剛剛，螞蟻集團向上交所科創板和香港聯交所遞交了招股申請文件，首次披露了公司核心財務數據：2019全年，螞蟻集團營收1206億元，淨利180.7億元。作為核心業務的支付寶的年度活躍用户已超過了10億，月活用户7.11億，月活商家超8000萬。支付寶已經成為全球最大的生活服務類APP。
除了支付寶外，螞蟻的數字金融科技平台業務也備受關注，這次招股文件首次披露了數金科技平台的全貌。招股文件顯示，過去一年，螞蟻數金科技平台的用户為7.29億。理財平台促成的資產管理規模高達4.1萬億，保險平台促成的年度保費則為518億，花唄借唄服務用户約5億。
從用户數和交易規模看，無論是微貸、理財還是保險平台，螞蟻都已坐穩了這個領域的第一把交椅。
不過，用户多並不意味着賺錢多。螞蟻集團2019年淨利潤180.7億元，這一盈利規模僅為工商銀行的17分之1，中國銀行的10分之1，招商銀行的5分之1。
利潤差距大，源於螞蟻專注服務的用户羣體都是小微企業或此前較少獲得金融服務的客羣。花唄有40天的免息期，而借唄和小微經營者貸款都以隨借隨還為基本模式以儘量減少用户的使用成本。
螞蟻招股文件的信息顯示，螞蟻數金平台化的商業模式也與銀行等傳統金融機構具有本質差異。螞蟻的收入板塊分為三大板塊：數字支付與商家服務、數字金融科技服務費、創新業務。其中，營收的半壁江山來自數字金融科技服務收入，2019年營收規模為677.84億元，比例高達56.2%。2020上半年，這一數字更是升至63.4%。
“支付寶永遠不會成為一家銀行。”2013年，馬雲曾公開這樣表態。此後，支付寶理財平台、保險平台先後成立，從一開始就走上了向基金公司、保險公司、資管機構全面開放的平台化道路。
2017年6月，時任螞蟻CEO井賢棟進一步公開表示，“螞蟻的開放不走回頭路，會將基本能力打磨好，成熟一個開放一個，向所有機構平等敞開，沒有親疏遠近。”餘額寶、花唄借唄等螞蟻旗下的國民級產品也全面向基金公司、銀行等實現開放。如今，螞蟻最大一塊收入來自科技服務費，而非金融服務的利息。馬雲的確沒有把螞蟻做成另一家銀行。
螞蟻靠技術賺錢，不靠利息
那麼，什麼是科技服務費？
根據螞蟻披露的數據，螞蟻共計2.1萬億信貸規模，其中98%的資金來自合作銀行和發行ABS。也就是説，花唄、借唄、網商銀行用户獲得的貸款或者信貸額度，98%來自合作銀行和發行ABS，而非螞蟻自有資金。業內一般將此類模式稱為互聯網聯合貸款業務。
據招股文件披露，螞蟻平台促成的信貸餘額中，計入資產負債表的自營貸款餘額(主要來自螞蟻商誠、螞蟻小微、商融保理)佔比逐年下降，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末分別僅為3.96%、3.13%、1.86%和1.68%。
此次螞蟻招股文件披露了其聯合貸款業務的詳細模式和資金鍊路，可以看到，支付寶在其中主要充當撮合交易的平台角色，獨立風控、向用户放貸並收取利息的是背後的銀行等持牌金融機構。
這個業務流程中，螞蟻或支付寶不向用户收費或者收取利息，而是向合作的金融機構收取科技服務費。
從招股文件信息來分析，科技服務內容主要分成這麼幾塊：平台流量、智能商業決策系統、聯合風控能力、產品能力、營銷能力、技術能力。通俗地説，就是用螞蟻本身的技術能力，給金融機構推薦客户、做聯合風控，開發或者營銷產品。
此外，還包括一些純技術能力支持，例如幫助技術能力較落後的小城商行改造自身技術系統。
這也是螞蟻作為互聯網公司與金融機構的本質區別。當然，螞蟻能依靠科技服務費來作為主要商業模式，核心還是在於科技能力足夠強。
招股文件中，螞蟻首次亮出技術家底： 26項自研核心技術、18項國家級及世界級獎項， 2.6萬項專利或專利申請；1/3的董事擁有技術背景，1.6萬名員工中，研發人員佔比超六成。2019年，螞蟻科研投入超過100億元，相當於133個科創板新股一年科研投入的一半。而此次上市融資的40%資金，未來也將被用作進一步支持創新、科技的投入。
不僅僅在數金領域，這些核心技術也是螞蟻不斷顛覆自我、開闢新商業賽道的底氣來源。比如第二大收入來源數字支付和商家服務，背後是世界級的計算能力和安全能力，以支付為起點，支付寶正在成為8000萬活躍商家數字化經營的陣地，並發展出了橫跨阿里經濟體的小程序生態，為支付寶切入更廣闊的服務業數字化市場、獲取更多2B收入增添了想象力。
合作機構超2000家，金融服務生態形成
支付寶成立於2004年，經過16年的發展，螞蟻已經形成了一個繁榮的金融服務生態。據招股文件信息，螞蟻合作的金融機構超過2000家，其中約100多家合作銀行、約90家保險公司、約170家資管機構等。
以餘額寶為例，背後提供服務的是24家第三方基金公司。而花唄借唄和網商銀行的服務背後，有約100家合作銀行。
也就是説，支付寶的10億用户、網商銀行超2000萬小微企業(2019年7.1-2020.6.30有借貸的數據)，實際上是支付寶和2000家金融機構一起服務的。僅憑螞蟻一人之力，無法完成。
曾經，市場一度誤以為支付寶和銀行勢不兩立，但實際上他們一直在默默組CP。市場經濟會自動調節生產關係，中國的金融服務獲得率並不高，在龐大的金融服務需求前，支付寶這樣的互聯網公司和銀行這樣的金融機構求同存異、優勢互補，合作關係越來越深。最明顯的是，工農中建郵儲五大行都已經和螞蟻簽訂了戰略合作協議。今年疫情期間，網商銀行和約100家銀行聯手，給小微企業發放“無接觸貸款”。
這樣的協同作戰，也確實提高了國內的金融服務獲得率。早前披露的數據顯示，花唄用户中，70%的用户原先沒有信用卡，而網商銀行服務的小微企業中，80%不是傳統銀行的客户。原先銀行不願意服務、不能服務的草根人羣，也開始能夠獲得金融服務。
但是，中國金融服務的獲得率仍然還不高。第三方數據顯示，76%的中國消費者尚未持有信用卡；63%的中國小微經營者無法獲得足夠的資金來經營自己的公司。但與此同時，中國的消費者已經高度數字化，超過80%的中國人都已經使用移動互聯網。這給金融服務實現進一步廣覆蓋提供了機遇，互聯網平台和金融機構的深度合作，也因此成為必然趨勢。
這也是螞蟻上市能夠獲得喝彩和高估值的核心原因。一家能滿足社會需求的公司，不愁發展前景。