創業板註冊制可能倒逼科創板實施T+0交易

創業板註冊制改革進程超市場預期，可能會加快科創板單日T+0改革的腳步，以維持科創板相對活躍的交投。目前科創板交投是很活躍的，動不動換手率就是超過10%，這是因為科創板資源稀缺性，一旦創業板也實施註冊制，資源稀缺性馬上就不復存在，交投活躍就面臨很多不確定性，股價就可能面臨一些壓力。

6月12日，證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發佈了相關配套規則，6月15日起，深交所將開始受理創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、併購重組申請，按照這樣的速度，第一批創業板公司將會很快的上市發行交易，雖然創業板科創板上市定位有一定的差異，但是不可否認的是上市公司會有很多的類似之處，沒有明顯的屬性差異，另外科創板和創業板交易機制創新完全一樣，前五個交易日沒有漲跌幅限制，後五個交易日實施20%漲跌幅限制，因此那個市場活躍度更高，資金就會更多流向哪個市場，那個市場活躍度差，資金就會流出哪個市場。

創業板和科創板在投資者適當性制度方面差別很大，科創板需要滿足兩個條件，一個是兩年投資經驗和50萬資金門檻，這等於把80%以上投資者排除在科創板交易大門之外，創業板也有投資者適當性制度，兩年交易經驗與科創板一樣，但是資金門檻降低到10萬元，等於把絕大部分投資者招徠在麾下可以投資創業板，另外也尊重創業板老的投資者交易習慣，可以繼續交易創業板，這樣的話，創業板投資者是科創板投資者的很多倍，具有更好的投資者數量基礎，流動性會比科創板好很多。如果科創板不採取有效措施，提振市場交投，有可能導致資金流出科創板進入創業板，造成換手率下滑，成交寡淡，股價調整，面對創業板註冊制改革，科創板需要採取切實措施，留住資金留住投資者。

作為一種政策儲備，上交所偏向於實施有限制的T 0交易機制，激發投資者交投意願，增加科創板對投資者和資金的吸引力，

上交所率關於T 0交易制度率先做出了明確回應，在科創板適時推出做市商制度、研究引入單次T 0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現，所謂“單次T 0”，即日內買入後可賣出，或日內賣出後可再行買入，兩個方向均限操作1次，現在的T 1交易機制是指當天買進不能賣出，但值得注意的是，滬深兩市的股票交易制度中，賣出股票後的資金已經可再度買入股票。

非常明確的是上交所實施T 0並不是從糾錯機制出發，而是保證市場的流動性，説明上交所對科創板未來流動性還是有所憂慮的，畢竟IPO目前維持快節奏，市場增量資金已經顯示出不是那麼充足的跡象，兩市成交基本上維持6000億元水平，一旦創業板註冊制改革付諸實施，科創板是面臨一些流動性問題，如果流動性下降，股價下跌，價格發現功能就會弱化，一些優質公司可能就會轉道創業板上市，這不利於提升上交所的競爭力。

隨着創業板註冊制改革的推進，上交所提升科創板交投活力已經越來越迫切，實施與創業板不同的t 0交易制度，是提升科創板對投資者吸引力的一個方式，可是上一次上交所表態沒有得到證監會方面的回應，具體原因不得而知，是擔憂T 0交易機制會帶來過度投機還是與創業板交易制度不公平無從知道，但我個人認為儘管證監會沒有作出回應，上交所推動科創板引入單次T 0交易的政策不會改變，而且可能越來越迫切。