣汰的速度正在顯著加快。

　　7月11日，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委”）召開第三十六次會議。《證券日報》記者注意到，這不僅是金融委3個月第四次喊話嚴打資本市場“造假”行為，在最新的這次表態中，金融委還增加了有關“深化退市制度改革”的表述。

　　具體來看，此次會議提出，深化退市制度改革，進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監管力度，嚴格執行退市制度，形成“有進有出、優勝劣汰”的市場化、常態化退出機制。

　　私募排排網未來星基金經理胡泊在接受《證券日報》記者採訪時表示，整體上看，A股退市制度已較此前有了非常明顯的改善和發展，即在經歷了退市制度建設初期、退市制度完善期後，當前A股市場的退市制度正進一步走向成熟期，其中最大的改革成效是完善了相關財務退市標準，同時推出包括面值退市、重大違法強制退市、重組退市、主動退市、虧損退市等多種退市渠道。

　　數據顯示，2019年A股共有18家上市公司退市。從退市類型上來看，包括1家主動退市、9家被強制退市(其中6家屬於面值退市)和8家重組出清資產方式退市。而從今年情況看，A股上市公司退市亦呈現出更加常態化的趨勢。

　　據《證券記者》不完全統計，今年以來截至7月13日，至少有22家上市公司被退市，其中有7家屬於面值退市，4家公司因其他原因被強制退市，還有至少11家通過出清式重組完成退市。

　　華輝創富投資總經理袁華明在接受《證券日報》記者採訪時表示，多家公司面值退市主要是因為隨着註冊制的推進，進一步降低了場內“殼資源”價值，加上監管趨嚴使得資本運作“保殼”難度加大。同時，當前違法退市、虧損退市、主動退市等退市標準和執行方面仍有較大的提升和改進空間。

　　胡泊認為，面值退市其實是把決定權交給投資者，這不僅要求投資者更加成熟理性，也要求上市公司不斷提升自身內在價值。預計隨着未來A股機構投資者力量的不斷增加，面值退市的上市公司數量還會增加。

　　值得關注的是，雖然近兩年A股上市公司退市數量逐漸增多，但若對標全球資本市場來看，我國資本市場優勝劣汰的機制作用還有待進一步發揮。新證券法3月1日起正式實施，明確未來資本市場將全面推行註冊制，在業內人士看來，這無疑會進一步推進上市公司主動或被動退市。

　　“註冊制的推出確實會促進退市制度的發展。”胡泊稱，此前較高的IPO成本使得上市公司“殼價值”居高不下，大大提升了上市公司保殼意願，降低了上市公司主動退市的積極性。與此同時，一些想上市的公司擔心IPO被否以及從節約成本等角度考慮，通常會選擇藉助反向併購、定向增發等買殼手段來實現上市，由此間接導致“殼資源”被爆炒，破壞了股市優勝劣汰的資源配置功能。而註冊制的推出無疑將打破上述問題。

　　在袁華明看來，市場化、常態化的退出機制有利於優化A股市場的生態，提升資本市場融資、定價和配置能力，從而更好服務實體經濟的發展和轉型升級。