私募量化“T+0”策略喜憂參半

　　原標題：私募量化“T+0”策略喜憂參半 來源：中國證券報·中證網

　　近年來，量化“T+0”一直是部分A股市場私募喜好的策略。隨着創業板改革並試點註冊制正式落地，量化私募也喜迎利好。一方面，創業板個股漲跌幅的放寬和新股上市即可融券交易利於量化“T+0”策略施展手腳；另一方面，創業板對超過有效競價範圍的限價申報暫存於交易主機，能夠提高掛單成功率。

　　不過，近期創業板成交額連續放大，對A股市場其它板塊形成“虹吸”效應，其他板塊整體波動率和成交額下降，也制約了量化“T+0”策略的效果。

　　漲跌幅放寬利好量化“T+0”

　　“如果標的波動率變高，肯定會被量化‘T+0’策略優先選擇。漲跌幅放寬後，市場對創業板股票的關注度肯定提高了。”一位量化私募人士説：“我們的策略沒有太大調整，主要是修改系統對個股漲跌幅的預測參數。”

　　據該人士介紹，高頻量化“T+0”主要有做市、套利、短時預測三種模式。目前在創業板主要進行的是短時預測模式，這個模式是通過成交情況、盤口掛單等數據，預測5至10分鐘內個股的漲跌幅進行交易。“本質上就是高拋低吸賺差價，在有倉位的情況下，先買後賣做多，或者先賣後買做空。”

　　另一位私募人士進一步指出，由於註冊制下創業板新股上市後即可作為融資融券標的，因此對這些新股的“T+0”操作無需事先建好底倉，可以先當日買入，而後高位融券賣出，也可以當日先高位融券賣出，低位時再買入。

　　利好之下，創業板市場近期的融券餘額增幅也高於整體A股市場。Wind數據顯示，截至9月8日，創業板股票的融券餘額為52.35億元，較8月21日增加了6.95億元，增幅為15.31%，同期整體A股市場融券餘額的增幅為13.44%。

　　操作新機會

　　值得注意的是，創業板實施的一些交易新規也為量化“T+0”策略提供了一些操作新機會，比如“打板”機會。

　　一家中型量化私募表示：“我們的‘T+0’策略在個股標的臨近漲跌停時會有一些特殊處理。比如，有些策略會在上漲幅度距離漲停板還有1-2個百分點的時候去追漲，希望後續個股能夠漲停；或者個股跌停板快開板的時候，主動在跌停上買入成交，從而賺取開板後的差價。”

　　其實，“打板”操作在量化“T+0”策略中一直存在，但創業板的報價機制相比科創板更利於量化“T+0”策略施展手腳。具體而言，科創板對超過限價的報價單，直接視為廢單，但創業板對超過有效競價範圍的限價申報暫存於交易主機；當價格波動使其進入有效競價範圍時，交易主機自動取出申報，參加競價。

　　“這種暫存機制，有利於量化‘T+0’策略提前在相應價位掛單。”前述中型量化私募解釋説：“由於科創板對超過限價的報單直接作廢，因此在快速拉昇的行情中，尤其是拉漲停的行情中，可能會出現報單頻繁失敗，未能在理想價格成交的情況，這時候提前掛單的好處就顯現出來了。”

　　出現“虹吸”效應

　　創業板交易新規能夠為量化“T+0”策略增厚多少收益？一家大型量化私募人士表示：“‘T+0’策略平均下來每個交易日賺的不是很多，扣除手續費等成本，能夠有5-10個基點的收益就很不錯了，也就是平均每天實現交易額的萬分之五至千分之一的收益，主要是靠概率取勝。同時，量化‘T+0’策略還需要不斷更迭升級，避免策略失效。”以此計算，較好的量化“T+0”策略年化收益率可以超過12.5%。

　　值得注意的是，近期創業板成交額連續放大。同花順數據顯示，9月9日創業板成交額超過4000億元，而滬市成交額僅約3410億元。創業板成交連續放大帶來的“虹吸”效應，也對其他板塊的量化“T+0”策略操作形成制約。

　　浙江一家量化私募的人士便表示：“我們的量化‘T+0’策略不侷限於創業板，其他板塊也有。近期創業板低價股波動很大，成交額很高，‘虹吸’效應顯著，主板成交額有所下降，主板個股波動率整體下降，制約了策略發揮。事實上，不僅波動率很重要，個股的換手率和成交量對量化‘T+0’策略的影響也很大。”