前海開源 楊德龍
週五三大股指早盤仍繼續延續調整，尾盤快速反彈，三大股指上漲幅度均超過1%。本週的A股市場整體上是調整走勢，其實在預期之內，在7月初開啓的這輪單邊上漲的行情時，我就講到單邊上漲是難以持續的，消耗了太多市場資金，每天成交量上萬億，甚至達1.5萬億，兩融餘額也衝到1.5萬億，投資者的熱情過於高漲，基金的銷售也非常的火爆，單月基金銷售超過2000億，今年以來，基金銷售已經超過1萬多億，直逼2015年大牛市。這表明居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢已經越來越明顯，一方面是A股市場長期走牛的基礎，另一方面也會加大市場的震盪，因為單邊上漲會累積較大的獲利盤，一旦出現利空因素，可能會導致較大下跌。
從單邊上漲轉入震盪行情
7月15日後，大盤出現了兩次大跌，第一次大跌的原因是投資者預期下半年貨幣政策可能收緊，在經濟復甦後貨幣政策是否會退出寬鬆狀態，這是大家比較擔心的。第二次大跌的原因是美國搞事情，美國對中國的科技龍頭華為、騰訊和抖音卡脖子。大家擔心中美關係緊張，因此過去一個月除軍工、黃金板塊漲幅較好外，其他多數板塊都出現了不同程度的調整，特別是前期漲幅較大的如白酒這些消費白馬股跌幅較大。很多人在疑問，市場是否會重新跌回到3000點之下，白酒、醫藥這些白馬股還能否長期持有?我認為，現在市場從單邊上漲轉入震盪行情，其實並沒有改變A股市場慢牛長牛的格局，因為推動這輪市場走強的基礎沒有改變，即經濟的快速復甦。二季度我國GDP已經從一季度-6.8%的增長，回升到3.2%的增長，一正一負相差10%，相當於經濟面已經實現了漲停，美國二季度GDP下降了30%。美國的一位投行人士在華爾街日報上寫道，這次疫情雖然沒有改變世界，美國仍然是世界上最強大的國家，中國也沒有超過美國，但中美之間的差距明顯縮小了，這是不爭的事實。確實如此，單看二季度GDP，中美的GDP在單季度已經接近。下半年我國經濟仍會繼續復甦，但貨幣政策方面不能過快退出，這是我一直以來的觀點，如果貨幣政策過快退出，可能導致經濟復甦的勢頭受到較大動搖，使得經濟再次回落。從央行二季度貨幣政策執行報告來看，下半年貨幣政策會略有收緊，但不會過度收緊，保持流動性合理充裕依然非常重要，央行行長易綱在講話中也再次強調了保持貨幣政策的連續性穩定性，同時也要增加靈活性和針對性，來解決經濟中的問題，我認為這是央行的政策基調。不會出現一些人擔心的貨幣政策出現較大收緊。
居民儲蓄向資本市場大轉移
支撐這輪慢牛長牛的另一個基礎，即居民儲蓄向資本市場大轉移。過去十年，每輪央行放水，資金幾乎都會進入樓市，樓價都會大漲，但現在房租不炒已經堅持了四年，並且今年再次強調了房住不炒的原則，不會允許大量居民儲蓄進入到樓市來炒房，當然對於剛需和改善性住房依然是支持的。房子是用來住的，不是用來炒的，這會使得央行增加流動性投放，資金需要尋找新的出口，股市無疑是唯一能和樓市相媲美的大市場。因此居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢是長期趨勢，並不是短期現象，今年基金銷售非常火爆，明年將依然火爆。居民儲蓄通過買入基金來入市，勝算相對較大，通過個人炒股的風險其實很大，因為現在已經進入到機構投資者時代。只有研究公司的基本面，抓住好公司的機會，做好公司的股東，才能真正的分享A股市場的成長，僅僅像以前一樣打聽消息炒題材的方式，很容易被割韭菜，因此要想不被割韭菜，只有兩個辦法，第一是買入好的公司的股票，做好公司的股東，通過長期持有來分享企業的成長，第二是站到機構的一邊，選擇持有優質的基金，這樣相當於讓基金經理幫你去投資，我認為這兩個途徑是大家不被割韭菜的根本途徑。可喜的是，現在堅持價值投資的人越來越多，認識到價值投資重要性的人越來越多，越來越多的投資者加入到我的價值投資權，這説明市場的投資理念正在朝正確的方向轉變，當然價值投資知易行難，堅持價值投資需要有理論知識和實踐經驗，還要有良好的心態，特別在市場調整時，更需要從公司的基本面來把握，抓住優質公司是應對市場波動最好的手段。
對於美股大家要謹慎
和A股市場相對低迷的表現相比，美股最近的走勢非常強勁，美國股市最近已經接近歷史新高的位置，納斯達克指數早就創下歷史新高，但美股這輪上漲沒有基本面的支撐，之前我多次講到美股出現大漲，很大程度上是因為美聯儲的放水催生了資產泡沫。美股上漲的持續性其實是存疑的，隨時有可能發生二次大跌。國際金融大鱷索羅斯在採訪中表示，他警告美國市場已經陷入流動性過剩造成的泡沫，他不會入市參與其中，索羅斯更形容目前正處於自二戰以來他人生中最嚴峻的危機，風險來自於市場的過度憧憬，以及不惜一切要求連任的美國總統特朗普。索羅斯對於美國股市的看法是比較悲觀的，他直言市場當前處於革命性時刻，在正常情況下不可想象的事情，如今不僅變得有可能，實際上也發生了，但索羅斯沒有説明是什麼。索羅斯代表了謹慎派的觀點，現在越來越多的國際投資人士開始提示美股的風險。確實，美股這一輪的表現超出了所有人的預期，特別是納斯達克指數的走勢非常強勁，一方面因為美國的科技龍頭股確實非常有實力，吸引了全球資本的追逐，但另一方面資產泡沫一旦吹起來，總有破滅的一天，因此對於美股大家要謹慎。很多人開始擔心美股暴跌出現了資產泡沫的破裂後會導致全球股市再跌一波。事實上從3月份美股暴跌之後全球股市進入到了金融市場出現的第二個階段，都出現較好的回升。
A股多數股票估值
仍處歷史平均水平以下
美股如果大跌，肯定對全球股市會有影響，但對A股的影響我認為不大，一方面是A股本身回升的力度並不大，另一方面，除局部的部分板塊和個股出現泡沫之外，A股多數股票的估值仍處於歷史平均水平以下，因此A股市場並不會出現過多下跌。當然市場的調整難以避免，畢竟7月初開啓的一輪快速上漲，累積了大量的獲利盤，很多資金急需獲利了結。像白酒、醫藥這些前期漲幅較大的板塊，累積的獲利盤非常重，因此一旦跌下來可能有20%甚至更多調整，但從中長期來看，這些消費白馬股的股權價值是毋庸置疑的，從2016年我就提出白龍馬的概念，即白馬股加行業龍頭，在我的《跟楊德龍學投資，如何穿越牛熊週期》中，明確跟大家講到這些白龍馬股的股權價值以後會越來越高，當然在過程中會有多次調整，但每一輪調整實際上都是抄底這些優質股票的機會。因此對於這些板塊，如果你的獲利較大也可以先做獲利了結，如果你要做長線，其實可以不用理會短期波動，實際上從長期來看，這樣的波動不會改變這些公司的投資價值。A股市場慢牛長牛的基礎並沒有被動搖，A股市場長期的趨勢依然是震盪向上的，券商作為行情的風向標，往往在行情啓動時會有較好的表現，在市場震盪時，券商股的波動也會較大，對於券商我認為可以趁調整時適度佈局，等到市場再來下一輪的行情，券商股肯定會一馬當先。打造航母級券商是既定方針，未來會採取各種措施來推動航母級券商的誕生，與外資券商相抗衡。打造航母級券商本身需要強大的資本市場，A股市場只有走出慢牛長牛的走勢，才能真正產生航母級券商，資本市場走強也是我國經濟實現產業升級實現轉型的保障。
股市不僅是經濟的晴雨表，股市也會推動經濟的增長，股市繁榮了，投資者有了賺錢效應，消費增速自然就起來了，人們的財富出現增長，上市公司也可以融到更多的資金來進行投資，新興企業可以通過科創板創業板註冊上市融到寶貴的資本，因此股市繁榮是經濟繁榮的重要推動力。