投稿來源：懂懂筆記
在全球疫情的持續侵襲下，奢侈品行業抱團取暖的故事再次浮現。這一次抱團的雙方，一位缺項目、另一位缺錢。
6月3日，趣店和寺庫同時宣佈，趣店將以最多1億美金的價格認購寺庫至多10,204,082股新發A類普通股。交易完成後，趣店將持有寺庫約28.9%的股份（成為第一大股東）。
從今年3月萬里目正式上線，到4月花重金簽下趙薇、黃曉明、雷佳音、鄭愷、賈乃亮五位明星代言人，並啓動連續5天的直播帶貨，再到6月花1億美元成為奢侈品電商寺庫的第一大股東……可以説，這一系列市場、資本動作非常快速。
而這份快速的背後，是趣店不斷下滑的業績以及多元化的連續受挫。
1億美元“買到”了什麼？
對於這次股權交易，首先我們要提一個問題，這1億美元多嗎？
回答前需要先弄清楚這1億美元對於趣店和寺庫各方的重要程度。二者都是上市公司，從雙方市值來看，確實是“瘦弱”小夥伴的一次擁抱。截止6月6日，趣店的市值為3.90億美元，寺庫的市值為1.51億美元。這1億美元的認購價格對比市值的話，分別為各自市值的25%和66%。這比例並不低，所以1億美元對於雙方而言都很重要，尤其是對於寺庫而言。
而關於這次交易的效果，兩個奢侈品電商平台能否形成1 1>2的效果，則是業界最關注的。
我們先聽一聽雙方的説法。趣店CEO羅敏表示，“這一戰略伙伴關係充分利用了兩家公司的資源、能力、行業專長和市場地位，同時促進了在供應鏈管理、用户獲取和保留、質量評估、售後服務和融資解決方案方面的合作。”
寺庫CEO李日學表示，“我們相信通過整合雙方資產、經驗、競爭優勢等，與趣店的戰略合作有利於我們加速增長。我們會將此次投資款用於進一步加強供應鏈能力和提升用户滿意度。”
不説前景，僅在消息放出當日，就對股價起到了推進作用：寺庫股價收漲52.56%，趣店收漲5.44%。從股價表現來看，投資者似乎認為寺庫在這次交易中的獲益更多一些。
對此，相關互聯網分析師對懂懂筆記表示：“1億美元買下近30%的股份，以寺庫現在1.5億美元的市值來看，溢價超過了1倍，趣店這次的收購顯然是下本了。這其中肯定有寺庫自己的抬價因素，當然趣店可能也是想趁機‘抬’寺庫一手，來彰顯兩家合作的前景。”
對於寺庫而言，這1億美元可以説來得非常及時，如果説是救命錢或許也不為過。
作為國內奢侈品電商第一股，在奢侈品電商這個垂直領域，論資排輩的話寺庫算得上趣店（萬里目）的大哥。但是這位大哥這兩年的日子過得並不舒坦。
資本市場一直以來對電商行業的態度都是耐人尋味的：相較於對其他行業更追求盈利的狀態，資本市場對於電商企業規模增長的重視程度，遠高於對市場盈利的預期。
這一點在寺庫身上體現得尤為明顯。根據寺庫2019年的財報顯示，寺庫全年總營收68.692億元，同比增加了27.5%，淨利潤1.617億元，同比增長3.9%。截至去年第四季度，寺庫已經實現連續14個季度盈利的好局面。但是不斷實現盈利的同時，其股價卻在跌跌不休。
2017年9月，寺庫登陸納斯達克時發行價為13美元。而在2018年8年達到最高點15美元之後，其股價便一路下滑。截止今年6月6日，寺庫股價僅為3.01美元，相較上市初期下跌超過四分之三。
一家電商企業，連續實現盈利股價卻不斷下滑的主要原因，就是奢侈品電商過於垂直且小眾，這樣的電商平台未來發展想象空間在資本眼中是有限的。不僅是寺庫，前不久因為“慶渝年”被炒得火熱的當當網同樣如此。
根據李國慶對外“不經意”透露信息來看，噹噹網現在依然在盈利，但如果以噹噹現在的定位重回資本市場，股價大概率也會跟寺庫一樣坐上滑梯。反觀那些綜合類電商，且不説亞馬遜、天貓和京東等巨頭，就連晚輩拼多多都是估值驚人。雖然拼多多每個季度都要虧掉幾個寺庫（今年一季度拼多多淨虧損31.7億人民幣，約合4.47億美元，相當於近3個寺庫估值），但股價和估值卻隨着虧損的擴大而一路上揚。
另外，寺庫雖然保持了盈利，但日子依然過得緊緊巴巴。
根據寺庫的財報顯示，截止2019年底，寺庫賬面可用資金為7.1億元。而在疫情開始之前，寺庫就已經開始節省日常運營開支，數據顯示去年Q4寺庫運營成本同比下降了7.5%為2.46億元。降低的運營成本中，營銷支出佔了大頭，第四季度寺庫的營銷支出同比下滑30.9%至1.06億元。
營銷減少所帶來的直接影響就是增速放緩，第四季度寺庫營收增速僅為13.8%，創下了上市以來的新低。就像前文所説的那樣，資本市場對於寺庫這種垂直電商平台的規模、增速遠比盈利看得更重要。
那麼趣店以溢價超一倍的價格成為寺庫的大股東，它最想得到的是什麼？
萬里目（趣店旗下項目）目前最缺少的，就是寺庫的供應鏈。作為奢侈品電商的新軍，可以看到萬里目目前主要的SKU還是集中在那些相對高端的美妝產品上，至於那些箱包、珠寶、腕錶等品類的奢侈品官方品牌，與萬里目合作的並不多。
而寺庫作為老牌奢侈品電商平台，據其介紹已經與超過3800個高端品牌達成了官方合作，SKU超過40萬。這也是趣店（萬里目）最看重的地方。
這就是前文所述的一個缺項目、一個缺錢，一拍即合。“首先可以看出雙方都認可奢侈品電商的發展前景，其次從業務構成上來看，萬里目和寺庫的重疊程度非常高。”相關電商行業分析師告訴懂懂筆記，這次雙方合作最直接的好處，是寺庫可以用更多的資金調整供應鏈資源，萬里目則可以獲得更多的品牌資源。
如此看來，這應該是1 1>2的合作了，但是……
千億市場大蛋糕會是誰的？
合作能為雙方帶來更好的前景，並且改變趣店、寺庫的市場現狀嗎？
“目前奢侈品電商這個細分領域的拉新成本是非常高的，拼的就是誰的實力更厚，誰能堅持到最後。”對於趣店當下的競爭環境，相關電商行業分析師對懂懂筆記表示：成為寺庫的大股東，對於趣店整體的體量增效不大，“寺庫雖然一直在盈利，但總體規模較小。而從Farfetch、Net-A-Porter等海外大型奢侈品電商企業的財報來分析，也都一直是虧損狀態。奢侈品電商平台規模化之後能否站穩腳跟，還要看公司資本實力和供應鏈的把控能力，但在這兩方面趣店與阿里、京東相比顯然不是一個級別。”
或許，垂直電商與綜合型電商巨頭勢必會發生碰撞，當巨頭聚焦奢侈品這個細分市場，局面會呈現怎樣的變化？
在趣店的萬里目推出之前，阿里、京東等傳統電商巨頭已經將手伸進了這個領域。
阿里先是成立了奢侈品自營平台天貓奢品，然後又與全球最大奢侈品電商平台Net-A-Porter成立合資公司，後者接入到天貓的奢侈品平台；京東早在2017年就推出了奢侈品業務，以3.67億美元入股了全球性的奢侈品電商平台Farfetch。2018年，京東又聯手LVMH旗下的基金L Catterton Asia完成了對寺庫1.75億美元的投資。根據京東方面公佈的數據顯示，目前其已經與全球 200 多家奢侈品牌建立了合作關係。
趣店此次入股寺庫能否與京東在奢侈品電商領域有何“協同”目前不好説，但是其已經直接將自己擺在了阿里的面前。在未來做大市場和做出盈利的長跑中，如果拼資金拼實力趣店有多大勝算？
曾經的趣店不缺錢。但是作為一家靠校園貸起家互聯網金融為主要業務的美股上市公司，從上市一刻開始趣店就在不斷淡化自身網貸公司的形象。為此其在多元化上做過無數嘗試，包括汽車新零售、在線教育、家政等等業務，但均無建樹，並談不上帶來充足的現金流。
而在趣店再次轉向奢侈品垂直領域並推出萬里目之後，外界首先看到的則是“百億補貼”的旗號。口號喊出來了，但錢從哪裏來？
目前趣店市值不到4億美元，即便加上寺庫，整體市值都不到百億人民幣。從趣店的財報可以看到，截至2020年3月31日，趣店的現金及現金等價物數字僅為15億元。這點兒本錢，又想如何搞出“百億補貼”？
難道，信心是源自對全球奢侈品品牌線上化的趨勢判斷？
根據貝恩諮詢公佈的數據顯示，2019年全球奢侈品銷售額達到3100億美元，中國市場貢獻了35%。而在其《2020年奢侈品研究報告春季更新版》中則指出，2025年中國的個人奢侈品消費將增長至全球50%。《麥肯錫中國奢侈品報告2019》報告也預測，2020年奢侈品線上銷售佔比將達到10%；2025年線上銷售額將超過1500億元。
針對所謂全球奢侈品線上化的趨勢，相關分析師對懂懂筆記表示：“雖然線上渠道在增長，但線下依然是那些傳統大牌奢侈品的主要渠道。奢侈品是一個相對特殊的細分領域，奢侈品電商的主要用户羣體其實是有一定消費能力的都市白領，他們即便不通過電商平台也會尋找代購這類渠道去消費。”
“另外，奢侈品品牌本身是不願意進入線上渠道的，特別是對於那些頭部奢侈品品牌，它們必須保持自己的高格調，線上渠道乃至打折的直播帶貨不是它們所追求的。”該分析師強調，現階段奢侈品牌往線上去主要受疫情影響（畢竟線下停擺），而對於消費者而言，線下渠道能夠享受到更好的購物體驗，“那些大牌奢侈品的小眾消費羣體相較於價格，更為看重的是這種線下購物的體驗感。”
千億市場規模，這個擺在阿里、京東以及趣店、寺庫眼前的巨大蛋糕無疑是誘人的，但是奢侈品巨頭線上自營或委託第三方平台的比例會是怎樣？未來真正屬於電商行業的能有多少？最後能落在垂直電商平台盤子裏的又能有多少？
回答上述這些問題現在看來似乎有些困難，但是有一點是清晰的——品牌背書。消費者對於奢侈品商品的品質顯然是排在第一位的，在這方面，奢侈品品牌自營風險最小，第三方綜合型電商巨頭次之，第三方垂直電商平台再次之。
從國內電商領域來看，奢侈品的真偽問題一直以來都飽受爭議，萬里目同樣無法避免這方面的詬病。
從企業背書（口碑）而言，趣店與寺庫相比天貓、京東或已經存在劣勢，而在售後及服務保障方面，能力恐怕也力有不逮。可以看到，目前在黑貓投訴平台上萬裏目的相關投訴有368個，一半以上是消費者關於涉嫌虛假宣傳或者售假的投訴，而另一部分則集中在“拒不發貨”、“單方面取消訂單”等服務惡劣問題上。這樣的投訴數量，對於萬里目這樣上線僅僅三個月的平台而言已經足夠驚人。這些問題和挑戰，會因為萬里目 寺庫的擁抱而改變嗎？