儘管金徽酒近年來營收利潤有所增長，但歸母淨利潤增速卻呈下滑趨勢，銷售淨利率持續走低
《投資時報》研究員 王彥強
隨着疫情對中國經濟的擾動，資本市場併購案也逐漸增多，一方面經營壓力較大的企業或希望賣出資產回籠資金；另一方面，現金流充足的企業則希望繼續擴大商業版圖。
近日，金徽酒股份有限公司（下稱金徽酒，603919.SH）披露公告稱，其控股股東甘肅亞特投資集團有限公司（下稱亞特集團）與上海豫園旅遊商城（集團）股份有限公司（下稱豫園股份，600655.SH）簽署《股份轉讓協議》，擬以18.37億元的價格協議轉讓其持有的29.99%的公司股份。
本次股權轉讓實施後，金徽酒控股股東將變更為豫園股份，公司實際控制人將由李明（原金徽酒實控人）變更為復星集團董事長郭廣昌（豫園股份實控人）。
值得注意的是，本次交易的每股轉讓價為12.07元/股，較6月5日收盤價14.39元/股折價83.88%，而對於此前亞特集團的自願鎖定期承諾（截至2021年3月9日），豫園股份將會繼續履行。
公開資料顯示，金徽酒是一家濃香型白酒生產企業，其前身系甘肅隴南春酒廠，主導產品有“金徽”“隴南春”兩大品牌，涵蓋“金徽”“世紀金徽星級”“世紀金徽陳香”“隴南春”四大系列。2006年底，甘肅亞特集團入主金徽酒，十年後的2016年3月，以每股10.94元的發行價登陸上交所。
金徽酒上市以來股價走勢（元/股）
數據來源：Wind
據Wind數據顯示，2016年—2019年及2020年第一季度，金徽酒分別實現營業收入12.77億元、13.33億元、14.62億元、16.34億元和3.42億元，同比增長8.02%、4.35%、9.72%、11.76%和-33.37%。
金徽酒上市以來營業收入及增長率情況（億元）
數據來源：Wind
同期，該公司的歸母淨利潤分別為2.22億元、2.53億元、2.59億元、2.71億元和0.58億元，同比增長33.81%、14.02%、2.24%、4.64%和-47%。
金徽酒上市以來歸母淨利潤及增長率情況（億元）
數據來源：Wind
從以上數據來看，金徽酒近年來營收、利潤雖然還在不斷增長，但歸母淨利潤增速卻呈下滑趨勢，整體增幅不大。
仔細觀察該公司數據，《投資時報》研究員發現，近年來，金徽酒銷售淨利率持續下滑。Wind數據顯示，2016年—2019年，該公司銷售淨利率分別為18.98%、17.68%和16.56%，呈下滑狀態。
近三年金徽酒銷售淨利率情況（%）
數據來源：Wind
而2020年第一季度，金徽酒的銷售淨利潤為16.89%，較2019年同期下滑4.35個百分點。
業內人士表示，當前的白酒市場是存量博弈的市場，三線白酒企業正面一二線酒企的強烈擠壓，未來白酒行業市場競爭將更加殘酷。
事實上，《投資時報》研究員也注意到，在新冠肺炎疫情衝擊下，2020年第一季度，除貴州茅台（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH）之外，大部分白酒企業的營收和淨利均出現不同程度的下降，尤其是處於尾部的區域白酒企業，其境遇更加不容樂觀。
在白酒行業品牌為王時代，對於以中低檔白酒為主的三線白酒企業金徽酒而言，經營壓力巨大，試圖藉助豫園股份旗下的文化餐飲和食品飲料板塊帶動白酒銷量的產業邏輯將會走向何方，金徽酒未來是否能夠突圍，《投資時報》將持續關注。
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