2020“銀華基金盃”新浪銀行理財師大賽，火熱報名中。即日起至9月7日，報名參賽將免費領取管清友、羅元裳、陳凱豐、簡七等多位大咖，總價值逾700元的精品課程禮包。【點擊領取】
原標題：財説|半年開店535家，商譽近11億元，一心堂能奪回醫藥零售業老大之位嗎？
記者 | 範嘉智
編輯 | 陳菲遐
由於7月國藥一致（000028.SZ）完成了對連鎖藥店成大方圓的併購，醫藥連鎖公司一心堂（002727.SZ）失去了“醫藥零售業老大”的稱號。在國藥一致完成合並後，預計旗下門店數將突破7000家。截至6月30日，一心堂旗下門店數量為6683家，略遜一籌。
日前，一心堂公佈的中報，暴露出公司意圖重奪“醫藥零售業老大”的想法，但隱患也隨之而來。
數據顯示，上半年一心堂實現營業收入60.29億元，同比增長19.15%，實現扣非後歸母淨利潤4億元，同比增長19.43%，加權平均淨資產收益率為8.77%。
表面上看，一心堂上半年業績逆勢增長，主要源於旗下門店數量的進一步增加和防疫物資需求的大幅增長。但一心堂真實的業績增長質量如何？一心堂能否奪回“醫藥零售業老大”的稱號？
拆分一心堂的收入結構後可知，公司主要收入來自於中西成藥，2020年上半年營收達41.64億元，同比增長12.50%。醫療器械及計生、消毒用品板塊營收7.95億元，增長128.88%同比翻倍。中藥板塊實現營收5.18億元，同比增長31.10%。
增速最高的板塊醫療器械及計生、消毒用品主要受益於新冠疫情驅動的消毒類產品、抗病毒類產品的需求大幅增長，但也出現了增收不增利的情況。增長最快的醫療器械及計生、消毒用品板塊，其毛利率達39.46%，同比大幅減少13.69個百分點。
收入最大的中西成藥板塊毛利率34.67%，同比減少了0.53個百分點，上半年表現較為平穩。但是未來有一個潛在的問題值得留意。目前零售藥店藥品用量正逐步開始納入集中採購用量之中，參與帶量採購。入選帶量採購的藥品品種的院內院外供價體系將趨於統一，這將對醫藥零售企業商品毛利率產生一定影響。目前藥品集中採購依然在有條不紊的推進。2020年3月起，全國各省市陸續公佈了開展第二批國家組織藥品集中採購相關文件。如藥品集中採購確定，也將會影響中西成藥板塊的毛利率。
事實上，一心堂的業績增長主要來源於旗下藥房規模的增長，2020年公司擴張的步伐也沒有減速跡象。
截至6月30日，一心堂旗下門店數量達到6683家，今年前6個月新開業535家關閉門店30家，淨增加505家。新開店主要集中於雲南省，數量達到306家，佔比60.59%。雲南及西南地區恰是一心堂的大本營，公司旗下位於西南地區的門店數達5392家，佔比為80.68%。
而2020年，一心堂新增門店數逆勢增加，上半年已經接近2019年全年的數字。其中一部分原因是一心堂採取了跨界合作的戰略，包括與中國石化合作推廣“加油站+藥店”的服務模式。預計今年一心堂新增門店數會超過2019年，並有望進入一個新的開店週期。
實際上，由於各家連鎖藥品企業都長期採取快速擴張的開店策略，醫藥零售業也出現了一定的飽和跡象，這也意味着區域型連鎖藥店之間的“碰撞”將逐漸增多。國家藥品監督管理局數據顯示，2019年，我國藥店數量達到52.4萬家，其中零售連鎖企業門店29萬家，連鎖率達到55.3%。同年，益豐藥房（603939.SH）等企業的開店速度也有所放緩，這意味擴張的難度係數也在增大。
由於一心堂一直採取“新開+併購”的擴張模式，勢必將帶來商譽的累積。截至6月30日，一心堂有商譽總額達10.84億元，佔當期淨資產的比重達22.10%，這一金額較2019年末增加2279萬元。具體來看，共有39個被投資單位及形成商譽的事項，這將對一心堂未來的經營管理提出更高的要求。
6月以來，一心堂高管劉瓊數次減持公司股票，參考套現市值逾3億元。另一方面，今年以來，一心堂公司股價漲幅達52.92%，估值已經超過歷史估值中樞。
海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP
責任編輯：陳悠然 SF104