京東集團-SW(09618)登陸港股首日市值超7200億，價值重估或才剛開始
6月18日，京東集團-SW(09618)正式在港交所敲鐘上市，也在這一天，京東618全球年中購物節達到最高潮，下單金額達2692億元。
在前一日暗盤收漲5.93%之後，京東首日掛牌毫無懸念高開，盤中最高漲至239港元。截至當日收盤，京東漲3.54%報234港元，成交額達70億，總市值7231.46億港元。
與上漲的股價相呼應，京東618購物節捷報頻傳。據京東公佈的銷售數據，從6月1日0點到6月18日24時，累計下單金額達到2692億元。618期間，已經有超過187個品牌在京東超市成交額超億元，成為國內外品牌的最大增量場。
京東上市首日股價逆勢走強，從側面反映了市場對公司的看好。從成立至今二十多年以來，京東經歷了國內電商行業爆發式增長的時期，其商業模式也日趨成熟，但公司最好的時期才剛開始。
藉助物流優勢打入下沉市場
2019年京東實現首次盈利，這份亮眼的財報背後，京東活躍購買用户數快速增長，物流和第三方平台業務的規模效應凸顯，實現了從純投入到貢獻正收益的轉變。當下的京東正藉着物流企業，向着全球供應鏈基礎設施服務商的藍海進發。
京東、阿里巴巴、拼多多看似都是電商平台，但京東的盈利模式與後兩者完全不同，其自營業務佔比絕大部分，賺取的是商品買賣差價，而阿里巴巴和拼多多作為平台型電商，主要以交易佣金或廣告費作為收入。
早在2007年，為了構建供應鏈生態，京東開始自建自營物流網絡，正是多年持續投入的倉儲物流等基礎設施構成了京東的競爭壁壘。
安信證券指出，京東物流在自建物流網絡基礎上，已經形成涵蓋倉儲、運輸、配送、客服、金融等一體化供應鏈服務的解決方案提供商，尤其是在消費電子、家電大件等行業，京東物流可以將自身平台的供應鏈管理經驗進行復制，為客户提供庫存管理、訂單處理、到倉服務、落地配送等一系列服務。
2017年4月，物流基礎設施開始向第三方開放，同時隨着用户數及供應鏈不斷擴大，規模效應令這種競爭優勢越來越明顯。反映到財報上，近兩年京東履約開支、營銷開支、行政開支佔收入比例明顯下降。
2018年及2019年，京東的電商平台業務收入分別同比增長50%、44%，是同期自營業務收入增速的兩倍左右，呈快發展態勢。平台業務佔比雖然不斷提升，但2019年佔比僅為11.5%，仍有很大的增長空間，這種通過廣告、平台費、佣金等服務變現方式毛利率更高，平台業務佔比升高，意味着盈利能力還將繼續提升。
經過近20年的高速增長，中國電商行業依然有可觀的發展空間。數據顯示，2015-2019年，中國線上銷售額從3.2萬億元人民幣增至8.5萬億元，複合年增長率為27.3%。根據艾瑞諮詢的資料，到2023年，線上消費市場銷售額預計將進一步增至15.1萬億元。
不可忽視的另一面是競爭也在加劇，流量紅利逐漸消失，獲客成本不斷升高，於是下沉市場成為了電商巨頭們角逐的新戰場。而京東由於擁有相對完備的供應鏈體系，向下沉市場快速滲透的機會大大增加。
據智通財經APP瞭解，京東物流是全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包(達達)六大物流網絡的企業，其物流基礎設施擁有730多個倉庫，含雲倉面積在內，累計總建築面積約1700萬平方米。京東物流大件和中小件網絡已實現大陸行政區縣幾乎100%覆蓋，自營配送服務覆蓋了全國99%的人口。此外，京東旗下一站式B2B訂貨平台京東掌櫃寶70%的用户來自三線及以下地區。24小時達的自營配送服務令京東更容易深入三四五線城市以及農村地區的消費人羣。
今年618的數據也可以作為佐證：得益於京東物流“千縣萬鎮24小時達”時效提升計劃，京東物流六線城市配送訂單的增長是一線城市增幅的150%，24小時達正在常態覆蓋更多邊遠地區。
迴歸港股，估值或將抬升
過去，香港市場對消費、房地產、製造業等傳統行業更為感興趣，但隨着港交所推出允許同股不同權公司、未有營業收入的生物科技公司赴港上市等重大改革，香港市場給科技股的估值正在提升，尤其是伴隨南下資金湧入港股，新經濟公司更是持續受到狂熱追捧，比如美團點評-W(03690)、阿里巴巴-SW(09988)、沛嘉醫療-B(09996)等公司上市以來均錄得可觀的漲幅。
另一方面，對於中概股回港上市潮，有市場分析人士指出，美國投資者並沒有合理評估中國互聯網公司的價值，相比之下，國內投資者對這些企業的業務情況更加熟悉，也比較青睞，像京東這樣的頭部科技公司對於香港來説是稀缺標的，在香港上市的獲得的認可度可能高於美國。
恆生指數公司近期宣佈，將允許同股不同權及二次上市企業納入恆生指數及國企指數，對於京東來説，意味着上市後有機會納入恆生指數、港股通、其他亞洲指數，這也為京東在港股市場的估值抬升創造了條件。
另外值得一提的是，在京東目前的盈利結構中，並沒有體現一些投資項目的潛在升值，以京東數科為例，2017年，京東完成京東數科重組，收到約143億元現金，同時取得京東數科的利潤分成權利，未來當京東數科累計税前利潤轉正時，京東將獲得京東數科税前利潤的40%。此外還有京東智能產業等，若這些公司產生投資收益，京東的估值預計還將進一步提升。