寫在前面
五月，我們認為經濟持續修復與兩會政策預期將推動A股進入反彈下半場。之後，市場走出了底部不斷抬高的緩漲行情。
進入六月，我們預判A股將迎來一段外有擾動、內有支撐的區間波動行情。外部擾動主要來自中美摩擦的多點發酵和對海外疫情二次爆發的擔憂，內部支撐力量源於兩會政策落地推動國內基本面的持續修復。
建議投資者以空間定投式策略，把握市場區間波動帶來的投資機會。
—研大勢—
丨中美摩擦多點發酵和海外疫情二次爆發，擾動市場情緒。
美國政府不斷挑事、升級中美摩擦。
5月25日，白宮推出《美國對中國戰略方針》，中美關係進入摩擦不斷的多點發酵期。
不斷擴大實體清單名單、制裁香港國安立法、收緊中概股融資和中國留學生簽證等一系列事件持續發酵，引發投資者對中美摩擦可能進一步惡化、並向金融領域擴散的擔憂。
中美摩擦未觸及核心利益，風險可控。
我們認為，特朗普取消香港獨立關税等事件不會引發美方撕毀第一階段貿易協議等觸及雙方核心利益的行為。
一方面，我國增購美方農產品、能源產品等有利於特朗普爭取特定選票；另一方面，近年來中方綜合實力持續上升，特朗普政府在大選前傷害中方核心利益的後果難以承受。甩鍋、轉移矛盾、贏得連任是特朗普團隊當前的最重要訴求。
海外疫情二次爆發可能性大，將拖累世界和國內經濟修復。
美國在新增病例依然在每日兩萬例左右的當前，急於復工並宣佈徹底終止與世界衞生組織的關係，為世界聯合抗疫前景蒙上陰影。
我們預判美、歐、南美疫情嚴重卻急於復工、導致疫情二次爆發的可能性很大。
日前，韓國已因疫情反彈宣佈再次暫停首都地區公共、大眾設施運營。
丨兩會政策落地加快經濟復甦，市場中樞有支撐。
兩會政策落地，將助力經濟修復。
從兩會900多萬新增就業和3.6％赤字率目標推算，我們預測2020年GDP隱含增速在3.0-3.5％之間。
1萬億特別國債、3.75萬億專項債等政策落地，將進一步推動經濟復甦。
經濟數據表明國內基本面在持續改善。
最近公佈的4月份規模以上工業企業經營數據顯示，生產銷售均已實現由負轉正。其中、增加值同比增長3.9％，收入增5.1％，結構也在明顯改善。
持續改善的經濟，為A股市場中樞提供支撐。
應對政策準備充分，足以預防金融風險發生。
香港財政司長陳茂波日前表示：特區政府已作出充足準備應對美國在獨立關税地位、敏感技術出口和聯繫匯率制等方面打擊香港。
上交所29日表示將適時推出做市商制度、研究引入單次T 0交易，以保證市場的流動性。
丨流動性邊際寬鬆弱化，市場以存量博弈為主。
美聯儲持續收縮QE規模。
目前，美聯儲擴表力度已從高峯期的每週2000億美元縮減至當前的每週700億規模。
疊加香港國安立法事件的擾動和人民幣匯率走弱影響，海外資金增配中國權益資產將在六月份受到影響。
央行貨幣政策以維持整體充裕為主，邊際寬鬆弱化。
5月最後一週，央行淨投放6700億元，以滿足月末資金結算和7000億左右地方債密集發行的資金需求。
6月，我們預判央行會降準一次以置換到期MLF，但不會有大放水動作。
擾動因素多發期，投資者入場情緒不高。
近期北京、上海、深圳、廣東等各地證監局陸續發佈場外配資風險警示，開列“黑名單”。
從投資者行為角度看，在外有擾動不斷、內有監管清查配資的背景下，入場意願有限。
—聊配置—
丨六月市場擾動仍可控，波動有中樞，建議關注三條配置主線。
綜上所述，我們對六月份A股行情有兩點基本判斷：一是有擾動、有支撐。中美摩擦雖有多點發酵，但不觸及核心利益。國內經濟在全球率先、持續的修復，為市場提供強力支撐；二是市場以存量博弈、區間波動為主。預計市場將在2750-2950區間波動，底部有望繼續抬高。
為此，我們在配置策略上建議關注以下主線：
繼續關注以新舊基建和科技龍頭為主的配置方向。
六月份，投資機會與收益主要來自區間波動帶來的高拋低吸價差，而非調倉換股。
佈局海外疫情將在三季度二次爆發的受益醫療醫藥標的。
受益於“T 0”主題性機會的券商龍頭股。