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策略觀點：震盪的末端
近期醫藥、電子等過去兩年一直強勢的板塊有所調整，這可能是震盪末端的信號。時間上，8月中下旬再次開啓上漲的概率較大。上漲的速度取決於庫存週期的確定性和全球貨幣寬鬆後再通脹的速度，雖然現在經濟復甦的邏輯還有很大的不確定性，但是從投資的角度，這個時候在股市層面做多經濟是最完美的。因為週期金融估值很便宜，貨幣政策很友好，做多經濟是個看多期權，風險收益比較好。
（1）強勢股走弱是震盪末端的信號。近期醫藥、電子等過去兩年一直強勢的板塊有所調整，我們認為這是震盪末端的信號。過去1個季度，增量資金大幅增加，雖然週期和金融股開始有所表現，但是超額收益最穩的依然是消費。
7月中旬以來的調整，沒有實質的趨勢性利空，背後主要是技術性調整。如果是技術性調整，則只需要各板塊輪動調整，過去兩年最強的醫藥和電子開始走弱可能是技術性調整末期的信號。
（2）新的主線可能正在醖釀。我們認為，技術性調整過後，市場可能會開啓新的上漲主線，板塊和邏輯將會和過去兩年有很大的不同。回顧2014年增量資金入場後的市場，板塊變化更快。2013年全年每個季度都是成長領漲，但2014年7月份之後，幾乎每個季度領漲的板塊都會發生很大的變化，即使是成長內部，領漲的板塊也會有頻繁的變化。原因可能是，當增量資金很多的時候，一個板塊邏輯一旦被挖掘出來後，會在短期內快速吸引大量的資金，從而在估值層面快速透支基本面的邏輯，即使是這個邏輯還沒被完全證明是完美的。
過去的1個季度是增量資金進入的第一個季度（類似2014年7-9月），之前兩年最強的板塊依然會很強，但是隨着增量資金繼續進入，只靠過去兩年的板塊邏輯是不足以容納如此巨大的增量資金的，板塊邏輯需要擴散甚至轉移。2014年10-12月的風格劇烈切換，就是發生在增量資金進來的第二個季度。
（3）再次上漲的時間和速度。我們之前提示過，8月中下旬後，隨着中報明朗、經濟淡季結束，技術性調整時間也將比較充分，股市將開啓新一輪上漲。上漲的速度取決於新的板塊邏輯能否形成和強度，我們認為新的邏輯可能是庫存週期的開啓，可能是全球貨幣寬鬆帶來的再通脹開啓。
雖然現在經濟復甦的邏輯還有很大的不確定性，但是從投資的角度，這個時候在股市層面做多經濟是最完美的。歷史經驗顯示，股市表現最好的時候，一般不是經濟最好的時候，而是經濟下行的後期到經濟復甦的初期和中期。這個時候雖然經濟回升的不確定性很高，但是通脹往往很低，部分板塊估值很便宜，貨幣政策很友好，做多經濟是個看多期權，風險收益比較好。
（4）短期策略：調整的空間基本已經完成。這個位置大概率是技術性調整。由於實體經濟依然是上行的，銀行地產的估值繼續下行空間很小，指數的調整空間已經完成。時間上，現在是經濟淡季和中報季，指數再次上漲的信號可能要會在8月中下旬密集出現。
行業配置建議：建議開始佈局金融週期。7月的風格只是月度的補漲，不是真正的風格切換，9月後有可能進入真正的風格切換，當下處在風格不是很明確的過渡期。券商和新能源車是可以不考慮風格，並持續配置的板塊。
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上週市場變化
上週A股走勢分化，其中中證500（1.66%）、上證綜指（1.33%）和上證50（0.44%）領漲，創業板50（-2.07%）和創業板指（-1.63%）領跌。申萬一級行業中，國防軍工（16.60%）、有色金屬（6.01%）和汽車（4.15%）領漲，休閒服務（-4.85%）、食品飲料（-2.14%）和傳媒（-1.39%）領跌。概念股中，大飛機（15.39%）、航母指數（14.67%）和打板指數（13.72%）領漲，MicroLED指數（-3.89%）、啤酒指數（-3.66%）和禽流感指數（-3.25%）領跌。
