美國二手車市場動盪衝擊Vroom(VRM.US)股價暴跌20%，對比車美仕表現如何？

智通財經APP獲悉，隨着兩個月前美股瘋狂上漲，美國二手車網上交易平台Vroom(VRM.US)在上市後的首個交易日股價暴漲117%。8月12日(週三)收盤時，其股價從IPO價格22美元一路飆升至高點69.01美元，盤後暴跌近20%至55.68美元。

儘管美國二手車市場非常賺錢，但由於該公司作為一家電商而非傳統的二手車經銷商，面臨的挑戰性很大且很難盈利。

在美國，網上購買二手車並交付的做法仍不常見。根據Vroom在上市前提交的招股書，二手車總銷量中約有0.9%為線上交易產生。變化正在發生。但Vroom在賣二手車時一直處於虧損狀態。

公司2018年營收8.55億美元，虧損9800萬美元；2019年營收11.9億美元，虧損2.76億美元。Vroom2020年上半年實現營收6.29億元，同比增長27%；虧損1.04億元，同比擴大72%。

隨着公司營收增長，Vroom虧損狀況也持續擴大。

美國二手車市場Q2供應需求均受衝擊

由於Vroom是做電商的，所以並沒有受到3月和4月經濟封鎖的影響。但在此期間人們停止購買二手車，Vroom和整個行業一樣暫停補充庫存，不僅如此，還大幅減少庫存。

智通財經APP瞭解到，Vroom在8月12日美股盤後公佈的Q2財報中表示，“為了應對公共衞生事件初期需求的下降和車輛定價的不確定性，我們選擇在本季度前半段大幅減少庫存來降低業務風險。”

但隨後美國政府的刺激計劃為消費者提供了資金，以供支付汽車貸款的首付，促使人們又開始購買二手車。因此Vroom在財報中也表示開始重建庫存，但為時已晚。公司管理層表示“這些較低的庫存水平使我們無法滿足本季度後半段的所有需求”。

據J.D.Power數據，在公共衞生事件之前，每週美國全國各地的拍賣會上都有10.9萬至11.6萬輛車齡在8年以內的二手車被售出。但成交量突然在3月中旬暴跌，截至4月5日當週的二手車成交量下降了84%至1.8萬輛。原因是美國二手車市場遭到公共衞生事件的嚴重衝擊，經銷商不買車，賣家也不送車去拍賣會，拍賣會也因為安全問題而關閉。

後來拍賣會過渡到線上交易，車商和賣家又出現了，成交量飆升到了公共衞生事件前的水平。下圖為J.D.Power統計的車齡8年以內的二手車每週成交量，反映了上述美國二手車市場的動盪。

在市場受衝擊期間，二手車批發價下跌，然後在反彈期間出現飆升，並在7月創下歷史新高，但現在這些價格的上漲似乎正在逐漸減弱。飆升的批發價意味着經銷商的成本增加，這就擠壓了經銷商零售的利潤空間。但這會影響到所有經銷商，而不僅僅是Vroom。

Vroom二季度業績疲軟

由於美國二手車市場需求反彈導致車輛價格飆升，經銷商的成本也因此增加，這就是美國二手車經銷商目前面臨的問題。

但Vroom作為一家二手車網上交易平台，而非傳統的二手車經銷商，完全被市場受衝擊時的價格下跌給拖垮了。

第二季度，Vroom在其電商平台上賣出了6713輛汽車，同比增長74%；平均售價25393美元，比去年同期的30749美元下降了5356美元。

車輛零售毛利潤僅為314美元/台，同比減少75%。金融和保險產品等業務產生的額外毛利潤為761美元/台，同比增長23%。車輛零售的總毛利潤為1075美元/台，比去年同期的1892美元減少43%。

早在2015年，Vroom就收購了一家在美國德州休斯敦地區有實體店的二手車經銷商Texas Direct Auto(TDA)。

在第二季度，TDA銷售了1110輛二手車，同比下降60%；每台毛利778美元，同比減少62.7%。

此外，Vroom車輛批發毛利潤從去年同期的83美元大幅下滑至虧損167美元，跌幅達301%。

算上所有業務的影響，Vroom每台車總毛利下降40%至686美元。

車美仕(KMX.US)的表現如何？

智通財經APP瞭解到，車美仕是美國最大的二手車經銷商，在過去經歷了幾次危機，也受到了Vroom在今年二季度所受的一切衝擊。

截至5月31日的2021財年第一財季，也就是危機最嚴重的三個月，車美仕的總營收暴跌了39.8%。作為一家主要以實體店經營為主的傳統二手車經銷商，該公司旗下的許多門店受到經濟封鎖和人們拒絕親自到店的影響。但車美仕仍然勉強實現了盈利，儘管車輛毛利較公共衞生事件前有所下滑。

在2021財年第一財季，車美仕車輛零售毛利為1937美元/台，同比下滑16.6%；車輛批發毛利為978美元/台，同比減少6.2%；車輛總毛利潤（包括財務和投資業務）為2623美元/台，同比下降13.8%。

在公共衞生危機時期，Vroom每台車的總毛利為686美元，而車美仕的車輛總毛利為每台2623美元。

但即便是公共衞生事件之前，2019年第二季度，車美仕每台車總毛利為3310美元，Vroom每台車總毛利為1150美元，僅為車美仕的三分之一！

歸根結底，Vroom銷售二手車的能力遠不如傳統二手車經銷商車美仕，但正好落入了市場對於虧損公司的狂熱之中。這些公司銷售的是平凡的消費品或提供一般的服務，如二手車、打車、外賣或住宿服務等，但卻在某種程度上被認為是突破行業的科技公司，可以繼續虧損。

而無論是獨角獸創業領域的投資人，還是美國股市中的投資人，多年來一直對它們情有獨鍾，儘管它們的虧損永無止境，但仍不斷向這些公司拋出大筆資金，希望以某種方式拉高它們的估值。